上周周初在交易所的風(fēng)險(xiǎn)管控增加手續(xù)費(fèi)以及主力合約換月等因素影響下,PTA出現(xiàn)短時(shí)間的小幅回調(diào)企穩(wěn),市場(chǎng)上也出現(xiàn)了各種看空的聲音。然而臨近周末PTA再次發(fā)力,09和01合約再次同時(shí)上漲,現(xiàn)貨市場(chǎng)掛牌價(jià)更是達(dá)到7400-7500元/噸的高位,依舊維持著較高的基差。 無(wú)論市場(chǎng)如何瘋狂,最終都將回歸到基本面的反射。那么PTA的基本面在近期瘋狂上漲中,又發(fā)生了哪些變化呢? 上游原料市場(chǎng) 多因素共同影響下原油市場(chǎng)方向不明,維持振蕩走勢(shì)。然而PX偏離成本價(jià)格重心持續(xù)走高。因PTA市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì),生產(chǎn)利潤(rùn)尚可,對(duì)PX采購(gòu)意向積極,因此PX與PTA市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)上漲,9月份PX裝置檢修計(jì)劃偏多,也有商家借機(jī)炒作的因素在其中。 PX韓國(guó)價(jià)格已經(jīng)漲至1107美元/噸,但上周較前期漲勢(shì)放緩,主要是由于聚酯產(chǎn)業(yè)鏈終端跟漲不及,整體上漲動(dòng)能受限。 整體來(lái)看,雖然PX價(jià)格依然步步緊跟,但是實(shí)際上當(dāng)前價(jià)位已經(jīng)超過(guò)了成本的支撐。一旦PTA價(jià)格出現(xiàn)下滑,PX價(jià)格將大概率跟隨走跌。除非原油價(jià)格再次出現(xiàn)大幅上漲,否則成本部分對(duì)當(dāng)前PTA高企的價(jià)格推漲作用隨時(shí)可能消失。 PTA開(kāi)工及庫(kù)存 當(dāng)前PTA的開(kāi)工回升至79%。蓬威石化一套90萬(wàn)噸的PTA裝置恢復(fù)了開(kāi)車(chē)。恒力石化1號(hào)220萬(wàn)噸的PTA生產(chǎn)線(xiàn)于8月1日停車(chē)檢修,預(yù)計(jì)檢修時(shí)間15天左右,本周將恢復(fù)開(kāi)車(chē)。其另一套220萬(wàn)噸/年的PTA裝置計(jì)劃9月份停車(chē)檢修,具體檢修時(shí)間暫未落實(shí)。因此本周隨著恒力的復(fù)產(chǎn),當(dāng)前PTA市場(chǎng)所有有效產(chǎn)能均已啟動(dòng),開(kāi)工將達(dá)到階段性最高,市場(chǎng)資源將逐步增多。 上周社會(huì)流通庫(kù)存繼續(xù)下滑2萬(wàn)噸至73.5萬(wàn)噸,達(dá)到歷史最低位。而PTA工廠庫(kù)存也由3.5天降為2.5天,是今年4月以來(lái)首次降低至3天以下。臨近09合約交割,現(xiàn)貨市場(chǎng)的緊俏由基差也可以看出:上周現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格基本維持在升水09合約230-300元/噸,升水01合約500-700元/噸。 下游聚酯高開(kāi)工支撐 近期聚酯開(kāi)工均維持在89-90%之間,基本徘徊在最高水平。終端織造開(kāi)工維持在82%,整體開(kāi)工尚可。雖然七八月仍為下游淡季,且上游價(jià)格過(guò)高,一直傳出停工抵制的消息,但是8月的織造開(kāi)工整體上與7月相比已經(jīng)出現(xiàn)回升。 聚酯市場(chǎng)切片、瓶片、長(zhǎng)絲及短纖的價(jià)格也均有不同程度的上漲。雖然市場(chǎng)漲幅過(guò)快,聚酯整體產(chǎn)銷(xiāo)情緒并不是非常高漲,但是滌綸及切片工廠庫(kù)存都偏低,沒(méi)有庫(kù)存壓力,因此廠家積極跟漲報(bào)價(jià),漲幅仍然不及PTA。 目前看來(lái),下游對(duì)PTA支撐依然存在,下游淡季不淡,聚酯的開(kāi)工始終未曾下滑。聚合體產(chǎn)量自從4月開(kāi)始,同比增加均超過(guò)15%;且全產(chǎn)業(yè)鏈上維持著低庫(kù)存的狀態(tài)。因此,下游聚酯對(duì)PTA的快速消化是當(dāng)前向上趨勢(shì)得以維持的主要原因。 未來(lái)走勢(shì) PTA究竟還能夠走多遠(yuǎn)?如果從基本面的角度來(lái)看,上游PX 價(jià)格已經(jīng)與原料市場(chǎng)高度背離,PX生產(chǎn)利潤(rùn)已經(jīng)恢復(fù)至較高水平,生產(chǎn)企業(yè)讓利意向增加,因此若原油價(jià)格不再出現(xiàn)大幅上漲,PTA高價(jià)能夠繼續(xù)維持或上漲已經(jīng)遠(yuǎn)離了成本端的支撐。另外,由于當(dāng)前價(jià)格漲速過(guò)快,下游利潤(rùn)大幅壓縮,且PTA加工差也已經(jīng)漲至高位,因此繼續(xù)大幅上漲的動(dòng)能或有限。 短期來(lái)看,主要的關(guān)注指標(biāo)在于下游開(kāi)工率以及基差。 在當(dāng)前供需結(jié)構(gòu)下,PTA基本維持緊平衡狀態(tài)。但是若下游出現(xiàn)大幅降幅,則當(dāng)前較好的基本面難以維持,去庫(kù)存或轉(zhuǎn)為累庫(kù)存。雖然庫(kù)存處于歷史最低位,適當(dāng)累庫(kù)影響不大,但是由于前期漲價(jià)過(guò)快,一旦有利空信息出現(xiàn),市場(chǎng)容易出現(xiàn)心態(tài)崩塌。 另外,當(dāng)前市場(chǎng)現(xiàn)貨緊俏狀態(tài)在09合約交割后可能出現(xiàn)緩解,多頭軟逼倉(cāng)的行情或有所變化,價(jià)格也有可能出現(xiàn)回調(diào)?;畹淖兓材軌蚩焖俜从吵霈F(xiàn)貨市場(chǎng)的緊俏程度,一定程度上反映了未來(lái)繼續(xù)上漲的可能性和空間。 但是我們也一直強(qiáng)調(diào),今年三四季度PTA整體上均是向上的趨勢(shì),只要下游不出現(xiàn)大面積停工等意外變化,PTA的趨勢(shì)基本不變。這種大趨勢(shì)的確定是依賴(lài)于基本面上供需平衡表來(lái)確定的。今年下游聚酯新增產(chǎn)能達(dá)400-500萬(wàn)噸,明年仍有差不多同量的產(chǎn)能釋放。而PTA今年幾乎不再有新增產(chǎn)能上市,一旦出現(xiàn)集中檢修等供應(yīng)減少的情況,社會(huì)庫(kù)存將大幅降低。而目前社會(huì)流通庫(kù)存和工廠庫(kù)存均在低位,在全行業(yè)低庫(kù)存的大行情下,我們認(rèn)為應(yīng)當(dāng)以偏多的心態(tài)對(duì)待。 策略上,單邊多頭建議緊密關(guān)注基差和下游開(kāi)工數(shù)據(jù),出現(xiàn)變化及時(shí)止盈。在高價(jià)企穩(wěn)市場(chǎng)恢復(fù)理性之后可能出現(xiàn)回調(diào)??傻却卣{(diào)之后考慮1-5正套策略。(風(fēng)險(xiǎn):原油價(jià)格變化;宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變動(dòng)對(duì)大宗商品集體走勢(shì)影響。) 責(zé)任編輯:韓奕舒 |
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