當(dāng)前鐵礦石到岸成本上升，而價(jià)格卻在下跌，特別是低品礦跌幅超過20%。因此，在鋼材價(jià)格處于高位、鋼廠持續(xù)高利潤(rùn)的背景下，鐵礦石價(jià)格仍然有上漲空間。

鐵礦石1809合約經(jīng)歷了近4個(gè)月的低位區(qū)間徘徊，成交、持倉量一度萎縮，終于在上月初步入上升通道，并一度創(chuàng)下近5個(gè)月新高，多次突破510元/噸的高位。

基建投資是終端需求中堅(jiān)力量

2017年前兩個(gè)月，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資（不含電力）同比增長(zhǎng)27%，創(chuàng)歷史新高，此后增速一路下行，到2018年6月創(chuàng)歷史新低，結(jié)束了長(zhǎng)時(shí)間的兩位數(shù)增長(zhǎng)。近20年來，基建投資對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有突出的貢獻(xiàn)，1998年政府實(shí)施積極財(cái)政政策，加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，經(jīng)濟(jì)增速隨之提升，扭轉(zhuǎn)了當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)下行的局面。2008年美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)并波及全球，此后4萬億元的投資規(guī)劃使得中國(guó)經(jīng)濟(jì)走出了危機(jī)的陰霾。我們認(rèn)為2018年將是新一輪基建周期元年，7月23日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議發(fā)出了明確信號(hào)，積極財(cái)政政策要更加積極，如加快今年1.35萬億元地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行和使用進(jìn)度，在推動(dòng)在建基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目上早見成效。因此基建投資或成為終端需求的中堅(jiān)力量。

原油上漲間接推升鐵礦石價(jià)格

原油作為現(xiàn)代工業(yè)的糧食，價(jià)格上漲會(huì)提升整個(gè)工業(yè)品生產(chǎn)成本，帶來輸入性通脹。同時(shí)，海運(yùn)費(fèi)中油價(jià)占比較高，油價(jià)上漲帶來海運(yùn)費(fèi)用上升，而海運(yùn)費(fèi)是鐵礦石進(jìn)口成本的重要組成部分，一般來說，西澳和巴西等港口的海運(yùn)費(fèi)占到進(jìn)口鐵礦石價(jià)格的10%—20%。今年以來，西澳—青島和巴西圖巴朗—青島海運(yùn)費(fèi)均值分別為7.25美元/噸和17.67美元/噸，而進(jìn)口鐵礦石干基到岸價(jià)（62%品位）均價(jià)為67.26美元/噸，海運(yùn)費(fèi)分別占比10.78%和26.27%。

另一方面，受沙特原油產(chǎn)量意外下降影響，INE原油期貨一度拉升至550元/桶附近，相應(yīng)地，鐵礦石海運(yùn)費(fèi)也創(chuàng)下近幾年新高，西澳—青島和巴西圖巴朗—青島的運(yùn)費(fèi)分別達(dá)到10美元/噸和24.76美元/噸的高位。然而，中美貿(mào)易摩擦升級(jí)引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于原油需求大幅下降的擔(dān)憂，加上最新公布的EIA原油庫存數(shù)據(jù)不及預(yù)期，以及中國(guó)針對(duì)美國(guó)的關(guān)稅出臺(tái)了相應(yīng)的反制措施，使得原油價(jià)格高位急跌，鐵礦石海運(yùn)費(fèi)也出現(xiàn)小幅回調(diào)。

歷史數(shù)據(jù)表明，鐵礦石價(jià)格與原油價(jià)格有同漲同跌的趨勢(shì)，二者相關(guān)性超過80%，后期原油走勢(shì)將通過海運(yùn)成本間接反映到鐵礦石進(jìn)口成本上。

鐵礦石到岸成本整體上漲

鐵礦石成本除了運(yùn)費(fèi)成本外，礦山C1現(xiàn)金成本也很重要，上半年四大礦山除FMG較去年同期上漲0.3美元/噸外，淡水河谷和必和必拓維持在去年水平，分別為14.8美元/噸和14.9美元/噸，而力拓同比下降0.4美元/噸至13.4美元/噸。然而，MBIOI58%和MBIOI60%指數(shù)同比下跌10.6美元/噸和3.9美元/噸，這意味著鐵礦石到岸成本上升，而價(jià)格卻在下跌，特別是低品礦跌幅超過20%。因此，在鋼材價(jià)格處于高位、鋼廠持續(xù)高利潤(rùn)的背景下，鐵礦石價(jià)格仍然有上漲空間。

總之，我們認(rèn)為在積極財(cái)政政策刺激下，終端需求將持續(xù)向好，同時(shí)鐵礦石成本也在上升，因此后期鐵礦石價(jià)格還有補(bǔ)漲空間。