鎳價近期偏弱整理，一方面國際市場新興國家匯率崩盤引發(fā)了避險回溫，美元指數(shù)突破上行，有色金屬普遍承壓，另一方面，在供需階段走勢上，供應雖然偏緊，庫存下滑延續(xù)，但是下游需求也缺乏較好的放大預期，終端采購謹慎，觀望僵持，震蕩走勢待延續(xù)，需求端改善待觀。

一、宏觀因素繼續(xù)主導市場情緒

全球貿易摩擦繼續(xù)，美國對土耳其加征鋼鋁關稅，引發(fā)本就疲弱的土耳其里拉崩盤，歐元區(qū)相關銀行受到連帶影響歐元回落，而新興市場國家貨幣也漸次跟進相對美元貶值，避險情緒升溫，推動美元突破此前的震蕩整理區(qū)域出現(xiàn)一輪拉升上行，有色金屬普遍承壓回調。

國內匯率市場也在繼續(xù)貶值。近期經濟數(shù)據也顯示，經濟下行壓力持續(xù)，需求端預期偏悲觀，在這個過程之中，下游的原料備貨熱情也會受到影響。而且，基建預期雖在，但暫時還未表現(xiàn)出強勁的改善跡象，因此需求端有實際改善跡象不顯，向原材料傳導的壓力仍在持續(xù)。

圖：美元指數(shù)強勁

二、鎳供需多空交織，階段顯僵持

1、從礦石供應端來看，鎳礦石港口庫存，隨著到貨增加而繼續(xù)處于回升之中，這主要還是因為目前還在菲律賓鎳礦石出產的高峰期，從原料供應端暫時問題不大。后期第三季度這個情況隨著印尼配額時限到達，以及菲律賓鎳礦石因雨季到來面臨季節(jié)性回落可能會有變化，處于近無憂，遠有慮的狀態(tài)。

2、鎳市重心上移的長線支持因素在于電解鎳的持續(xù)去庫存，這個支持目前來看依然存在。國內電解鎳近期庫存下降，國內期貨庫存已經降至1.6萬噸以內，階段還出現(xiàn)了庫存小反彈，保稅區(qū)庫存在6萬噸附近，不過進口窗口近期關閉。LME鎳庫存至25萬噸附近，鎳板可能僅在5萬噸附近，兩市總和去庫存的節(jié)奏依然明晰。目前兩市期貨鎳庫存總量大約已經降至全球1個半月的用量。低庫存的支持依然存在?，F(xiàn)貨中無錫不銹鋼交易所已經引入鎳豆交割，但上期所目前在設計中，暫未有明確的鎳豆進入交割的說法，但這種可能性令市場擠倉意愿受到遏制。鎳價前期下探過程鋼廠一度入市采購，但階段步伐再度放緩，觀望濃厚。

圖：鎳期貨庫存持續(xù)回落

3、鎳鐵生產受到環(huán)保的較大影響，7月恢復較為緩慢，8月的恢復情況逐漸相對樂觀，不過整體情況來看高鎳鐵的供應依然是偏緊的。供給側因環(huán)保及資金等問題工廠復產緩慢，加上進口鎳鐵量有限，對國內鎳鐵空缺難以形成補給，短期高鎳鐵現(xiàn)貨仍偏緊。當前工廠、貿易商多無高鎳鐵現(xiàn)貨庫存，零售市場更是現(xiàn)貨難求。當前的電解鎳與鎳鐵價差依然有利于高鎳鐵，近期高鎳鐵隨電解鎳價格微有下調，而不銹鋼價格跟隨黑色系偏堅挺，鋼廠利潤略有改善，但是采購意愿并未見有明顯放大。

圖：電解鎳與鎳鐵價差略有回升

4、不銹鋼庫存上旬有所回升。304市場冷熱軋均有不同程度的下調，成交情況較差，代理逐漸退步下調，隨著倫鎳下調，市場價格也隨著行情開始不斷走低。需求端對不銹鋼有一定限制，隨著淡季結束，后續(xù)關注產量回升與成交回升的對照?；ɡ瓌宇A期對不銹鋼仍存在利好拉動，但8月上旬無錫不銹鋼的庫存增長顯示，下游需求尤其是工業(yè)需求端暫未有顯著改善的跡象。通過不銹鋼經過淡季之后，后續(xù)國內拉動內需政策傳導帶來的終端改善仍可有所期待。

圖：國內不銹鋼庫存高企

總之，鎳價走軟，國際市場沖擊較大，國內抵抗下跌支持不足，雖然長線的利好支持依然存在，但國內偏弱的下游需求對于當前市場也形成了影響，后續(xù)需要宏觀利好因素傳導形成實際的需求改善傳導，疊加不銹鋼需求以及新能源電池需求后續(xù)需求拉動改善的進一步跡象改變預期。目前來看，宏觀穩(wěn)定才能有助于鎳價走勢組織起有效的反攻態(tài)勢，關注美元指數(shù)進一步變化。