近期，動(dòng)力煤期現(xiàn)貨價(jià)格均止跌反彈，市場(chǎng)悲觀情緒有所緩解。不過(guò)，筆者認(rèn)為從反彈節(jié)點(diǎn)分析，反彈時(shí)機(jī)并不適宜。一方面，需求即將進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，且電廠庫(kù)存充足，市場(chǎng)補(bǔ)庫(kù)意愿有限；另一方面，短期供應(yīng)形勢(shì)穩(wěn)定。

需求端難有提振

5月開(kāi)始，需求持續(xù)超預(yù)期增長(zhǎng)，賦予市場(chǎng)對(duì)需求旺季更多期待，但是，6、7月以來(lái)，增速卻出現(xiàn)回落。從六大電廠電煤日耗數(shù)據(jù)來(lái)看，5月六大電廠日耗同比增加19.51%，6月同比增長(zhǎng)9.34%，而7月同比僅增長(zhǎng)7.2%，需求增速明顯放緩。盡管目前尚未出伏，氣溫因素導(dǎo)致電煤需求依然維持高位，沿海六大電廠煤炭日耗高于80萬(wàn)噸，但增幅僅較去年同期偏高2.9%，需求增速進(jìn)一步回落。

需要注意的是，據(jù)中央氣象臺(tái)發(fā)布，未來(lái)全國(guó)高溫天氣范圍將進(jìn)一步縮小，加之未來(lái)十天臺(tái)風(fēng)活躍，我國(guó)多地會(huì)迎來(lái)強(qiáng)降雨天氣，水電持續(xù)處于滿發(fā)狀態(tài)，進(jìn)一步擠占火電需求。預(yù)計(jì)8月下旬前，需求難有好轉(zhuǎn)。此外，傳統(tǒng)需求旺季即將在8月底結(jié)束，8月底至10月初，電煤需求進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，電廠煤炭日耗將逐漸下降。從電廠庫(kù)存來(lái)看，截至8月15日，六大電廠煤炭庫(kù)存在1501.2萬(wàn)噸，較去年同期偏高336.16萬(wàn)噸，電廠基本以消耗庫(kù)存為主。

高庫(kù)存難以緩解

當(dāng)前，市場(chǎng)對(duì)后期的供應(yīng)存在一定擔(dān)憂。一方面，1—7月，進(jìn)口數(shù)量較多，而若后期不放開(kāi)進(jìn)口配額，四季度外貿(mào)煤對(duì)國(guó)內(nèi)煤炭的補(bǔ)充作用將顯著下降；另一方面，北方各港口為了疏解高庫(kù)存壓力，紛紛出臺(tái)各項(xiàng)措施，進(jìn)一步加快場(chǎng)地貨物周轉(zhuǎn)。數(shù)據(jù)顯示，港口煤炭庫(kù)存有所下滑，截至8月15日，秦皇島港煤炭庫(kù)存635萬(wàn)噸，較8月初的高點(diǎn)下調(diào)超過(guò)80萬(wàn)噸。此外，近期產(chǎn)地持續(xù)降雨，多地道路限行造成了產(chǎn)區(qū)外運(yùn)受阻。

但從供應(yīng)環(huán)節(jié)來(lái)看，供應(yīng)并不緊張。首先，中間環(huán)節(jié)庫(kù)存居于高位，截至8月14日，環(huán)渤海重要港口（黃驊、秦皇島、曹妃甸、京唐東港、京唐老港）煤炭庫(kù)存1757.5萬(wàn)噸，較去年同期偏高489.2萬(wàn)噸。其次，短期進(jìn)口量充足。7月，我國(guó)煤及褐煤進(jìn)口2900.6萬(wàn)噸，環(huán)比增加353.6萬(wàn)噸，增幅13.9%，同比增加49.1%。1—7月，累計(jì)進(jìn)口1.75億噸，同比增加15%。據(jù)了解，8月，電廠進(jìn)口煤采購(gòu)也早已完成，進(jìn)口量維持高位。再次，先進(jìn)產(chǎn)能加快釋放。近期設(shè)計(jì)能力1500萬(wàn)噸/年的陜煤曹家灘煤礦進(jìn)入試運(yùn)轉(zhuǎn)，同樣設(shè)計(jì)規(guī)模的小保當(dāng)一號(hào)礦也即將進(jìn)入試運(yùn)轉(zhuǎn)，同時(shí)兗礦金雞灘煤礦核定產(chǎn)能由800萬(wàn)噸/年順利核增至1500萬(wàn)噸/年，先進(jìn)產(chǎn)能釋放將緩解供應(yīng)壓力。最后，9月，全國(guó)煤礦安全生產(chǎn)檢查結(jié)束，產(chǎn)區(qū)供應(yīng)或有一定好轉(zhuǎn)。

總之，近期動(dòng)力煤供應(yīng)寬松，價(jià)格反彈缺乏基本面利多題材支撐。