基本面支撐

隨著全球貿(mào)易摩擦的不斷升級(jí)，歐元大幅下滑，新興市場(chǎng)貨幣也受到?jīng)_及，而美元指數(shù)維持強(qiáng)勢(shì)，一度觸及97一線，基本金屬受到壓制，周三晚間倫鋅、倫鉛跌幅超6%，倫銅、倫鎳跌幅逾4%。國(guó)內(nèi)方面，市場(chǎng)悲觀情緒有所緩和，基本金屬出現(xiàn)反彈。關(guān)于鎳市，筆者認(rèn)為，在基本面支撐下，鎳價(jià)將長(zhǎng)期看漲。

環(huán)保常態(tài)化，抑制NPI產(chǎn)出

雖然近期有消息稱，印尼將收回420萬(wàn)噸鎳礦出口配額，但今年國(guó)內(nèi)紅土鎳礦供應(yīng)寬松的大趨勢(shì)未改，NPI產(chǎn)出主要受限于環(huán)保抑制，產(chǎn)出并未明顯放量。根據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，今年前7個(gè)月，國(guó)內(nèi)鎳生鐵產(chǎn)量為25.39萬(wàn)金屬噸，同比增加13.35%，但是在利潤(rùn)水平好于去年的情況下，月度產(chǎn)出水平明顯遜于去年，7月同比下滑3.47%。

而對(duì)于下半年，在全國(guó)各地接連不斷的環(huán)保嚴(yán)控下，后續(xù)增量有一定難度，江蘇和遼寧均有環(huán)保組入駐。新增產(chǎn)能方面，雖然市場(chǎng)預(yù)期山東鑫海8臺(tái)爐子在10月之后以每月兩臺(tái)的速度投產(chǎn)，但完全釋放產(chǎn)量要到明年3月，并且在環(huán)保高壓下，釋放量也有限。預(yù)計(jì)今年國(guó)內(nèi)NPI增量在3.5萬(wàn)噸左右，低于年初的預(yù)期。

不銹鋼增速可觀，將帶動(dòng)鎳需求

將我國(guó)和印尼青山的300系產(chǎn)量加總考慮，2018年上半年產(chǎn)量增速達(dá)到20%，考慮到印尼青山加工產(chǎn)能不足以及境外市場(chǎng)開拓進(jìn)度問(wèn)題，低成本的不銹鋼鋼坯和熱卷流入國(guó)內(nèi)，令國(guó)內(nèi)不銹鋼價(jià)格承壓回落。而國(guó)內(nèi)方面則由于供應(yīng)缺口存在，鎳價(jià)大幅上行，鋼廠利潤(rùn)被壓縮。未來(lái)隨著青山在境外加工產(chǎn)能的布局以及市場(chǎng)的開拓，流入國(guó)內(nèi)的量將減少，這將緩解國(guó)內(nèi)的供應(yīng)壓力。

2018年上半年我國(guó)27家重點(diǎn)不銹鋼企業(yè)產(chǎn)量合計(jì)1227萬(wàn)噸，同比增加6%，其中300系增速僅1%，增速主要由200系和400系貢獻(xiàn)，增速均達(dá)到10%以上，主要原因是300系生產(chǎn)利潤(rùn)走低鋼廠轉(zhuǎn)產(chǎn)。

庫(kù)存方面，截至8月10日，無(wú)錫與佛山地區(qū)300系總庫(kù)存約21.74萬(wàn)噸，依舊處于年內(nèi)較低水平。未來(lái)隨著消費(fèi)旺季的到來(lái)，不銹鋼產(chǎn)出增長(zhǎng)將帶動(dòng)鎳需求增加。

去庫(kù)存持續(xù)進(jìn)行中

由于不銹鋼增速可觀，而國(guó)內(nèi)NPI受限環(huán)保產(chǎn)出增長(zhǎng)有限，導(dǎo)致NPI出現(xiàn)缺口，并且由于中間品產(chǎn)出不足，生產(chǎn)硫酸鎳的原料也存在缺口，最終需要通過(guò)精煉鎳去填補(bǔ)。

而今年全球精煉鎳產(chǎn)量增量有限，導(dǎo)致精煉鎳明顯去庫(kù)存，交易所庫(kù)存降至26.46萬(wàn)噸，較去年同期下降18.6萬(wàn)噸，較年初下降14.74萬(wàn)噸。

由于鎳鐵供應(yīng)不及預(yù)期以及不銹鋼產(chǎn)能投放，鎳金屬存在缺口，顯性庫(kù)存持續(xù)去化，疊加新能源汽車的預(yù)期支撐，鎳價(jià)長(zhǎng)期看漲，并且上期所鎳庫(kù)存已經(jīng)降低至1.81萬(wàn)噸，后續(xù)仍存在擠倉(cāng)的想象空間。但是由于全球貿(mào)易爭(zhēng)端存在進(jìn)一步升級(jí)的可能，如中美面臨即將到來(lái)的160億美元和9月的2000億美元商品關(guān)稅問(wèn)題，宏觀面將充滿不確定性，建議投資者多鎳空鋅。未來(lái)一段時(shí)間，預(yù)計(jì)滬鎳主力合約核心波動(dòng)區(qū)間在110000—118000元/噸。