重點(diǎn)關(guān)注

1、據(jù)說(shuō)限產(chǎn)要來(lái)了！鋼鐵市場(chǎng)強(qiáng)烈的看漲預(yù)期，最核心邏輯是供給端要限產(chǎn)，鋼材產(chǎn)量可能大幅下滑。唐山本輪限產(chǎn)月底結(jié)束，據(jù)說(shuō)唐山不打算就此放松，直接把采暖季限產(chǎn)政策提前到9月1日，又據(jù)說(shuō)江蘇也會(huì)限。限產(chǎn)比例少的30%，多的50%。甚囂塵上的限產(chǎn)消息，求空頭心里的陰影面積。

2、鋼坯漲價(jià)了。上周唐山鋼坯價(jià)格大幅上漲，目前已經(jīng)站上4100的歷史高位。作為對(duì)價(jià)格趨勢(shì)最為敏感的現(xiàn)貨品種之一，唐山鋼坯的調(diào)漲是限產(chǎn)預(yù)期的堅(jiān)強(qiáng)后盾。從7月20日至今，唐山已經(jīng)限產(chǎn)一個(gè)月時(shí)間了，區(qū)域性產(chǎn)量下滑使得唐山成為限產(chǎn)預(yù)期的落地窗口，現(xiàn)貨漲價(jià)意愿最強(qiáng)的地區(qū)。

宏觀環(huán)境

7月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中，固定資產(chǎn)投資、工業(yè)增加值和消費(fèi)均走弱且不及預(yù)期，汽車(chē)連續(xù)三個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，家電增速大滑坡，表明經(jīng)濟(jì)下行壓力沒(méi)有明顯緩解，監(jiān)管層維穩(wěn)壓力較大。美元指數(shù)繼續(xù)走強(qiáng)，人民幣貶值壓力持續(xù)存在。中美貿(mào)易協(xié)商窗口再度打開(kāi)，商務(wù)部副部長(zhǎng)王受文將率團(tuán)赴美磋商，若協(xié)調(diào)未果特朗普或?qū)⒂谠碌讓?duì)2000億美元對(duì)華進(jìn)口商品征稅進(jìn)行商議，貿(mào)易戰(zhàn)存進(jìn)一步惡化的可能。在宏觀數(shù)據(jù)走弱、人民幣貶值、貿(mào)易戰(zhàn)發(fā)酵的負(fù)面預(yù)期下，股指進(jìn)一步下挫，人民幣股權(quán)資產(chǎn)吸引力下降，預(yù)期股指仍將繼續(xù)探底，其中中小盤(pán)股指中證500將弱于滬深300和上證50期指。

上周，五債周度下跌0.42%，十債周度下跌0.82%，二債周五正式推出，日度下跌0.20%，12月合約正式成為主力合約。央行周度凈投放5400億元。DR-007周度均值2.53%，R-007周度均值2.55%，資金面寬松。本周早間，美國(guó)制裁土耳其造成新興市場(chǎng)普遍恐慌，股債匯全部下殺。中國(guó)債市本身面臨下半年財(cái)政發(fā)力，債券供給大幅增加而大幅回調(diào)。匯市方面，央行密集調(diào)控，人民幣兌美元匯率在7以下穩(wěn)住。中方商務(wù)副部長(zhǎng)赴美就貿(mào)易問(wèn)題談判，關(guān)注中美貿(mào)易戰(zhàn)的進(jìn)展。展望未來(lái)，財(cái)政發(fā)力造成的利率上行將是半年內(nèi)主導(dǎo)的邏輯，將與貨幣寬松轉(zhuǎn)向進(jìn)行對(duì)沖，年內(nèi)利率整體穩(wěn)定。還是堅(jiān)持債市底部寬幅振蕩的看法不變，現(xiàn)階段大約在92.5-96.5區(qū)間內(nèi)偏下行方向運(yùn)行。

資金流向

資金流向方面，黑色板塊螺紋鋼、焦炭仍維持凈多格局，鐵礦、焦煤維持凈空格局；隨價(jià)格繼續(xù)上行，前十名持倉(cāng)螺紋鋼凈多有所減少至10萬(wàn)手左右；值得關(guān)注的是，今日焦炭資金大幅流出，減倉(cāng)比達(dá)12%，主要為多頭獲利離場(chǎng)，雖仍維持凈多格局，但短期面臨回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。鐵礦、焦煤則維持小幅凈空。主要席位近期在螺紋、鐵礦、焦煤方面變化不大，建議關(guān)注焦炭主要席位持倉(cāng)變化。

基本面梳理

二季度黑色板塊的核心因素是以大氣污染防治行動(dòng)為主線的環(huán)保限產(chǎn)影響，6月，中央環(huán)保督察“回頭看”全面啟動(dòng)；7月，國(guó)務(wù)院印發(fā)《打贏藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)三年行動(dòng)計(jì)劃》；8月，《京津冀及周邊地區(qū)2018—2019年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅(jiān)行動(dòng)方案（征求意見(jiàn)稿）》發(fā)布。今年的大氣污染防治行動(dòng)對(duì)供給端的限制超出市場(chǎng)預(yù)期。第一，空間范圍擴(kuò)大，從“2+26城市”擴(kuò)展到京津冀及周邊、長(zhǎng)三角、汾渭平原地區(qū)；第二，強(qiáng)度加強(qiáng)，2018年供暖季鋼鐵限產(chǎn)50%，重點(diǎn)城市增加天津、邢臺(tái)，非重點(diǎn)城市限產(chǎn)比例明確為30%。此外，限產(chǎn)計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)上，除維持以高爐生產(chǎn)能力計(jì)算，還增加了配套燒結(jié)、焦?fàn)t等設(shè)備同步停限產(chǎn)要求；第三，時(shí)間范圍延長(zhǎng)，上周唐山市討論將采暖季限產(chǎn)政策提前一個(gè)月至9月1日的政策。行動(dòng)方案在三個(gè)緯度超預(yù)期的同時(shí)伴隨著督察的趨嚴(yán)，第二輪環(huán)保督察會(huì)在8月20日啟動(dòng)強(qiáng)化督察。供給端受限超預(yù)期狀態(tài)下，需求并不悲觀，市場(chǎng)或?qū)⒕S持強(qiáng)勢(shì)。

螺紋鋼：上周，螺紋鋼期貨主力合約完成移倉(cāng)換月，市場(chǎng)博弈焦點(diǎn)轉(zhuǎn)移到RB1901合約上。期貨合約與現(xiàn)貨價(jià)格同步走高，主力合約基差走穩(wěn)。近月上漲壓力較大，近遠(yuǎn)月價(jià)差有進(jìn)一步上漲的動(dòng)力。短期內(nèi)螺紋鋼市場(chǎng)的核心矛盾依舊是期貨端較強(qiáng)的上漲預(yù)期與現(xiàn)貨端漲價(jià)壓力之間的矛盾。環(huán)保限產(chǎn)繼續(xù)發(fā)酵，期貨上漲預(yù)期繼續(xù)加強(qiáng)，現(xiàn)貨跟漲打開(kāi)市場(chǎng)想象空間。長(zhǎng)江流域環(huán)保治理以及唐山采暖季限產(chǎn)時(shí)間提前傳聞都使供給收縮預(yù)期進(jìn)一步加強(qiáng)。在上漲預(yù)期尚無(wú)法驗(yàn)證階段，宜以上漲行情對(duì)待，重點(diǎn)關(guān)注期期現(xiàn)貨提漲節(jié)奏的變化。供減需增預(yù)期促發(fā)期貨提前上漲，接下來(lái)需要注意旺季來(lái)臨前的現(xiàn)貨囤貨行情。對(duì)本周的螺紋鋼期貨行情繼續(xù)給出走強(qiáng)判斷，把握逢低短多機(jī)會(huì)。

限產(chǎn)傳言涌動(dòng)，上方空間幾何

鐵礦石：上周，鐵礦石期貨主力合約回落后反彈，新的震蕩區(qū)間或在（490,520）。鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格高位回落，基差繼續(xù)維持低位窄幅波動(dòng)。臨近交割，近月價(jià)格波動(dòng)加劇，長(zhǎng)期來(lái)看，鐵礦石遠(yuǎn)月或重回升水結(jié)構(gòu)。短期內(nèi)，鐵礦石供給相對(duì)過(guò)剩、價(jià)格處于低位的狀態(tài)下未有改變，人民幣大幅貶值導(dǎo)致內(nèi)外價(jià)格倒掛，是鐵礦石價(jià)格上漲的核心因素。澳洲、巴西鐵礦石發(fā)貨量一直處于歷年高位狀態(tài)，港口庫(kù)存雖有下降，但廠內(nèi)庫(kù)存相應(yīng)上升，供應(yīng)總量依然充裕。雖然近期PB粉礦庫(kù)存下降引起市場(chǎng)關(guān)注，但考慮到替代品眾多難以形成實(shí)質(zhì)性缺口。需求端受環(huán)保影響仍以收縮為主，唐山生鐵產(chǎn)量下滑明顯，全國(guó)高爐開(kāi)工率也呈繼續(xù)下滑態(tài)勢(shì)?？傮w來(lái)看，鐵礦石期貨行情難以趨勢(shì)性上漲，大概率在新的波動(dòng)區(qū)間震蕩。