本文重點(diǎn)關(guān)注：

1. 焦炭期現(xiàn)暴漲的主要驅(qū)動(dòng)力和持續(xù)性？

2. 如何解讀環(huán)保政策？

3. 山西焦企限產(chǎn)幅度如何？

4. 焦煤后市怎么看？

問：焦炭再現(xiàn)瘋狂，市場仿佛聽到撕裂的聲音。您怎么看當(dāng)前的市場行情？您認(rèn)為這波期現(xiàn)上漲的主要驅(qū)動(dòng)是什么？可持續(xù)嗎？

答：絕代神焦強(qiáng)得超乎想象，但還好，現(xiàn)貨逐步跟了上來。8月主流價(jià)格預(yù)計(jì)上漲400-500，9月仍有上漲動(dòng)能?？焖偕蘸?，目前神焦進(jìn)入預(yù)定軌道“停車坐愛”。

這輪上漲的主要推動(dòng)：

1）汾渭平原的環(huán)保停限和焦化產(chǎn)業(yè)升級(jí)的推進(jìn)，提供了想象空間。2）宏觀意外放水和交割大戰(zhàn)多軍的相對(duì)優(yōu)勢(shì)（錢比貨多、貨先錢后）。

蓄水池水位的干枯期，投機(jī)性需求涌入、盤面“價(jià)格發(fā)現(xiàn)”的牽引、運(yùn)輸因素激發(fā)鋼廠被動(dòng)補(bǔ)庫等，達(dá)到段階段小眾市場影響主流市場的效果。

行情持續(xù)性有待觀察。夏秋之交易變天，資本掠利一夜情。人算不如天算，天算是指政策，天算之后還要擔(dān)心“地算”，即資本的態(tài)度?，F(xiàn)貨需要關(guān)注汾渭地區(qū)焦化環(huán)保停限及9月初唐山鋼廠限產(chǎn)實(shí)際效果，焦炭庫存（鋼廠限產(chǎn)后的可用天數(shù)）及鋼焦開工的變化是跟蹤重點(diǎn)。

問：“以鋼定焦”、10年期4米3焦?fàn)t淘汰、超低排放以及江蘇省的《關(guān)于加快全省化工鋼鐵煤電行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)高質(zhì)量發(fā)展的實(shí)施意見》，焦化環(huán)保和產(chǎn)業(yè)升級(jí)加碼。您如何解讀這些政策？能得以執(zhí)行嗎？

答：環(huán)保加碼和焦化產(chǎn)業(yè)升級(jí)是趨勢(shì)，地方政府不作為及相關(guān)企業(yè)躲貓貓“成本”必然升高，只是有些環(huán)保政策可能有點(diǎn)搶跑了。比如說“以鋼定焦”我就看不太明白，應(yīng)該是某些區(qū)域協(xié)同布局，怎么能江蘇、山東、陜西各自開小灶呢？但也不好妄評(píng)，建議問問政策的制定者。我們關(guān)心的是政策的邏輯漏洞以及“技術(shù)性缺陷”，評(píng)估這些政策如果被任性推行產(chǎn)生的供需錯(cuò)配和投機(jī)機(jī)會(huì)。目前的環(huán)保巡查，聲勢(shì)浩大，其實(shí)也說明我們的監(jiān)測(cè)體系還有很大的完善空間。好比交通秩序好的城市，路上一定很少見到交警。能不能得以執(zhí)行要看政策特定期間要達(dá)到什么效果，是否切實(shí)可行。

問：近期許多調(diào)研團(tuán)隊(duì)深入山西，開展密集調(diào)研，對(duì)環(huán)保停限幅度分歧較大。您了解到目前山西焦企限產(chǎn)幅度如何？

答：分歧很大，那要看調(diào)研團(tuán)隊(duì)帶著什么目的來的。有的是為做空或做多來探路，有的是為自己的頭寸尋找素材。認(rèn)為環(huán)保停限不及預(yù)期，你的“預(yù)期”是什么呢？我覺的環(huán)保力度還是很大的，看看少見的藍(lán)天白云就明白。許多時(shí)候大家總把環(huán)保限產(chǎn)和大幅減產(chǎn)、嚴(yán)重供需錯(cuò)配聯(lián)系在一起，動(dòng)不動(dòng)就限產(chǎn)50%、70%，這是個(gè)別地方政府的表作為，以及資訊平臺(tái)被多頭“收買”的體現(xiàn)。不用50%，整體能達(dá)到20%許多鋼廠恐怕要斷炊了。正是因?yàn)榄h(huán)保較嚴(yán)，我對(duì)焦炭后市有些擔(dān)憂。

問：環(huán)保很嚴(yán)，怎么反而對(duì)焦炭后市擔(dān)憂呢？

答：因?yàn)閲?yán)，加碼空間就有限了，還好是近2周才加碼的。目前焦炭非常緊缺，基本達(dá)到2016年5月的緊張程度。但目前鋼廠開工率較高，需要關(guān)注9月1日唐山鋼廠限產(chǎn)需求減少對(duì)市場的影響。

問：焦炭1709創(chuàng)出2794.5高點(diǎn)后，近日表現(xiàn)疲軟。您怎么看？目前單邊持倉仍有190萬噸，會(huì)不會(huì)出現(xiàn)逼倉行情？為什么焦炭和螺紋不同，經(jīng)常高位還能出現(xiàn)升水？

答：如果有逼倉（應(yīng)叫“逼虛擠倉”），也早該結(jié)束了。因?yàn)榇蟛糠挚哲娨呀?jīng)陣亡了，剩下的空單基本是實(shí)盤套保和多頭的。我判斷多頭的對(duì)鎖空單比重較大，這可能是持倉巨大的原因。2794.5漲停，誘了一些多。當(dāng)天我建議一有貨的朋友果斷漲?？?，在這么高的位置升水200非常適合套保。結(jié)果朋友撈了100多點(diǎn)，選擇部分平倉，因?yàn)楝F(xiàn)貨又漲了100多。這正是套保的意義所在，在鎖定最低收益的前提下可能會(huì)獲得額外超預(yù)期收益。

焦炭在這么高的位置還能不斷升水，我覺得可能有以下2點(diǎn)原因：

1）相對(duì)螺紋，焦炭是不成熟的品種，加之流動(dòng)性差，容易被主力控盤。

2）無視套保威力，疑為有貨和期現(xiàn)融合能力的主力大部分參與做多。有貨做多，天下無敵。但達(dá)到效果（應(yīng)該是超預(yù)期了）之后，主力不排除會(huì)反手套保。多空虛實(shí)，水陸兩用，正是他們的優(yōu)勢(shì)所在。

問：相對(duì)焦炭，焦煤表現(xiàn)不盡人意，但這2天焦煤尤其是1809反彈強(qiáng)勁，您這么看？

答：焦煤期貨表現(xiàn)不佳，除了品種指標(biāo)原因外，主要是大部分套利資本從第二季度就開始做多焦化利潤（做多煤焦比）套利。其實(shí)焦煤現(xiàn)貨今年整體表現(xiàn)還是不錯(cuò)的，年初焦炭現(xiàn)貨下跌750 （過程反彈100）焦煤價(jià)格保持堅(jiān)挺，下半年焦炭下跌350期間才出現(xiàn)補(bǔ)跌。

近日焦煤09強(qiáng)勢(shì)原因沒有什么邏輯，錢多任性，看看就好。我猜可能是這樣的，做多焦化利潤部隊(duì)并不滿足已有勝果，“屌毛灰的，某某騙我們幾次了，經(jīng)常2萬噸說30萬，這回咱弄（neng）他一下，到底有多牛十三……

問：焦煤現(xiàn)貨后市您怎么看？您如何解讀《國家發(fā)改委督促山西、陜西、內(nèi)蒙古煤炭增產(chǎn)增供》？

答：煤炭后市看漲。蓄水池干涸、山西“兩區(qū)”（自然保護(hù)區(qū)、泉域保護(hù)區(qū)）保護(hù)、冬儲(chǔ)提前（預(yù)計(jì)9月底啟動(dòng)），煉焦煤下一階段不再走需求減少邏輯，而是走供給減少、利潤傳導(dǎo)邏輯。動(dòng)力煤方面，發(fā)改委用心良苦，二、三季度多釋放些產(chǎn)能，叫你們多儲(chǔ)點(diǎn)煤，別到四季度又哭爹喊娘的?？呻娏瘓F(tuán)習(xí)慣了會(huì)叫有奶，這時(shí)候還想控制庫存對(duì)煤價(jià)落井下石，一點(diǎn)不理會(huì)曉策佬馬總《大秦路上跑著活雷鋒》的警示。就在發(fā)改委要求增供的當(dāng)天，國家煤礦安監(jiān)局發(fā)布了《關(guān)于開展煤礦安全生產(chǎn)督查的通知》，安全生產(chǎn)大督查即將席卷12個(gè)產(chǎn)煤?。▍^(qū)）。大家想下，煤礦聽誰的，就該知道怎么做了。

問：焦炭上3000似乎成了大眾預(yù)期。您怎么看？

答：這是一種可能，必須出現(xiàn)嚴(yán)重的供需錯(cuò)配。我原來判斷這波上漲500就不得了，極限700，目前有些超預(yù)期。目前主流價(jià)格已上漲400-500，現(xiàn)貨再漲2輪的可能是有的，這對(duì)焦企是個(gè)考驗(yàn)。一是做多資本撤退盤面回調(diào)對(duì)現(xiàn)貨的影響，二是9月交割后投機(jī)性需求轉(zhuǎn)化為投機(jī)性供給對(duì)市場的沖擊，三是環(huán)保的不確定，一旦砍刀被搶的嚴(yán)重后果。所以我希望3000能成為掛上墻上的一塊餅，最好不要被吃到，真吃了可能就是危機(jī)來臨的前兆。2008年焦炭現(xiàn)貨山西出廠最高價(jià)約2950（當(dāng)時(shí)煤價(jià)最高近2000），隨后就快速斬腰崩塌。焦炭供給彈性小，暴漲暴跌是常態(tài)。

至于期貨，我認(rèn)為1809戰(zhàn)斗已經(jīng)結(jié)束，進(jìn)入打掃戰(zhàn)場（亦稱“分贓”）階段。1901進(jìn)入成熟期，這期間也是嬌嬌的病發(fā)期，看資金怎么玩。因?yàn)樽罱K博弈的是12月到1月的現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)，從防守角度看8-12月現(xiàn)貨可能的低點(diǎn)判斷比高點(diǎn)判斷更重要，因?yàn)檫@么長的時(shí)間，賣保是可以鎖定最低收益的，買保達(dá)不到這種效果，所以期貨貼水現(xiàn)貨是大概率。即便現(xiàn)貨上3000，期貨要上3000估計(jì)要臨近交割或者靠交割大戰(zhàn)的逼空來實(shí)現(xiàn)。從目前態(tài)勢(shì)看，前期做多得手的又開始“搶跑”的可能性較大，不是環(huán)保不及預(yù)期現(xiàn)貨可能會(huì)回調(diào)嗎？大家都看不清的時(shí)候先從高點(diǎn)給你跌個(gè)200-300點(diǎn)，難受吧？看你多還是空？

問：有何操作建議？

答：不敢說操作建議，各自尋找更好的多空安全邊際吧。對(duì)于焦企，我的建議是買焦煤現(xiàn)貨擇機(jī)拋空焦1901或1905，對(duì)于投機(jī)戶就沒什么好說了，他們都是我的師父。上周是做多的危險(xiǎn)時(shí)刻之一，全世界都看多，好比戰(zhàn)斗中，對(duì)手突然全部消失了，這是多么恐怖的事情。如果你相信有鬼，一定是見鬼了，如果你不迷信，你看到的一定是一種假象。所以818鑫鼎盛太原會(huì)議我的觀點(diǎn)是偏空的。當(dāng)然，如果想去做空，還是要看明白些再出重手，環(huán)保加碼消息天天有，做空如做賊啊，沒有期現(xiàn)共振的下跌也是走不了多遠(yuǎn)的。焦化“供側(cè)改”期間焦炭期現(xiàn)重心上移是必然，如果出現(xiàn)調(diào)整那就是為下波上漲蓄勢(shì)，目前我們正在評(píng)估可能調(diào)整的低點(diǎn)及下一輪的建多區(qū)間。1901可能也各剩下一次做空和做多機(jī)會(huì)了，請(qǐng)大家謹(jǐn)慎把握。