報告日期：2018年8月21日

滬膠今日迎來本年度第一次漲停，1901合約以12650的價格封住漲停板，而后1905合約也觸及13050漲停板。近期滬膠已處于絕對低位，市場抄底情緒漸濃，此外上游減產(chǎn)消息不斷，今天還傳出馬來西亞將和海墾集團簽署推進改性橡膠瀝青公路的消息，此次漲停是資金趁利好消息進行的拉漲。

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工業(yè)品普漲，膠價低位抄底資金蠢蠢欲動

8月以來，在通脹預期影響下，工業(yè)品出現(xiàn)普漲，尤其以PTA這類基本面良好的品種，漲幅達到了40%。在此商品氛圍影響下，滬膠出現(xiàn)小幅拉漲，8月7日1901合約打破了12500附近壓力位，但隨后于8月16日再度出現(xiàn)大幅下跌，而09合約也持續(xù)貼水混合膠現(xiàn)貨達到300左右，從基本面來看，此前已經(jīng)出了印尼由于病蟲害導致主產(chǎn)區(qū)提前落葉，這波下跌來的有些難以費解，可以理解為做多其他工業(yè)品的對沖。

在達到萬元以下之后，09合約得到提供支撐，短期繼續(xù)下跌空間有限，且有部分貿易商抄底現(xiàn)貨資金介入，意圖做多09合約接現(xiàn)貨，等待后期高價賣出。而對于01合約來講，由于九一價差已收窄至1800附近，若09合約難以繼續(xù)下跌從而貼水混合膠達到500左右，則九一價差也難以繼續(xù)收窄（必須有足夠的單邊抄底資金來接現(xiàn)貨或者正套來消化09倉單），從以上來看，01合約的下方支撐強于09合約。

一方面目前橡膠的價格已經(jīng)到了絕對低位，具有較強的支撐，在整體商品上漲的氛圍影響下，抄底資金蠢蠢欲動。今天下午黑色和化工版塊品種有大量資金流出，橡膠迅速增倉，01合約增倉達到3萬手以上，資金當日流入躍居商品第一位，可以看出本次上漲是資金面的拉動。

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產(chǎn)區(qū)利好消息頻傳，或有減產(chǎn)預期

印尼2017年產(chǎn)量363萬噸，位居全球第二。今年以來印尼多地膠樹受到麻點病影響，該病從2017年底擴散到南蘇門答臘地區(qū)，目南加里曼丹省、爪哇、楠榜和中部的蘇拉威西部分地區(qū)據(jù)說也被感染，到目前已經(jīng)有超過22000公頃的膠林受到影響。嚴重被感染的葉子會變得干枯、凋落或者變成植物樹枝上的異常葉片，一般在4個月后凋落，今年印尼頻傳因病害導致膠樹多次落葉消息。今年6月由于病害影響已經(jīng)導致產(chǎn)量出現(xiàn)環(huán)比大幅下滑，而7月災害更加嚴重，受災嚴重的棉蘭、占碑以及坤甸等地膠林提前落葉，較往年提前1個月左右，將對7-8月產(chǎn)量產(chǎn)生較大影響。此外疊加一直以來的膠價低位，以及產(chǎn)量低導致割膠積極性低，膠農改做其他工作，工廠產(chǎn)量不及去年，整體來看，印尼全年產(chǎn)量出現(xiàn)下滑已成定局，具體影響程度還未能確定。

印尼產(chǎn)能地圖

此外，近期印度南部喀拉拉邦遭遇本世紀以來最嚴重的洪災，農作物被毀，鐵路和道路交通中斷一周。據(jù)了解，在7月份印度天膠生產(chǎn)即開始受到雨水影響，而進入8月份之后，情況更為嚴重，農民基本不能割膠。該地區(qū)為印度主要的橡膠產(chǎn)地，約占總產(chǎn)量的70%，而印度全年的橡膠產(chǎn)量在70-80萬噸，那么此次災害或導致幾萬噸的產(chǎn)量缺口，需從鄰近國家進口。

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改性瀝青橡膠鋪路，可行與否？

8月20日，海南農墾集團與馬來西亞橡膠局簽署合作諒解備忘錄，將在促進改性橡膠瀝青道路方面開展深入合作，加入5%到10%的天然橡膠提升5-7年的公路壽命。一般來說橡膠改性瀝青使用的是廢舊輪胎產(chǎn)生的再生膠膠粉，作為改性劑添加到瀝青中，可以使路面壽命提高、噪聲降低、震動減輕。瀝青年消費量在3100萬噸左右，85%用于道路建設，若加入5%到10%的天然橡膠，則用量可觀。

但從實際使用上看，首先是技術難關的攻克，新配方的開發(fā)到試驗以及推廣所需時間長，目前瀝青 改性技術多使用的SBS改性，遠水難解近渴，研發(fā)成功橡膠改性瀝青屆時或膠已改變供需結構迎來牛市。此外，新興改性橡膠瀝青目前多使用的是再生膠，我國再生膠年產(chǎn)量大（2016年我國再生膠產(chǎn)量460萬噸），價格低廉（目前價格僅不足3000元），天然橡膠與再生膠相比無競爭優(yōu)勢。因而目前來看，天然橡膠改性瀝青的使用，或為時尚早。

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近期基本面如何？

以上均為對橡膠今日漲停的消息面進行的分析，可以看出，印尼、印度等地區(qū)減產(chǎn)或成定局，但是短期內，膠依然面臨著大量的庫存，真正要迎來上漲，仍需基本面的支撐。

8月中旬青島保稅區(qū)橡膠庫存20.5萬噸，出現(xiàn)微幅下跌，而區(qū)外庫存再次出現(xiàn)上漲，而下游需求方面不盡人意，夏季限產(chǎn)導致輪胎開工持續(xù)下滑，全鋼胎開工率67.37%，半鋼胎開工率67.07%，原料庫存10-15天，成品存在較月初有所減少。但17日以來，山東受臺風影響導致大暴雨，東營以及濰坊等多地輪胎企業(yè)受災，設備停產(chǎn)，不少廠家預期停工一周左右，對天膠下游為小利空，但會加速去庫存。那么在9月限電結束以及恢復生產(chǎn)后，輪胎企業(yè)或加大開工以及原料備庫，解釋對于天膠的消耗有望加快。據(jù)了解往年9月開工增加，下游備貨，保稅區(qū)外庫存大幅減少，去年開始受套利影響，庫存影響減少，但預計仍將加速庫存消化。而從供應端看，由于此前泰國工廠庫存低，且由于前幾個月期現(xiàn)價差小，導致套利需求弱，預計進口量難有大幅提升，綜合來看，9月以后區(qū)外或將迎來去庫存。

因而，此次橡膠漲停不乏資金借消息入場的炒作，短期可能會拉升，可持續(xù)性存疑，真正基本面的改善尚未得到佐證，若9月份能迎來庫存下降，或將迎來真正的上漲。