7月中旬以來，伴隨著現(xiàn)貨市場的好轉，白糖期貨價格快速反彈，但由于國際糖價破位下跌，國內市場再次被日益擴大的內外價差困擾，短期糖價快速回落。8月17日，紐約原糖一度觸及2008年以來最低，鄭糖期價也在階段新低附近偏弱運行。

分析人士認為，近期美元持續(xù)強勢，新興市場國家貨幣承壓，食糖出口國貨幣走弱刺激出口，都使得原糖期價承壓。在全球糖市供給過剩的背景下，雖然國內7月白糖產銷數(shù)據(jù)表現(xiàn)搶眼，但短期仍將處于震蕩下跌狀態(tài)。

一、三大利好助推糖價前期反彈

“6月份倉單壓力以及糖料直補傳言令白糖期貨價格破位下跌，而7月中旬，糖市迎來三重利好，使得糖價快速反彈?！眹┚财谪洰a業(yè)服務研究所高級研究員周小球表示。第一重利好是國儲糖暫停拍賣，16/17 榨季國內大數(shù)拍賣了140 萬噸，17/18 榨季表觀供應缺口同比減少150 萬噸，因此在昆明糖會上，中國糖業(yè)協(xié)會也表示建議國家暫停拍賣。

第二重利好是云南打擊糖粉走私，隨著國家打擊走私力度的深入，走私的方式和路徑也不斷發(fā)生著變化，最開始從云南和廣西的邊境入境、隨后轉為從公海向海岸線走私入境、后面又開始改頭換面采用糖粉等形式入境，國家有關部門以及云南方面著手對云南邊境的糖粉廠開始重點監(jiān)管，效果立竿見影。

第三重利好是取消不適用貿易救濟名單，7 月16 日，商務部發(fā)布關于取消不適用食糖保障措施國家（地區(qū)）名單的公告，決定自2018 年8 月1日起，取消不適用名單，對所有配額外食糖進口統(tǒng)一適用保障措施。取消不適用名單，意味著先前可以按照50%關稅進口的這一部分糖沒有了，后期配額外進口都是采用統(tǒng)一的稅率進口，邊際成本有所提升。

而近期，“促成糖價超跌后反彈的因素已經(jīng)被市場消化，糖價繼續(xù)上漲的動力不足，而國際糖價破位下跌使得內外價差再次擴大，邊際成本下降對國內糖價有明顯的利空影響?！敝苄∏蚪忉?。

二、外盤原糖破位下跌，國內糖價回調壓力增大

外盤方面，紐約原糖期貨主力合約近期不斷探低，上周五盤中一度跌至每磅10.11美分，觸及2008年以來最低，因巴西雷亞爾兌美元恢復跌勢，以及巨量供應向價格施壓。

瑞達期貨分析師表示，就國際糖市而言，巴西中南部在7月下半月生產了261萬噸糖，比去年同期低23%。乙醇產量仍維持強勢，在巴西乙醇高利潤的條件下，預計后期巴西產糖的減少仍有望繼續(xù)擴大；而本榨季截至7月份，印度食糖出口量僅達到35萬噸，遠不及早期印度制定的出口配額200萬噸的20%，該國面對龐大的過剩量，預計后期會出臺相應的政策來消耗糖量。而大基金持倉仍持高位，國際糖價將延續(xù)弱勢運行，關注ICE主力期價是否跌破10美分/磅。

周小球提到，雖然截至7月底巴西中南部食糖產量同比下降16%，但是巨大的利好仍無法阻止國際糖價下跌的步伐，不僅近月價格創(chuàng)近年新低、紐約原糖10月和次年3月的價差也再次向下擴大，這說明僅僅是價格下跌還不足以解決17/18榨季國際糖市的供給過剩問題，市場還需要通過向次年轉拋庫存的方式來解決當下過剩的問題，足見市場疲弱之態(tài)。由于紐約原糖價格已經(jīng)下跌至10美分/磅附近，配額外進口成本下降至4500元/噸左右，雖然內外價差的擴大與走私的增加不完全同步，但是邊際成本效應勢必會使得國際糖價不斷往下拖拽國內價格。

此外，銀河期貨分析師馬幼元表示，美元持續(xù)強勢，新興市場國家貨幣承壓，食糖出口國貨幣走弱刺激出口，原糖期價承壓，但巴西、歐盟受天氣不利影響預計產量下降，對糖價構成一定支撐，但全球糖市總體仍然過剩，市場供應充裕，ICE原糖恐將繼續(xù)向下尋底。后期關注貿易流、巴西壓榨及天氣對主產國產量影響。

三、內外增產周期下，鄭糖維持低位運行

在上周四創(chuàng)下階段新低4851元/噸之后，鄭糖期貨主力1901合約延續(xù)震蕩偏弱勢頭。在馬幼元看來，近期國內食糖銷售再次走弱，現(xiàn)貨報價繼續(xù)大范圍下調，目前主要消化前期備貨，銷售不振促使盤面再次轉弱，但7月產銷數(shù)據(jù)好于預期，工業(yè)庫存大幅減少，各地高溫天氣不斷，利多下游消費，且打私高壓、不拋儲預期、進口關稅增加使得供應壓力減少。另外，雙節(jié)備貨臨近，旺季需求炒作，去庫存或較快將是有利支撐，密切關注8月銷售進度是否符合預期，不及預期恐將再次走弱?！霸谌蚝蛧鴥染幱谠霎a周期，新糖即將上市，鄭糖仍處于熊市周期中，短周期預計有望呈現(xiàn)震蕩盤整，中長期還是保持空頭思路?！?/p>

瑞達期貨分析師表示，全國白糖產銷數(shù)據(jù)搶眼，7月單月銷糖110萬噸，同比增加48萬噸，產銷率高于去年同期水平；但由于7月采購量過大，導致8月白糖銷售壓力不減，后市白糖補庫減弱；而7月新增工業(yè)庫存環(huán)比下滑28.9%至270萬噸。后期對于白糖新增工業(yè)庫存延續(xù)季節(jié)性下降。在政策影響下正規(guī)進口糖配額下調或者延后，但目前國內外糖價差回歸正掛，且進口利潤逐漸俱增，預計后市白糖需求有所打壓。另外據(jù)悉，緬甸出口糖達25萬噸，可見走私糖無疑仍是目前市場最大的利空，關注最新打私情況。隨著臨近交割，盤內價格波動加劇。操作上，短期建議鄭糖1901合約暫且在4870-5050元/噸高拋低吸為主，長期仍階段性偏空為主。

“絕對的低價效應以及緝私力度的加強在過去一個月提振了國內食糖市場，但是由于17/18榨季國內食糖供給依然寬松，短期走私量的下降有利于國內價格維持在5200元/噸左右的位置，但是還不足以形成驅動糖價繼續(xù)上漲的條件?！敝苄∏镅a充說。由于18/19榨季國內甘蔗收購價格存在被下調的需求，國內生產成本的降低限制了遠月價格的上漲空間，而走私仍具有不確定性，在內外差價再次擴大的背景下，國內糖市其實經(jīng)不起任何風吹草動，即使短期糖價不跌、但是繼續(xù)上漲的機會渺茫。

方正中期期貨分析師張向軍則表示，從技術面上看，近期，鄭糖期價超跌反彈，主力合約有筑雙底的可能。不過，從基本面來看，近期糖市主要利空因素是外糖創(chuàng)新低所引發(fā)的對進口量增加的擔憂。此外，8、9月份能否延續(xù)7月銷量大增的形勢也很重要。因此，糖價筑底能否成功取決于上述兩方面因素，短線持區(qū)間操作思路，若有突破則轉為順勢交易。