自6月底滬鎳沖高回落后，近兩月時(shí)間內(nèi)國內(nèi)鎳價(jià)基本呈現(xiàn)高位震蕩運(yùn)行。LME鎳價(jià)在7月中旬下破100日均線后，亦處于橫盤整理狀態(tài)。自8月份開始，鎳價(jià)數(shù)次沖高后均伴隨大幅回落，但在回落至11萬下方后，鎳價(jià)又獲得較強(qiáng)買盤支撐。同時(shí)現(xiàn)貨市場上，下游接貨商在鎳板報(bào)價(jià)降至11萬后亦選擇大量入市囤貨。因此，即便是上周倫鎳一度大跌近8%至12770美元，滬鎳跌至107110元后，鎳市亦能迅速收回失地。今日午后滬鎳再度沖高回落，那么此次鎳價(jià)是繼續(xù)向下突破，開啟回調(diào)走勢，還是繼續(xù)獲得支撐，延續(xù)震蕩行情呢？我們從以下幾個(gè)方面做簡單分析：

1、 數(shù)次回調(diào)無功而返，全球鎳板庫存持續(xù)下降給鎳價(jià)提供支撐。自2016年1季度末開始，全球精煉鎳庫存就處于持續(xù)回落當(dāng)中。截止上周五，庫存已由506598噸降至264638噸，減少約24.2萬噸，降幅逾47.7%。上期所在2018年8月份尚有11萬噸庫存，目前已降至1.8萬噸附近。近兩年全球主要精煉鎳企業(yè)收緊使得庫存難有增長，而電池行業(yè)積極采購鎳豆鎳板亦使精煉鎳流出速度加快。展望后期全球庫存走勢，2季度全球主流電解鎳生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量已逐漸回穩(wěn)，淡水河谷、諾里爾斯克、金川等龍頭企業(yè)產(chǎn)量均較去年持平，BHP嘉能可能加快布局硫酸鎳產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)量處于增長當(dāng)中。目前傳統(tǒng)精煉鎳生產(chǎn)企業(yè)預(yù)期將于恢復(fù)產(chǎn)能為主，因此電解鎳供應(yīng)持續(xù)收緊的局面或得到緩解。另一方面，自今年4月份起國內(nèi)硫酸鎳行業(yè)便處于低迷狀態(tài)，各大硫酸鎳生產(chǎn)企業(yè)加速布局生產(chǎn)，但面臨的是滯銷，產(chǎn)量擴(kuò)張但下游需求表現(xiàn)一般的負(fù)面影響。因此目前硫酸鎳企業(yè)目前仍以消耗前期采購的成品庫存為主，不排除有部分企業(yè)或拋售此前采購原料。因此，雖然全球精煉鎳庫存已連續(xù)下降近30個(gè)月，但LME去庫存進(jìn)程目前不斷放緩，這也使得推動(dòng)鎳價(jià)繼續(xù)沖高的動(dòng)能減弱。國內(nèi)庫存?zhèn)}單低位運(yùn)行目前為支撐鎳價(jià)的主力軍，因此后期需繼續(xù)關(guān)注國內(nèi)鎳市庫存變化情況。近期鎳現(xiàn)貨進(jìn)口窗口頻繁打開，國內(nèi)庫存易容易出現(xiàn)反復(fù)。若上期所倉單庫存回升，亦或是鎳豆引入交割，國內(nèi)鎳價(jià)則極易面臨回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

2、近期鎳鐵市場對鎳價(jià)也形成有效提振。近兩年全球原生鎳增長主要來源于國內(nèi)及印尼鎳鐵產(chǎn)能擴(kuò)大，而印尼方面放寬鎳礦出口，也使得國內(nèi)鎳鐵供應(yīng)彈性增加。年初我們似乎對于國內(nèi)鎳鐵產(chǎn)能擴(kuò)張頗為擔(dān)憂。但事實(shí)上，在環(huán)保高壓及不銹鋼穩(wěn)定需求的背景下，國內(nèi)鎳鐵供應(yīng)卻呈現(xiàn)出偏緊的局面。一方面印尼不銹鋼項(xiàng)目投產(chǎn)使得鎳鐵出口明顯減少；另一方面國內(nèi)幾次進(jìn)行大范圍環(huán)保審查使得國內(nèi)鎳鐵產(chǎn)能難有擴(kuò)張。遼寧內(nèi)蒙山東江蘇廣東等產(chǎn)區(qū)均受環(huán)保審查影響。而鋼廠今年產(chǎn)量整體維持了穩(wěn)定增長，采購原料積極。因此國內(nèi)鎳鐵供應(yīng)一度處于緊張狀態(tài)。這也使得鎳價(jià)回調(diào)幅度難以過度展開，我們甚至可以觀察到鎳價(jià)回調(diào)后鎳鐵價(jià)格較鎳價(jià)呈平水或升水。但從目前鎳鐵廠生產(chǎn)動(dòng)態(tài)來看，內(nèi)蒙遼寧等地產(chǎn)能處于恢復(fù)當(dāng)中，山東江蘇等傳統(tǒng)鎳鐵主產(chǎn)區(qū)后期又產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃。據(jù)有關(guān)人士透露，印尼方面出口鎳鐵在6月份創(chuàng)下新低后，近倆月鎳鐵進(jìn)口量逐漸回升。因印尼方面出口不銹鋼受到國內(nèi)反侵銷調(diào)查，后期或有轉(zhuǎn)為出口鎳鐵的舉措。因此后期國內(nèi)鎳鐵供應(yīng)預(yù)期將處于恢復(fù)當(dāng)中。若新增產(chǎn)能大幅投放，印尼鎳鐵進(jìn)口數(shù)量增加。鎳鐵價(jià)格或難維持高位，同時(shí)，其對鎳價(jià)的壓制作用也將顯現(xiàn)。

綜合來看，鎳價(jià)持續(xù)震蕩運(yùn)行，難覓突破。國內(nèi)倉單庫存均處于低位，鎳鐵供應(yīng)偏緊等均對鎳價(jià)有較強(qiáng)支撐。但展望后市，無論是從全球去庫存進(jìn)程放緩，還是鎳鐵廠復(fù)產(chǎn)等因素來看，鎳價(jià)上方均將受到一定的壓力。國內(nèi)不銹鋼市場目前運(yùn)行整體偏弱，社會(huì)庫存近1月已增加4萬噸。終端市場采購亦為低迷，這也為鎳價(jià)平添一層陰影?？紤]到近期鎳價(jià)仍處于震蕩區(qū)間當(dāng)中，操作上可暫維持波段思路。LME在13000-14000美元，滬鎳在107000-115000元。若后期國內(nèi)庫存出現(xiàn)反復(fù)，鎳鐵產(chǎn)量明顯擴(kuò)張，則可逢高布置空單。