消費旺季來臨

短期菜油庫存壓力偏大，但油脂消費旺季即將來臨，而供給出現(xiàn)隱憂，因此預(yù)計后期菜油價格升勢仍將延續(xù)。

全球菜籽產(chǎn)量下降

當(dāng)前全球菜籽供應(yīng)逐漸趨緊。據(jù)USDA8月預(yù)報，2018/2019年度全球菜籽產(chǎn)量較7月預(yù)報下調(diào)0.4%至7215萬噸，期末庫存結(jié)余為641萬噸，庫存消費比降至9.11%，低于上年度的10.67%，更低于近十年約11%的均值。從主要生產(chǎn)國來看，加拿大及歐盟菜籽產(chǎn)量均將下降，這也預(yù)示未來中國菜籽進(jìn)口來源存在隱憂。據(jù)加拿大農(nóng)業(yè)部7月供需報告，2018/2019年度加拿大油菜籽產(chǎn)量預(yù)計2033.5萬噸，同比2017/2018年度的2131.3萬噸下降4.59%。此外，2018/2019年度歐盟菜籽產(chǎn)量僅1920萬噸，較上月預(yù)測值還低100萬噸或5%，更比上年度減少13%。主要是因干旱影響，單產(chǎn)預(yù)計僅2.81噸/公頃，較上月預(yù)測值低6%，更較上年及五年均值分別減少13%和15%。

從國內(nèi)來看，由于種植收益下滑，油菜種植面積已從2014/2015年度的760萬公頃減少到2017/2018年度的720萬公頃。據(jù)國家糧食和物資儲備局統(tǒng)計，截至8月5日，主產(chǎn)區(qū)菜籽累計收購量僅為91.2萬噸，比上年同期減少16萬噸，降幅擴大。

菜油庫存短期偏高

目前，國內(nèi)菜籽系產(chǎn)品庫存總體處于歷史同期偏高水平。截至8月17日，沿海進(jìn)口菜籽總庫存增加至70.5萬噸，較去年同期的47.7萬噸增長47.8%，菜油庫存51.93萬噸，雖持平于去年同期，但亦明顯高于2014—2016年同期約31萬噸的平均水平。期貨市場上，截至上周五，菜油倉單為5823張，亦較去年同期高32.79%，菜油總持倉近60萬手。

不過，中期菜油高庫存壓力有望緩解。7、8月菜籽進(jìn)口均在49萬—50萬噸，9月到港量預(yù)計僅30萬噸，甚至低于4—6月的37.3萬噸、42.3萬噸、37.1萬噸。此外，經(jīng)前兩年大規(guī)模菜油拍賣后，2018/2019年度菜油儲備庫存僅剩16萬噸。近期拍賣還在持續(xù)進(jìn)行，臨儲菜油即將清空，供給整體呈縮減跡象。

供應(yīng)壓力有望緩解

從整體油脂產(chǎn)業(yè)來看，9月起供應(yīng)壓力有望緩解，菜油的替代效應(yīng)將更顯著。自7月開始，全球棕櫚油重新進(jìn)入增產(chǎn)季，庫存壓力不斷加大。但從10月起，受天氣因素影響，棕櫚油又將開始季節(jié)性減產(chǎn)，油脂供應(yīng)過剩格局將明顯緩解。

同時，美國農(nóng)業(yè)部周度出口銷售報告顯示，2017/2018年度迄今美國對華大豆出口銷售總量比上年同期減少23.8%，高于上周的23.1%和兩周前的22.7%?？傮w來看，未來中國大豆供應(yīng)的不確定性仍然較在。歷史規(guī)律顯示，9—10月巴西大豆出口量將明顯下降，即便今年巴西豐產(chǎn)且出口至中國的價格具備競爭力，但其可供出口量仍難以完全滿足中國需求。此外，巴西大豆高升水，國內(nèi)進(jìn)口成本勢必明顯增加。從這個角度看，四季度豆油面臨原料來源不確定及成本抬升的壓力，競爭力也將下降。

值得注意的是，菜油相對于棕櫚油、豆油的價差已經(jīng)明顯下降。6月初，菜油相比于豆油、棕櫚油的價差分別觸及1118元/噸及1763元/噸的高位，但目前已分別下降至862元/噸及1610元/噸，降幅達(dá)22.90%及8.68%，在歷史均值以下。因此菜油的替代競爭力提升，尤其在氣溫降低及大中專院校開學(xué)在即的背景下。