8月22日至23日，“2018中國(guó)國(guó)際鐵礦石及焦煤焦炭產(chǎn)業(yè)大會(huì)”在上海舉辦。本次大會(huì)以“深化變革，乘勢(shì)而為”為主題。供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革繼續(xù)深入推進(jìn)，煤焦礦產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)如何把握行業(yè)發(fā)展新機(jī)遇和新模式、管理風(fēng)險(xiǎn)，已成為關(guān)乎企業(yè)發(fā)展和轉(zhuǎn)型的重要課題。此次大會(huì)為產(chǎn)業(yè)企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)搭建溝通交流、業(yè)務(wù)合作的平臺(tái)，助力全產(chǎn)業(yè)持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展。和訊期貨全程直播。

上海鋼聯(lián)電子商務(wù)股份有限公司鐵礦石分析師俞晨以“鐵礦石基本面數(shù)據(jù)分析”為主題發(fā)表演講。俞晨表示，在供給端增速放緩，絕對(duì)量維持高位，需求端因?yàn)榄h(huán)保限產(chǎn)全年常態(tài)化而導(dǎo)致整體偏平的情況下，鐵礦石價(jià)格整體呈現(xiàn)窄幅偏弱震蕩的格局；但在環(huán)保高壓以及鋼廠高利潤(rùn)的影響下，品種間價(jià)差矛盾突顯，值得大家特別關(guān)注。

從鐵礦石整體價(jià)格趨勢(shì)來(lái)看，俞晨表示，在供給端鐵礦石二三季度礦山發(fā)運(yùn)高企，后期發(fā)運(yùn)增速或放緩。前8個(gè)月四大礦山累計(jì)發(fā)運(yùn)量較去年同期增加5291萬(wàn)噸，按年計(jì)劃量推算，未來(lái)4個(gè)月發(fā)運(yùn)量同比下降1700萬(wàn)噸左右，但供給整體依然保持高位，且港口庫(kù)存依然維持歷史較高水平，鐵礦石供給端在量的因素上依然對(duì)價(jià)格形成壓制。

而從國(guó)內(nèi)需求端看鐵礦石價(jià)格趨勢(shì)，俞晨表示，環(huán)保限產(chǎn)的常態(tài)化將使得冬季限產(chǎn)對(duì)鐵礦石需求的影響相對(duì)2017年邊際轉(zhuǎn)弱。今年的冬季限產(chǎn)多增加了長(zhǎng)三角地區(qū)，上海、浙江、安徽也納入進(jìn)來(lái)了，尤其是江蘇省這一塊地區(qū)它整個(gè)煉鐵的產(chǎn)能比例也是比較大的，將近達(dá)到1億噸左右。把這一塊比例加進(jìn)來(lái)之后，看到冬季“2+26”限產(chǎn)范圍產(chǎn)能突破5億噸。

以下為文字實(shí)錄：

很高興今天跟大家在這里分享一下整個(gè)鐵礦石市場(chǎng)的運(yùn)行情況，對(duì)于整個(gè)鐵礦石近期的市場(chǎng)大家了解的比較詳細(xì)，從整個(gè)價(jià)格上來(lái)說(shuō)，波動(dòng)情況并不是非常劇烈。我們可以看到從整個(gè)62現(xiàn)貨指數(shù)看到，從3月份開始到目前為止，整個(gè)鐵礦石都是在450元到500元區(qū)間，尤其是前幾個(gè)月整個(gè)波動(dòng)區(qū)間更窄，基本上在450到470之間，到最近一個(gè)月期間有一波比較大的反彈，重新回到500元上方的位置?；氐?00元上方的位置，很大程度上跟鐵礦的基本面沒有非常大的關(guān)聯(lián)，最重要的是受到運(yùn)費(fèi)和外匯市場(chǎng)的影響波動(dòng)，我們看到從整個(gè)運(yùn)費(fèi)的角度來(lái)說(shuō)，最近這幾個(gè)月來(lái)，6.4的匯率貶值到6.8，按照65美元的價(jià)格計(jì)算，差不多影響了將近27塊錢人民幣左右。470的價(jià)格回到500元上方跟匯率有很大的關(guān)聯(lián)。

整個(gè)鐵礦的波動(dòng)在緩解，屬于區(qū)間振蕩，并不意味著整個(gè)鐵礦沒有市場(chǎng)，我們看到今年整個(gè)品種間的區(qū)域變化是非常大，我們看到之前吵的最激烈的是低鋁礦的問(wèn)題，一直上漲最高達(dá)到9美金，之前的溢價(jià)在3到4美金左右，最近是有一些回落。整個(gè)低鋁礦溢價(jià)幅度波動(dòng)，跟內(nèi)礦環(huán)保供應(yīng)包括巴西低鋁礦供應(yīng)有很大的關(guān)系。低鋁礦來(lái)源量來(lái)自國(guó)內(nèi)的礦山精粉量，這兩年國(guó)家大力在整治環(huán)保階段，對(duì)內(nèi)礦的開工影響非常大，包括很多中小型礦山生產(chǎn)許可證到期了，國(guó)家嚴(yán)厲整治環(huán)保措施的情況下，很多因?yàn)橹行⌒偷牡V山是沒有相應(yīng)的環(huán)保的手續(xù)，對(duì)于整個(gè)開工影響也是非常大的，我們看到按照統(tǒng)計(jì)下來(lái)，減少了將近1300萬(wàn)元左右。

我們反過(guò)來(lái)看內(nèi)礦開工受限，整個(gè)卡粉進(jìn)入到中國(guó)，有一部分要繼續(xù)出口到日韓，這兩年轉(zhuǎn)移到中國(guó)國(guó)內(nèi)港口。這兩年中國(guó)的鐵礦出口量也是有明顯的增加，去年整個(gè)全年2017年鐵礦石出口100萬(wàn)噸，整個(gè)一季度達(dá)到300萬(wàn)噸，卡粉這一塊到達(dá)國(guó)內(nèi)的供應(yīng)鏈并沒有我們看到的1300萬(wàn)噸那么多，實(shí)際上可能會(huì)更少一些，這為造成低鋁礦資源非常緊張，也是溢價(jià)為什么漲那么高，我們明顯看到今年的價(jià)差，從原來(lái)維持在100到150附近最高拉到250左右，最近一段時(shí)間有一些收窄，最主要也是不停增加產(chǎn)量，另外內(nèi)礦這一塊的許可證出來(lái)之后，陸續(xù)處于復(fù)產(chǎn)階段，低鋁礦稍微得到一些緩解。

第二部分我們看到整個(gè)波動(dòng)比較大的，在球團(tuán)和塊礦這一塊，我們看到在上周一周的時(shí)間內(nèi)，整個(gè)65%球團(tuán)溢價(jià)上漲71%，看多球團(tuán)溢價(jià)的波動(dòng)率非常大。球團(tuán)溢價(jià)這么大的波動(dòng)，很大程度上一是跟供應(yīng)有關(guān)，今年整個(gè)球團(tuán)的礦山生產(chǎn)企業(yè)受到事故和政策上的影響比較大。今年巴西那邊也是生產(chǎn)球團(tuán)化為主，將近1500萬(wàn)噸的產(chǎn)能，也是因?yàn)樵O(shè)備事故問(wèn)題，導(dǎo)致今年一直沒有出量。另外第三個(gè)比較大的市場(chǎng)是印度地區(qū)，在礦山開采方面的影響，導(dǎo)致整個(gè)精粉和球團(tuán)礦的出產(chǎn)受到很大的影響?？吹浇衲昵驁F(tuán)這一塊的市場(chǎng)供應(yīng)相對(duì)來(lái)說(shuō)比較偏緊的。

從需求上的角度比較好理解，今年國(guó)內(nèi)是處于環(huán)保生產(chǎn)線的狀態(tài)，燒結(jié)和轉(zhuǎn)移速度受到的影響非常多，鋼廠的利潤(rùn)比前兩年相對(duì)樂觀好一些，鋼廠為了提高它的產(chǎn)量，對(duì)于球團(tuán)和塊礦的需求非常大。相當(dāng)于球團(tuán)這么高的溢價(jià)來(lái)說(shuō)，塊礦的漲幅沒有那么大，整個(gè)供應(yīng)鏈今年還在增加，球團(tuán)和塊礦屬于替代品種，在整個(gè)球團(tuán)礦用量非常高的情況下，整個(gè)塊礦的添加比例受到一定的影響，這也是跟鋼廠的生產(chǎn)有一定的關(guān)系。今年在球團(tuán)礦溢價(jià)和低鋁礦溢價(jià)非常大。接下來(lái)在未來(lái)的幾個(gè)月內(nèi)，下半年之內(nèi)整個(gè)市場(chǎng)上又有哪些新的變化。

首先還是著重看一下，國(guó)外礦山增量最主要來(lái)自四大礦山，包括整個(gè)市場(chǎng)從供應(yīng)鏈開始轉(zhuǎn)向高品供應(yīng)鏈，更加密切關(guān)注留意四大礦山的動(dòng)態(tài)的情況。整個(gè)今年擴(kuò)產(chǎn)的計(jì)劃來(lái)看，包括前八個(gè)月發(fā)運(yùn)量情況來(lái)看，前8個(gè)月四大礦山同比增量速度是非常大的，根據(jù)我們自己統(tǒng)計(jì)到的發(fā)運(yùn)的數(shù)據(jù)來(lái)看，去年同期增長(zhǎng)5291萬(wàn)噸，意味著前8月的發(fā)運(yùn)節(jié)奏非常大，尤其是整個(gè)二季度末，三季度初這一段時(shí)間內(nèi)，整個(gè)發(fā)運(yùn)有明顯的增加。

按照它年度產(chǎn)量計(jì)劃推算，接下來(lái)在未來(lái)4個(gè)多月時(shí)間內(nèi)，發(fā)運(yùn)量相對(duì)去年同期來(lái)說(shuō)有一定的小幅下降，將近下降1700萬(wàn)噸，但是跟三季度目前當(dāng)下環(huán)比狀態(tài)來(lái)看基本上維持持平的狀態(tài)，當(dāng)中礦山有很多條件不可控的因素在里面，比如說(shuō)最著名的是Vale的情況，澳洲這一塊當(dāng)?shù)貨]有更多的鋼鐵產(chǎn)能，它的發(fā)運(yùn)和產(chǎn)量是比較匹配的，但是整個(gè)巴西這一塊，當(dāng)?shù)乇旧砭陀泻芏噤搹S需求，發(fā)運(yùn)和產(chǎn)量并不是完全匹配，去年整個(gè)產(chǎn)量將近3.7億噸，發(fā)運(yùn)只有3.2億噸左右。按照這樣的推算，3.4億噸左右的發(fā)運(yùn)來(lái)算，還是小幅同比下降，調(diào)高運(yùn)量的話，整體會(huì)持平或者微增的趨勢(shì)，礦價(jià)還是會(huì)進(jìn)行調(diào)節(jié)，這是后面密切跟蹤它的情況。

整個(gè)礦山這一塊的發(fā)運(yùn)沒有什么太大變化的，但并不意味著后期鐵礦的供應(yīng)會(huì)出現(xiàn)回落，相反后面四個(gè)月高品這一塊的供應(yīng)還增加，今年看到比較大的變化，整個(gè)礦山發(fā)往中國(guó)的比例增加的。澳洲這一塊去年是83.5%，前8個(gè)月已經(jīng)達(dá)到86%，將近多了2.5%的點(diǎn)。2.5%的點(diǎn)意味著多發(fā)往中國(guó)2000萬(wàn)噸，差不多每個(gè)月能多發(fā)160萬(wàn)噸左右的量，意味著產(chǎn)量在沒有發(fā)生變化的時(shí)候發(fā)往中國(guó)的比例還是在繼續(xù)增加的，我們拿整個(gè)PB粉為例去分析看一下就是這樣的情況。PB粉整體發(fā)往中國(guó)的比例從去年的91%提高到93.8%，如果按照這個(gè)比例，按照年發(fā)貨量算下來(lái)，在未來(lái)發(fā)貨量累計(jì)1500萬(wàn)噸，跟7月份1400萬(wàn)噸平均發(fā)貨量來(lái)看每月增加100萬(wàn)噸的增量，意味著整個(gè)礦山在接下來(lái)幾個(gè)月內(nèi)高品這一塊還是有不少增量，整個(gè)后期的供應(yīng)壓力還是存在的。

反觀需求這一塊，馬上面臨冬季限產(chǎn)問(wèn)題，跟去年有一點(diǎn)不太一樣的地方，多增加了長(zhǎng)三角地區(qū)的限產(chǎn)。上海、浙江、安徽也納入進(jìn)來(lái)了，尤其是江蘇省這一塊地區(qū)它整個(gè)煉鐵的產(chǎn)能比例也是比較大的，將近達(dá)到1億噸左右。把這一塊比例加進(jìn)來(lái)之后，看到動(dòng)機(jī)“2+26”限產(chǎn)范圍產(chǎn)能突破5億噸，在接下來(lái)需求這一塊大家會(huì)密切關(guān)注冬季限產(chǎn)的情況。從冬季限產(chǎn)情況從去年來(lái)說(shuō)最大不同點(diǎn)，在目前當(dāng)下狀態(tài)，整個(gè)高爐限產(chǎn)比往年來(lái)得嚴(yán)，我們回顧一下去年在限產(chǎn)前的時(shí)候，整個(gè)高爐可以看到生產(chǎn)是處于比較高位的狀態(tài)，在限產(chǎn)開始之后有一個(gè)快速的回落，當(dāng)時(shí)對(duì)于生鐵產(chǎn)量的影響幅度非常大，當(dāng)時(shí)去年評(píng)估下來(lái)實(shí)際的影響會(huì)將近3000萬(wàn)噸，整個(gè)冬季限產(chǎn)期間。我們看到今年的情況跟去年稍微會(huì)有一些不同的地方，今年環(huán)保是處于常態(tài)化的標(biāo)準(zhǔn)，今年限產(chǎn)區(qū)域的利用率并沒有往年來(lái)的高，目前8月初的情況來(lái)看只有73%左右，按照50%一刀切來(lái)算，真正影響的也就20%多的比例。對(duì)于同比的影響量來(lái)說(shuō)今天的冬季限產(chǎn)比去年要來(lái)得嚴(yán)，從環(huán)保的角度來(lái)看，對(duì)于整個(gè)需求的影響降幅比往年來(lái)的低，對(duì)于礦石需求這一塊，需要去密切關(guān)注了解的。但從大的背景上來(lái)說(shuō)沒有什么太大問(wèn)題，整個(gè)還是高品繼續(xù)增加，需求減弱的邏輯，對(duì)于礦石來(lái)說(shuō)是偏弱的行情，下半年還是處于偏弱的走勢(shì)。但是整個(gè)礦石這一塊相對(duì)來(lái)說(shuō)去年的時(shí)候，我們看到在整個(gè)冬季限產(chǎn)期間，整個(gè)礦石價(jià)格最低達(dá)到410左右，當(dāng)時(shí)基于410的邏輯基于整個(gè)FMG成本折算到62%匹配的貨之后，差不多到410元左右認(rèn)為是市場(chǎng)的底部，F(xiàn)MG可能都開始虧損了，意味著大部分情況下的礦山處于虧損狀態(tài)，市場(chǎng)基于這樣的邏輯判斷。

今年這個(gè)邏輯還是成立的，但唯一不同的地方，今年考慮的因素變化，一方面是近期的匯率貶值，另外一方面是運(yùn)費(fèi)的上漲，另外考慮價(jià)差，這些對(duì)于整個(gè)礦山底部成本的影響變化也是非常大的，如果按照目前6.8多的匯率和180的價(jià)差算，整個(gè)62折算下來(lái)價(jià)格也是在440左右，相對(duì)來(lái)說(shuō)較去年有所升的，這也是要稍微留意一些。

整個(gè)礦石看一下，剛才提到整個(gè)礦石的價(jià)格從偏弱的趨勢(shì)，相對(duì)來(lái)說(shuō)它的下跌幅度也不會(huì)太深，從品種結(jié)構(gòu)上來(lái)說(shuō)我們還有什么機(jī)會(huì)，我們還是要回過(guò)頭看一下整個(gè)高品這一塊的空間和低品的價(jià)差有什么空間可以操作，目前測(cè)算鋼廠高品需求來(lái)看，最近7月份、8月份高品的需求量有回升，尤其是PB粉的需求。近期導(dǎo)致鋼廠回歸到PB粉的需求。整個(gè)低鋁礦問(wèn)題溢價(jià)在收窄，從9美金回到7.5美金，目前巴西的運(yùn)量增量還是非常大的，從邏輯角度上來(lái)說(shuō)，整個(gè)巴西礦的低鋁礦和整個(gè)高品澳粉的價(jià)差出現(xiàn)回歸，接下來(lái)會(huì)關(guān)心巴西礦和高品澳粉價(jià)差的問(wèn)題。

今年鋼廠對(duì)配礦的變化調(diào)整比較大的，整個(gè)冬季限產(chǎn)鋼廠對(duì)整個(gè)配套的變化，到底屬于環(huán)保驅(qū)動(dòng)還是利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)的因素，我們看整個(gè)環(huán)保期間鋼廠的絕對(duì)產(chǎn)量是受到限制的，鋼廠在這期間內(nèi)最大限度提高它的產(chǎn)量，對(duì)于高品的需求量肯定是非常大的，但是我們知道在今年2018年，鋼廠的配礦已經(jīng)是非常高了，接下來(lái)調(diào)整整個(gè)高品之間的調(diào)節(jié)性不是非常高，因?yàn)楸旧淼母咂繁壤呀?jīng)調(diào)節(jié)到非常高的位置。所以我們看到接下來(lái)一是持續(xù)使用高品礦的價(jià)差，導(dǎo)致高品礦價(jià)差跟低品礦的價(jià)差繼續(xù)拉大。接下來(lái)考慮整個(gè)價(jià)差拉大之后鋼廠利潤(rùn)驅(qū)使下重新調(diào)整配套的趨勢(shì)。一旦整個(gè)價(jià)差開始擴(kuò)大，跟巴西礦的價(jià)差和中低品的價(jià)差拉大之后，促使鋼廠調(diào)節(jié)中低品礦的需求。

另外需要密切關(guān)注的，鋼廠這一塊和球團(tuán)的類比，接下來(lái)關(guān)心鋼廠對(duì)球團(tuán)的配比是不是會(huì)增加。整個(gè)塊礦目前處于溢價(jià)偏低的為主，整個(gè)塊礦和球團(tuán)之間存在一定替代性的作用，之前我們也找鋼廠聊了一下生產(chǎn)這一塊，球團(tuán)和塊礦同等量使用，有幾塊錢的利潤(rùn)價(jià)差。整個(gè)價(jià)差一旦擴(kuò)大到非常大的情況下，從利潤(rùn)的角度鋼廠更加傾向用塊礦的用量替代球團(tuán)的用量做調(diào)整，這一塊會(huì)促使整個(gè)球團(tuán)和塊礦之間的價(jià)差會(huì)發(fā)生變化，這是整個(gè)對(duì)于球團(tuán)和塊礦溢價(jià)之間的邏輯，接下來(lái)密切關(guān)心球團(tuán)和塊礦之間配比的替代性問(wèn)題，這是整個(gè)鐵礦石下半年在限產(chǎn)中會(huì)發(fā)生的情況。整體是以上這樣大的邏輯，謝謝大家。