8月，鐵礦石維持窄幅振蕩走勢(shì)。展望后市，我們認(rèn)為，海運(yùn)費(fèi)走高、港口庫(kù)存下滑將對(duì)鐵礦石形成堅(jiān)實(shí)支撐，盡管其急跌慢漲特點(diǎn)短期難以改變，但底部有望進(jìn)一步夯實(shí)。

短期面臨壓力

今年的宏觀風(fēng)險(xiǎn)事件多次給金融市場(chǎng)帶來(lái)擾動(dòng)。自美聯(lián)儲(chǔ)開啟加息周期以來(lái)，美元從88攀升至94—96附近，最高漲幅達(dá)9.91%。與此對(duì)應(yīng)的是中美貿(mào)易爭(zhēng)端的爆發(fā)，新興市場(chǎng)貨幣出現(xiàn)不同程度的貶值。而近期的土耳其事件也造成國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)大幅波動(dòng)，有色金屬品種首當(dāng)其沖。黑色系商品唯有鐵礦石受挫最深，這與資金的慣性空頭配置有關(guān)?；诙唐趦?nèi)美聯(lián)儲(chǔ)9月加息即將開啟、中美貿(mào)易摩擦進(jìn)一步升級(jí)以及各類地緣政治危機(jī)，鐵礦石上方壓力重重。

港口庫(kù)存創(chuàng)新低

截至8月17日，全國(guó)45個(gè)港口鐵礦石庫(kù)存量報(bào)15149萬(wàn)噸，周環(huán)比下滑141萬(wàn)噸，創(chuàng)7個(gè)月以來(lái)新低；日均疏港量272.62萬(wàn)噸，8月以來(lái)一直維持在270以上的水準(zhǔn)。港口庫(kù)存的去化表明鋼廠提貨節(jié)奏穩(wěn)健，且以塊礦、巴西礦、高品礦的受青睞程度最為突出。

從鋼廠庫(kù)存來(lái)看，截至8月17日，鋼廠進(jìn)口燒結(jié)粉礦總庫(kù)存為1951.3萬(wàn)噸，周度環(huán)比上漲65.19萬(wàn)噸；進(jìn)口燒結(jié)粉礦日耗為64.2萬(wàn)噸，庫(kù)存消費(fèi)比為30.39天，環(huán)比下滑逾3天的存量。目前鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)存水平穩(wěn)健運(yùn)行，日耗略高于平均水準(zhǔn)。庫(kù)存消費(fèi)比浮動(dòng)在27—33區(qū)間，說(shuō)明大部分鋼廠普遍認(rèn)為1個(gè)月左右的原料庫(kù)存既能靈活控制成本，又不至于影響正常生產(chǎn)。

從鋼鐵生產(chǎn)來(lái)看，超高利潤(rùn)刺激鋼廠高爐滿負(fù)荷生產(chǎn)，但是今年的環(huán)保限產(chǎn)從嚴(yán)，范圍由原本的京津冀擴(kuò)展到了長(zhǎng)三角地區(qū)和汾渭平原。因此，鋼廠一方面不斷提升鐵礦石的入爐品位，尋求更優(yōu)質(zhì)的低鋁資源；另一方面在高爐加入廢鋼以此增產(chǎn)。但是鐵水的成本優(yōu)勢(shì)依然較明顯，尤其是在整體廢鋼價(jià)格也大幅攀升的前提下。最新數(shù)據(jù)顯示，上海6—8mm的廢鋼價(jià)格報(bào)2220元/噸，張家港同樣規(guī)格的廢鋼報(bào)2420元/噸；相比之下，鐵水成本僅2082元/噸，有近200元的成本差異。這也保證了鐵礦石需求的相對(duì)平穩(wěn)。

運(yùn)費(fèi)成本攀升

過(guò)去的3個(gè)月里，美原油價(jià)格重心上移，最高一度突破70美元/桶關(guān)位，直接導(dǎo)致鐵礦石海運(yùn)費(fèi)節(jié)節(jié)攀升。進(jìn)入8月以來(lái)，BDI指數(shù)中樞在1700點(diǎn)以上，峰值來(lái)到1773點(diǎn)，相較4月的階段底部948有近80%的漲幅。最新數(shù)據(jù)顯示，西澳與巴西至青島的海運(yùn)費(fèi)分別報(bào)9.586美元、24.232美元，這是自2014年4季度以來(lái)的高位。開采成本上，國(guó)際礦山并未有明顯變化。四大礦山的最新季報(bào)顯示，力拓在2018年上半年的FOB平均價(jià)格為57.9美元/濕噸，2017年全年卻有59.6美元/濕噸的表現(xiàn)。FMG方面，2018上半年現(xiàn)金成本為12.36美元，去年整年的C1現(xiàn)金成本為12.17美元/濕噸。由此可見，鐵礦石成本上漲主要集中在運(yùn)費(fèi)領(lǐng)域，且原油價(jià)格短期并未有明顯的見頂跡象。

綜上所述，盡管目前資金仍有慣性看空的傾向，但是需求、成本和匯率三大因素給鐵礦石期價(jià)帶來(lái)了支撐，鞏固了其底部。策略上，1901合約在480—490元/噸附近布局多單具有較高的安全邊際。