7月中旬以來，蘋果期貨價(jià)格經(jīng)歷一輪連續(xù)上行行情，主力合約上漲將近30%。經(jīng)歷此前多輪上漲，當(dāng)前期價(jià)處于蘋果期貨上市以來的高位，許多市場(chǎng)人士對(duì)當(dāng)前期價(jià)是否合理抱有疑慮，對(duì)此我們從以下幾個(gè)角度分析。

一、早熟蘋果漲價(jià)

7月以來各個(gè)產(chǎn)區(qū)早熟蘋果紛紛上市，從各地早熟蘋果交易情況看，各地早熟蘋果都有不同程度上漲，區(qū)域之間、不同品質(zhì)的貨源存在一定分化，山西地區(qū)因受減產(chǎn)和桃價(jià)漲幅較大影響，蘋果收購價(jià)漲幅較為明顯，陜西洛川、宜川、渭南等地的嘎啦果較去年同期上漲了15%—40%，膠東半島嘎啦果今年質(zhì)量較好且數(shù)量不多，價(jià)格上漲0.5—1元，漲幅較大。接來下一周陜西地區(qū)早熟富士紅將軍將逐步下樹，從目前產(chǎn)區(qū)訂貨價(jià)格看，紅將軍價(jià)格漲幅較小，較去年上漲0.3-0.5元/斤，低于市場(chǎng)預(yù)期，但隨著大量交易開始，價(jià)格也將隨行就市發(fā)生變化。早熟果價(jià)格上漲驗(yàn)證減產(chǎn)價(jià)漲的邏輯，刺激行情逐步走高，但紅將軍開秤價(jià)格低于市場(chǎng)預(yù)期給晚熟富士開秤價(jià)帶來隱憂。

二、蘋果生長(zhǎng)期天氣不利于黃河故道地區(qū)果實(shí)膨大

8月以來，陜西、山西南部、河南部分地區(qū)持續(xù)高溫少雨，這些地區(qū)正是我們蘋果密集種植區(qū)，在我國蘋果產(chǎn)量中占比約50%，不利天氣環(huán)境對(duì)正處于果實(shí)膨大期的蘋果造成果子發(fā)育緩慢，個(gè)頭小于往年同期的負(fù)面影響，從而造成減產(chǎn)損失，近幾天該地區(qū)連續(xù)數(shù)日降雨，將一定程度上緩解旱情。其他主產(chǎn)區(qū)如山東地區(qū)、甘肅地區(qū)自坐果以來總體上風(fēng)調(diào)雨順，果子生長(zhǎng)發(fā)育良好，蘋果品質(zhì)和個(gè)頭都好于去年，若卸袋后上色環(huán)節(jié)天氣良好，山東地區(qū)優(yōu)果率將明顯好于去年。

三、期價(jià)高位運(yùn)行給期現(xiàn)套利帶來較大機(jī)會(huì)

當(dāng)前AP1810期價(jià)11447元/噸折合山東80#一二級(jí)價(jià)格收購價(jià)約為4.2—4.6元/斤，較去年收購均價(jià)3..2元/斤上漲1—1.4元/斤，較為充分體現(xiàn)減產(chǎn)對(duì)收購價(jià)上漲的影響，也給期現(xiàn)套利帶來潛在機(jī)會(huì)。通過此前市場(chǎng)對(duì)制作交割品的實(shí)踐，市場(chǎng)上許多貿(mào)易商對(duì)制作交割品表現(xiàn)出較高的積極性，且新果下樹期，許多蘋果次生產(chǎn)區(qū)如咸陽、靈寶、牟平等地將成為果商制作交割品的貨源地，交割品成本洼地將進(jìn)一步得到挖掘。

四、交割問題或?qū)е逻h(yuǎn)月合約倉單拋壓加劇

蘋果交割品質(zhì)量要求和現(xiàn)貨習(xí)慣存在一定差異，交割品綜合成本高于交割品市場(chǎng)價(jià)格，大多情況下，買方接貨后在現(xiàn)貨市場(chǎng)上往往只能折價(jià)變現(xiàn)，因此買方于交割月接貨后最理性的選擇是繼續(xù)拋至遠(yuǎn)月，在目前市場(chǎng)上各方組織貨源參與交割意愿強(qiáng)烈的情況下，預(yù)計(jì)遠(yuǎn)月將有較為明顯的倉單拋壓。

綜合各種因素來看，我們認(rèn)為期價(jià)充分反映減產(chǎn)利多，目前處于合理區(qū)間上部，但新季存在潛在的大量倉單，會(huì)給盤面帶來較大下行風(fēng)險(xiǎn)，建議逢高布局中線空單。