蘋果期貨作為“網(wǎng)紅”品種，自上市以來就熱度不減，從未淡出過期貨投資者們的視野。減產(chǎn)、交割難、莊家控盤……同娛樂圈的當(dāng)紅明星一樣，蘋果的花邊新聞也是層出不窮，炒作熱度一波高過一波。近幾天來，蘋果期價(jià)兩次創(chuàng)新高，主力合約一度沖破12000元，被投資者冠以“天價(jià)蘋果”、“金蘋果”之銜。天價(jià)之后蘋果將何去何從？我們先回顧一下蘋果走紅之路背后的“經(jīng)紀(jì)人”們。

一、 “金蘋果”的走紅之路

1。減產(chǎn)

今年四月初，西北產(chǎn)區(qū)幾十年一遇的倒春寒災(zāi)害，使今年的新季蘋果面臨減產(chǎn)。各大機(jī)構(gòu)紛紛組織調(diào)研團(tuán)前往西北產(chǎn)區(qū)調(diào)研，結(jié)果是各地坐果率低于往年，據(jù)卓創(chuàng)資訊測(cè)算，主產(chǎn)區(qū)陜西減產(chǎn)37.63%，山東減產(chǎn)21.08%，全國(guó)減產(chǎn)總計(jì)約26.02%。同時(shí)倒春寒可能會(huì)導(dǎo)致優(yōu)果率降低，由于蘋果期貨交割品級(jí)要求為一等品，優(yōu)果率低肯定會(huì)對(duì)交割造成困難。5月28日下午，煙臺(tái)部分市縣區(qū)出現(xiàn)雷陣雨天氣，局部有短時(shí)強(qiáng)風(fēng)和冰雹。28午日下午15到時(shí)到17時(shí)，萊州、棲霞、招遠(yuǎn)、蓬萊、煙臺(tái)開發(fā)區(qū)局部地區(qū)陸續(xù)出現(xiàn)冰雹。據(jù)中國(guó)蘋果網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，蓬萊此次過程災(zāi)情最重，蘋果受災(zāi)面積11萬余畝，其中致災(zāi)3成左右3萬余畝。棲霞受災(zāi)蘋果面積24000余畝，其中致災(zāi)3成左右567畝。煙臺(tái)開發(fā)區(qū)蘋果受災(zāi)面積18000余畝，致災(zāi)3成左右面積16000余畝。招遠(yuǎn)蘋果受災(zāi)7000余畝，致災(zāi)3成左右的超2500余畝。受基本面因素的影響，蘋果期貨盤面被迅速拉升至10000元以上。

2。交割之爭(zhēng)

1805合約交割之前，市場(chǎng)盛傳紙加膜蘋果可用于交割，各合約價(jià)格一度持續(xù)大跌。為此，煙臺(tái)冠果對(duì)紙加膜蘋果進(jìn)行了專門檢測(cè)，以測(cè)試紙加膜蘋果的各項(xiàng)指標(biāo)是否符合交割標(biāo)準(zhǔn)，發(fā)現(xiàn)了其核心要害：硬度測(cè)試的國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)，要求果心溫度達(dá)到室溫。而紙加膜蘋果脫袋并進(jìn)入室溫環(huán)境后，其硬度測(cè)試難以達(dá)到6.0的國(guó)標(biāo)要求下限。這一條，幾乎就徹底封死了紙加膜在任何月份注冊(cè)成倉單(包括標(biāo)準(zhǔn)倉單和折算倉單)的可能性。低成本的蘋果難以注冊(cè)成為倉單，高于預(yù)期的交割成本促成了盤面的拉升。

進(jìn)入7月，1807合約交割結(jié)束后，市場(chǎng)傳聞西安華圣交割庫交割成功的蘋果市場(chǎng)價(jià)超過一萬元，已遠(yuǎn)超交割價(jià)格，賣方是在虧本完成交割，還有部分因品質(zhì)不達(dá)標(biāo)而交割失敗的消息傳出，市場(chǎng)對(duì)交割成本的炒作愈演愈烈，認(rèn)為交割品標(biāo)準(zhǔn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于預(yù)期。今年經(jīng)歷了霜凍天氣，滿足標(biāo)準(zhǔn)的新一季蘋果可能鳳毛麟角。對(duì)于交割標(biāo)準(zhǔn)的炒作一次又一次推升期價(jià)攀上高點(diǎn)。

二、交易者構(gòu)成：投機(jī)？套保？

蘋果期貨的火爆令人咂舌，快速上漲帶來巨額利潤(rùn)，使各方資金爭(zhēng)相涌入，成交量迭創(chuàng)新高，單個(gè)品種成交金額一度占整個(gè)國(guó)內(nèi)商品期貨市場(chǎng)的25%?；馃岬慕灰妆澈?，不禁讓人好奇交易者的構(gòu)成，到底有多少現(xiàn)貨商通過期貨進(jìn)行套保。早在期價(jià)漲至9000元左右時(shí)，就有部分果農(nóng)果商進(jìn)場(chǎng)進(jìn)行套保，無奈后期的不斷浮虧讓現(xiàn)貨商無力支撐，只能被迫平倉。據(jù)了解，目前除幾家進(jìn)行“保險(xiǎn)+期貨”項(xiàng)目的保險(xiǎn)公司，進(jìn)行套期保值的現(xiàn)貨商并不多。

多家期貨公司客戶負(fù)責(zé)人均表示，目前參與蘋果期貨的大多數(shù)是個(gè)人投機(jī)盤，游資、牛散占了絕大多數(shù)，此外就是跟風(fēng)資金。蘋果期貨交易火爆借助了天氣因素、交易環(huán)節(jié)不明確等等，投機(jī)者認(rèn)為是非常好的題材，當(dāng)市場(chǎng)有了賺錢效應(yīng)，跟風(fēng)盤大量涌入。由于新品種歷史數(shù)據(jù)有限，專業(yè)高頻機(jī)構(gòu)參與量也很小。

投機(jī)客眾多的背后肯定少不了搖旗吶喊的人。有市場(chǎng)傳言稱，一些期貨大佬通過微信群、微博等渠道發(fā)布市場(chǎng)信息，試圖把控市場(chǎng)節(jié)奏，全市場(chǎng)看多情緒促使大量資金流進(jìn)盤面，成交量和持倉量逐日攀升，5月11日起，為了扼制投機(jī)行為，鄭商所曾多次上調(diào)手續(xù)費(fèi)和保證金，不過種種措施似乎并沒有遏制住蘋果期貨的上攻勢(shì)頭，多頭還在價(jià)格不斷刷新歷史新高中歡呼雀躍。進(jìn)入8月，為了防范關(guān)聯(lián)交易控盤現(xiàn)象，鄭商所采取自律監(jiān)管措施，對(duì)三組關(guān)聯(lián)交易賬戶進(jìn)行了限制交易處理，部分多頭資金開始獲利平倉，資金的博弈熱度開始消減，期價(jià)波動(dòng)率也逐漸降低。

三、盛筵之后，何去何從

近日，企及12000高點(diǎn)后，市場(chǎng)逐步恢復(fù)冷靜，多頭獲利出場(chǎng)使持倉量和成交量逐日遞減。隨著9月份的到來，交割月的臨近將使期價(jià)逐步向現(xiàn)貨價(jià)格收斂，新一季富士蘋果下樹時(shí)間越來越近，今年富士蘋果的開秤價(jià)格成為萬眾矚目的焦點(diǎn)，也將是未來期價(jià)的主要基本面因素。

歷年富士?jī)r(jià)格均與早熟品種(嘎啦、美八等)具有很強(qiáng)相關(guān)性，早熟品種價(jià)格較高會(huì)在一定程度上提振富士。據(jù)中國(guó)蘋果網(wǎng)歷史報(bào)價(jià)數(shù)據(jù)顯示，今年各產(chǎn)區(qū)嘎啦蘋果價(jià)格明顯高于往年，且紅度不及往年，整體呈現(xiàn)質(zhì)低價(jià)高的特點(diǎn)。

表2數(shù)據(jù)由于統(tǒng)計(jì)口徑可能存在差異，本文不做同比處理，但可以明顯看出，品級(jí)相近的嘎啦品種，今年價(jià)格遠(yuǎn)高于往年價(jià)格，可以推測(cè)今年富士開秤價(jià)格將高于去年30%-40%左右。

預(yù)估了現(xiàn)貨價(jià)格后，交割成本也是需要關(guān)注的一個(gè)重要方面。由于交割標(biāo)準(zhǔn)較高，下樹分揀裝箱后的蘋果不一定符合交割標(biāo)準(zhǔn)，這就需要進(jìn)行第二次人工分揀、裝箱，再運(yùn)輸至交割倉庫注冊(cè)倉單。交割費(fèi)用預(yù)估如下表所示。

如上表推算，如果加以考慮包裝費(fèi)用、資金費(fèi)用、參與交割工作人員差旅費(fèi)用等，參與交割的成本約1500元/噸，如果進(jìn)行復(fù)檢，費(fèi)用更高。據(jù)中國(guó)蘋果網(wǎng)記載的各產(chǎn)區(qū)歷史報(bào)價(jià)數(shù)據(jù)，2017年80#以上紅富士報(bào)價(jià)在3.5-4元/斤，若今年價(jià)格上浮30%，則估算價(jià)格在如此測(cè)算，蘋果期貨的無套利價(jià)格應(yīng)該在4.5-5元左右。故粗略估算，參與交割的蘋果無套利價(jià)格應(yīng)在10500-11500元左右。

四、結(jié)束語“網(wǎng)紅”蘋果在經(jīng)歷了盛宴之后，預(yù)計(jì)后期價(jià)格將逐步向現(xiàn)貨收斂?；仡櫰渥呒t的歷程，如此活躍的市場(chǎng)對(duì)于剛上市的新品種來說，看似是成功的標(biāo)志，但就目前的交易情況來看，似乎已經(jīng)脫離了蘋果上市的初衷。低比例套保、高比例投機(jī)，造就了蘋果期貨的高波動(dòng)率，不禁讓人想起2014年火爆一時(shí)的膠合板期貨，同樣是出于對(duì)交割標(biāo)準(zhǔn)的爭(zhēng)議，產(chǎn)業(yè)客戶不敢入市套保，最后難免被市場(chǎng)淘汰的命運(yùn)。一個(gè)期貨品種一旦脫離現(xiàn)貨市場(chǎng)，就會(huì)失去立足的根本，活躍的交易也會(huì)逐漸無以為繼。當(dāng)然，任何一個(gè)期貨品種的發(fā)展都不會(huì)一帆風(fēng)順，尤其是作為全球首個(gè)鮮果期貨品種，摸索的過程難免有各種狀況，投資者應(yīng)該理性看待蘋果期貨上市初期出現(xiàn)的問題，切勿只依據(jù)各類傳言跟風(fēng)操作。蘋果期貨意義非凡，謹(jǐn)記使命、不忘初心，相信蘋果期貨會(huì)更好地發(fā)揮其價(jià)格發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的功能，成為蘋果產(chǎn)業(yè)的新航標(biāo)。