含糖食品銷售轉(zhuǎn)好，加之雙節(jié)消費預(yù)期強烈、沿海地區(qū)嚴(yán)控走私，鄭糖有所反彈。但是，供應(yīng)依然無憂，市場仍處于熊市。整體看，鄭糖市場呈現(xiàn)近強遠弱格局。

7月銷售數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，食糖庫存大幅下滑，多頭信心增強。但是，長遠來看，全球仍處于供應(yīng)過剩狀態(tài)，鄭糖遠月合約承壓。

市場不乏利好因素

其一，含糖食品產(chǎn)銷兩旺。

夏季以冷飲、碳酸飲料為首的含糖食品需求出現(xiàn)季節(jié)性增長，疊加6月起持續(xù)處于降價銷售過程， 7月的銷售明顯好轉(zhuǎn)，含糖食品單月產(chǎn)量為110.97萬噸，同比增加48.94萬噸。成交轉(zhuǎn)旺，糖廠調(diào)價幅度并不大，表明集團仍以去庫存為主。

伴隨傳統(tǒng)消費旺季的到來，8月的銷售進度勢必提速。在7月產(chǎn)銷大幅增加的情況下，庫存壓力有所下滑，食糖年度結(jié)轉(zhuǎn)庫存有望控制在60噸以內(nèi)。

其二，沿海地區(qū)嚴(yán)厲打擊走私。

2017/2018年度泰國出口量持續(xù)增加為走私提供了基礎(chǔ)。上半年，走私糖大量涌入，擠占了國內(nèi)的市場份額。而近期，國內(nèi)對走私的打擊力度加大，沿海地區(qū)打擊走私成效顯著，走私糖價格上升，壓低了其性價比，預(yù)計全年走私量低于上年度200萬噸。

利空因素不容忽視

其一，全球糖市供應(yīng)持續(xù)過剩。

由于泰國和印度產(chǎn)量增加，國際糖市料連續(xù)兩年供應(yīng)過剩。國際糖業(yè)組織ISO預(yù)計，2017/2018年度全球糖市供應(yīng)過剩860萬噸，2018/2019年度供應(yīng)過剩675萬噸。不過，2017/2018年度巴西糖廠將更多的甘蔗用于生產(chǎn)能獲得更高收益的乙醇，使得制糖甘蔗比遠不及前幾年度同期。在干旱影響下，巴西2018/2019年度食糖產(chǎn)量預(yù)估被下調(diào)，但由于泰國和印度存在增產(chǎn)預(yù)期，全球糖市仍然供應(yīng)過剩，只是過剩量有所下調(diào)。

其二，內(nèi)外價差較大刺激進口。

全球供應(yīng)過剩施壓原糖市場，內(nèi)外價差較大，配額外進口甚至都有較為不錯的利潤。此外，5月下調(diào)了關(guān)稅和增值稅，進口成本減少150—200元/噸。國際糖價承壓、進口成本下降，刺激了國內(nèi)的進口。海關(guān)總署的數(shù)據(jù)顯示，7月，我國進口食糖25萬噸，同比增加19萬噸。

目前，走私糖的利潤在2700—3000元/噸，盡管沿海地區(qū)嚴(yán)厲打擊走私，但如果內(nèi)外價差繼續(xù)拉大，那么不排除有人鋌而走險。

2018年8月1日起取消不適用名單，對所有配額外食糖進口統(tǒng)一適用保障措施，征收90%的關(guān)稅。2017年我國從不適用名單中的國家進口的食糖數(shù)量占總進口量的10.62%。由于配額外進口仍有利潤，且該政策影響下的進口占比不大，其總體影響較為有限。

其三，2018/2019年度種植面積增加。

據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部最新公布的數(shù)據(jù)，2018/2019年度，國內(nèi)糖料種植面積約為1517千公頃，較上年度增加4.2%。其中，廣西和內(nèi)蒙古糖料種植面積增加較多，廣東和新疆種植面積小幅增長，云南和海南基本不變。近期，沐甜科技對2018/2019年度廣西甘蔗產(chǎn)出進行了第二次預(yù)估：甘蔗蔗徑同比下降，單產(chǎn)同比下降。甘蔗種植面積同比增加，單產(chǎn)有所下降，2018/2019年度廣西產(chǎn)糖量或穩(wěn)中有降。整體看來，如果后期風(fēng)調(diào)雨順，那么2018/2019年度全國范圍內(nèi)仍將增產(chǎn)。

結(jié)合上述因素分析，鄭糖1901合約的壓力位預(yù)計在5200元/噸，投資者可尋找逢高做空的機會。此外，在近強遠弱預(yù)期下，1901合約和1905合約的正套倉單可繼續(xù)持有。