一方面，美國經(jīng)濟(jì)前景向好，支撐美聯(lián)儲加息，短期美元仍有上行動能。另一方面，高油價刺激美國原油產(chǎn)量維持高位，同時OPEC供應(yīng)逐步增加令市場憂慮情緒重燃。預(yù)計后期原油上行空間有限。

近期，在美國原油庫存下降、美元走弱影響下，原油整體呈現(xiàn)反彈走勢。但鑒于當(dāng)前美聯(lián)儲加息預(yù)期仍然支撐美元走強，同時美國原油產(chǎn)量維持高位水平，加之全球貿(mào)易緊張局勢削弱市場需求，預(yù)計后期原油上行空間有限。

美元結(jié)構(gòu)性走強

美國經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張疊加非美貨幣走弱，后期美元仍將維持強勢。近期，受美國耐用品訂單數(shù)據(jù)不及預(yù)期以及美聯(lián)儲主席鮑威爾講話偏向鴿派等因素影響，美元承壓回調(diào)。但美國就業(yè)市場持續(xù)表現(xiàn)強勁，制造業(yè)穩(wěn)步擴(kuò)張，同時，通脹溫和回升等因素均對美聯(lián)儲加息形成支撐。此外，歐洲央行會議紀(jì)要顯示，全球貿(mào)易爭端是歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)面臨的最大風(fēng)險，而歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增速放緩與市場對英國脫歐擔(dān)憂的情緒也對歐元區(qū)結(jié)束QE形成一定阻礙。綜合來看，美聯(lián)儲加息預(yù)期將繼續(xù)支撐美元重心上移，同時歐洲經(jīng)濟(jì)增長放緩，疊加歐元維持弱勢，也將進(jìn)一步利好美元。

供應(yīng)繼續(xù)增加

今年以來，在高油價刺激下，美國原油產(chǎn)量屢創(chuàng)新高，實現(xiàn)非常規(guī)頁巖油產(chǎn)量與海上傳統(tǒng)石油產(chǎn)量雙增長。美國能源信息署預(yù)測，今年美國原油日均產(chǎn)量為1070萬桶，明年美國原油日均產(chǎn)量為1170萬桶。而EIA最新數(shù)據(jù)顯示，截至2月23日當(dāng)周，美國國內(nèi)原油產(chǎn)量增加10萬桶/日至1100萬桶/日。此外，美國方面表示將在60天內(nèi)釋放1100萬桶的戰(zhàn)略石油儲備以應(yīng)對市場潛在的供應(yīng)缺口。綜合來看，高油價驅(qū)使美國頁巖油生產(chǎn)商加大生產(chǎn)，加之美國釋放戰(zhàn)略儲備緩解市場供應(yīng)趨緊之勢，預(yù)計供應(yīng)端對油價的壓力將逐漸增加。

閑置產(chǎn)能充裕，后期OPEC原油供應(yīng)將逐步回升。7月，科威特、尼日利亞和阿聯(lián)酋產(chǎn)量增加抵消了利比亞、伊朗和沙特阿拉伯的原油產(chǎn)量下滑，使得OPEC7月的石油日均產(chǎn)量為3232萬桶，較6月增長4.1萬桶。沙特方面，7月原油產(chǎn)量減少，但原油出口并未受到影響，特別是向美國出口了100萬桶原油，環(huán)比6月增加36%。并且在擁有較多閑置產(chǎn)能的背景下，后期沙特原油產(chǎn)量將大概率上升。同時，尼日利亞方面，預(yù)計原油產(chǎn)能在下半年會進(jìn)一步恢復(fù)，在10月將達(dá)到每日112萬桶。

綜合來看，盡管OPEC7月產(chǎn)量增幅不及預(yù)期，但除了伊朗面臨的潛在供應(yīng)下滑風(fēng)險以外，剩余產(chǎn)油國原油產(chǎn)量均有增長空間，預(yù)計后期原油供應(yīng)將繼續(xù)回升。

需求旺季近尾聲

5月以來，美國原油庫存在傳統(tǒng)季節(jié)性需求旺季與強勁出口背景下，整體呈現(xiàn)下降趨勢。EIA數(shù)據(jù)顯示，截至8月17日當(dāng)周，美國煉廠開工率環(huán)比持平在98.1%的高位，使得原油庫存減少583.6萬桶至4.08億桶，處于2018年的最低水平附近。后期鑒于美國夏季出行將陸續(xù)結(jié)束，同時煉廠檢修漸入高峰階段，加之原油產(chǎn)量高企，預(yù)計庫存將呈現(xiàn)逐步回升態(tài)勢。

綜合來看，一方面，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長放緩進(jìn)一步利空歐元，短期美元仍有上行動能。另一方面，高油價刺激美國原油產(chǎn)量維持高位，同時OPEC供應(yīng)逐步增加令市場憂慮情緒重燃。此外，美國季節(jié)性需求旺季陸續(xù)結(jié)束，庫存或逐步回升。多重利空因素疊加，短期原油不宜追多。