貿(mào)易摩擦愈演愈烈，豆粕順?biāo)浦?/h1>

最新高手視頻！ 七禾網(wǎng) 時(shí)間：2018-08-27 15:14:21 來(lái)源：東航期貨 作者：陳立

要點(diǎn) 中美貿(mào)易摩擦之后，全球大豆貿(mào)易格局將面臨重新平衡的過程，農(nóng)產(chǎn)品在經(jīng)過一輪去庫(kù)存之后，豆粕也將走上貿(mào)易爭(zhēng)端的供給側(cè)改革中。 自美國(guó)農(nóng)業(yè)部8月供需報(bào)告的美豆單產(chǎn)預(yù)估超出市場(chǎng)預(yù)期之后，美國(guó)豆粕和中國(guó)豆粕均出現(xiàn)了一輪下跌行情，CBOT大豆作為全球大豆價(jià)格的風(fēng)向標(biāo)繼續(xù)壓制了國(guó)內(nèi)豆粕。我國(guó)豆粕市場(chǎng)內(nèi)強(qiáng)外弱的格局被視為貿(mào)易戰(zhàn)預(yù)期的一部分兌現(xiàn)，接下來(lái)仍需要市場(chǎng)提供新的推力。但無(wú)論如何，四季度國(guó)內(nèi)豆粕將迎來(lái)傳統(tǒng)的需求季節(jié)，疊加四季度的大豆貿(mào)易缺口，豆粕未來(lái)依然有一定的上漲空間。 1、中國(guó)大量進(jìn)口大豆的原因在于中國(guó)豆粕需求的強(qiáng)勁 豆粕作為一種高蛋白質(zhì)原料，無(wú)需經(jīng)過脫毒即可用作飼料，是畜禽養(yǎng)殖的重要原料。據(jù)統(tǒng)計(jì)，每年80%以上的豆粕產(chǎn)量用于家禽和豬的飼養(yǎng)。豆粕中富含的蛋白質(zhì)及多種氨基酸是家禽和豬的主要營(yíng)養(yǎng)來(lái)源，只有當(dāng)其它粕類單位蛋白成本遠(yuǎn)低于豆粕時(shí)，才會(huì)考慮使用其它粕類作為替代品。最近幾年來(lái)，豆粕也被廣泛應(yīng)用于水產(chǎn)養(yǎng)殖業(yè)中。豆粕中含有的多種氨基酸能夠充分滿足魚類對(duì)氨基酸的特殊需要，由于捕撈過度原因，造成世界魚粉減產(chǎn)，豆粕已經(jīng)開始取代魚粉。在水產(chǎn)養(yǎng)殖中發(fā)揮越來(lái)越重要的作用。 中國(guó)豆粕飼料用量已經(jīng)從2000年的1500萬(wàn)噸增加至2017年7297萬(wàn)噸，近幾年也維持持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，2017年豆粕飼料用量較2016年6759.6萬(wàn)噸增加7.95%，而同期豆油消費(fèi)僅增加0.8%。其次是豆粕供應(yīng)量大，是來(lái)源穩(wěn)定的蛋白質(zhì)飼料原料，沒有其它的農(nóng)產(chǎn)品補(bǔ)上豆粕的空缺，豆油則可用菜油、棕櫚油替代，油脂整體供過于求。最后豆粕供應(yīng)對(duì)豬、禽、水產(chǎn)、牛羊等養(yǎng)殖行業(yè)均有影響，涉及國(guó)內(nèi)肉蛋奶產(chǎn)量，影響面比油脂廣，因此豆粕才是中國(guó)進(jìn)口大豆中包含的剛性需求。 圖1：豆粕消費(fèi)用途及比例 2、貿(mào)易戰(zhàn)的金融后果逐漸浮現(xiàn) 2017年全球大豆進(jìn)口量為1.51億噸，中國(guó)進(jìn)口9700萬(wàn)噸，占比64%。2017年中國(guó)從美國(guó)進(jìn)口大豆數(shù)量為3285萬(wàn)噸，占全年進(jìn)口量的34.39%，第一大進(jìn)口來(lái)源國(guó)為巴西，進(jìn)口量為5093萬(wàn)噸。因此貿(mào)易戰(zhàn)直接影響就是美國(guó)大豆產(chǎn)業(yè)的倒塌，而今年美國(guó)大豆收成可能創(chuàng)紀(jì)錄只會(huì)加劇這種困境越陷越深。 據(jù)了解，目前美國(guó)農(nóng)業(yè)界非常擔(dān)心多年來(lái)建立的大豆銷售市場(chǎng)，可能因?yàn)橘Q(mào)易戰(zhàn)的升級(jí)而逐漸萎縮。由于美國(guó)四處挑起經(jīng)貿(mào)摩擦，招致多方反制，美國(guó)農(nóng)民因利益受損而怨聲載道。此外，從近期的數(shù)據(jù)可以看出，美國(guó)對(duì)中國(guó)裝運(yùn)的大豆正在減少。而由于大豆出口的減少，美國(guó)國(guó)內(nèi)壓榨量將有所提升，這也直接導(dǎo)致了CBOT豆粕在近期創(chuàng)出新低。 圖2：CBOT大豆價(jià)格走勢(shì) 圖3: CBOT豆粕價(jià)格走勢(shì) 3、貿(mào)易爭(zhēng)端將具有必然性、長(zhǎng)期性、多樣性等特征 如果回顧全球經(jīng)濟(jì)霸主地位的爭(zhēng)奪歷史，不難發(fā)現(xiàn)一條70%博弈原理，即當(dāng)世界排名第二的國(guó)家的綜合國(guó)力達(dá)到世界排名第一的國(guó)家綜合國(guó)力的70%時(shí)，二者之間將不可避免的發(fā)生爭(zhēng)端：無(wú)論是海權(quán)時(shí)代英國(guó)與西班牙，還是兩次世界大戰(zhàn)期間德國(guó)與英國(guó)、美國(guó)與英國(guó)，亦或是上世紀(jì)80年代日本與美國(guó)，無(wú)一可以避免。而自2017年特朗普政府上臺(tái)之后，美國(guó)國(guó)內(nèi)對(duì)待中國(guó)的態(tài)度出現(xiàn)了方向性改變，美國(guó)重要戰(zhàn)略性文件《國(guó)家戰(zhàn)略咨詢報(bào)告》將中美關(guān)系重新定義為戰(zhàn)略競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，美國(guó)對(duì)華戰(zhàn)略再次發(fā)生重大轉(zhuǎn)變。 就本次貿(mào)易戰(zhàn)雙方提出的訴求來(lái)看，中方希望以戰(zhàn)促和，重點(diǎn)在促和，核心在于解決經(jīng)貿(mào)平衡關(guān)系，而美方則更有些醉翁之意不在酒，更多的瞄準(zhǔn)的是打垮中國(guó)經(jīng)濟(jì)，試圖以此阻礙中國(guó)未來(lái)的快速發(fā)展，后期雙方爭(zhēng)端的領(lǐng)域或?qū)⒂少Q(mào)易波及至匯率、金融等市場(chǎng)。由此來(lái)看，本次中美之間的貿(mào)易爭(zhēng)端將具有必然性、長(zhǎng)期性、多樣性等特征。 4、貿(mào)易戰(zhàn)抬升未來(lái)豆粕價(jià)格，加征關(guān)稅后進(jìn)口美豆成本將大增器 若加征關(guān)稅后，后期情況可能有兩種情況出現(xiàn)。 其一，中國(guó)進(jìn)口全部的南美大豆，而南美則進(jìn)口北美大豆。在這種情況下，南美的升貼水將覆蓋美國(guó)大豆運(yùn)輸至南美的費(fèi)用，大約在40-50美元。其二，中國(guó)以高關(guān)稅的價(jià)格進(jìn)口美國(guó)大豆，此時(shí)價(jià)格上漲的區(qū)間為本次多征收的關(guān)稅，影響的幅度在500元/噸左右。無(wú)論最終采取哪種形式，大豆和豆粕的價(jià)格都將不可避免的上漲。 而中國(guó)出臺(tái)加征美豆關(guān)稅的政策若執(zhí)行，勢(shì)必會(huì)增加巴西、阿根廷的大豆進(jìn)口。因此，后期也不排除發(fā)生以下情景：巴西貿(mào)易商將從美國(guó)采購(gòu)大豆，作為“二道販子”再轉(zhuǎn)賣給中國(guó)?；蛘呤前臀骱桶⒏⒓庸ど虖拿绹?guó)進(jìn)口大豆，再把加工出的豆粕和豆油出口到中國(guó)。 中國(guó)政府宣布將自7月1日起將印度、韓國(guó)、孟加拉國(guó)、老撾和斯里蘭卡大豆進(jìn)口關(guān)稅稅率從3%降至零關(guān)稅，力圖增加大豆進(jìn)口來(lái)源，同時(shí)宣布將減免進(jìn)口印度豆粕關(guān)稅。這也不難看出中國(guó)已經(jīng)做好了抵抗美國(guó)的關(guān)稅戰(zhàn)的長(zhǎng)期準(zhǔn)備。 總體來(lái)看，貿(mào)易戰(zhàn)并不會(huì)影響全球的供求關(guān)系，而只是影響大豆在全球的分配和貿(mào)易結(jié)構(gòu)。 5、中國(guó)對(duì)美國(guó)大豆進(jìn)口加征25%關(guān)稅措施生效后，全球大豆貿(mào)易格局面臨重新平衡 7月13日美國(guó)公布的7月份供需報(bào)告顯示的是中美互相征稅后的第一份報(bào)告，報(bào)告出臺(tái)后美豆觸及9年半低位841美分附近。7月份的報(bào)告中把美豆壓榨量和出口量分別上調(diào)1500萬(wàn)蒲和2000萬(wàn)蒲至20.30億蒲和20.85億蒲，結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存最終從5.05億蒲下調(diào)4000萬(wàn)蒲至4.65億蒲。新作方面，美豆新作產(chǎn)量從42.08億上調(diào)至43.10億蒲，壓榨量雖然上調(diào)4500萬(wàn)蒲至20.45億蒲，但出口量大幅下調(diào)2.5億蒲（約680萬(wàn)噸），最終使得新作結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存大幅上調(diào)至5.80億蒲。這個(gè)數(shù)據(jù)已經(jīng)打破了2006/07年度的歷史最高記錄5.74億蒲式耳。 全球大豆貿(mào)易格局也將因?yàn)橘Q(mào)易戰(zhàn)而生變，全球大豆期末庫(kù)存舊作上調(diào)至9600萬(wàn)噸（6月為9249），新作上調(diào)至9830萬(wàn)噸（6月為8702，預(yù)期為8810）。阿根廷產(chǎn)量舊作未變3700萬(wàn)噸（6月為3700，上年5780），新作5600萬(wàn)噸（6月為5600）；巴西產(chǎn)量舊作上調(diào)至1.195億噸（6月為1.19，上年為1.14），新作上調(diào)至1.205億噸（6月為1.18）出口方面，巴西作了上調(diào)，阿根廷未變，同時(shí)，USDA對(duì)中國(guó)大豆做了調(diào)整，進(jìn)口量從1.03億噸下調(diào)至9500萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)壓榨量從1.02億噸下調(diào)至9650萬(wàn)噸。就在同一天，中國(guó)農(nóng)業(yè)部周四下調(diào)了2018/19作物年度大豆進(jìn)口預(yù)估至9385萬(wàn)噸，比上月預(yù)測(cè)值調(diào)減180萬(wàn)噸。這表明，農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)大豆進(jìn)口量將同比減少1.8%——這將是2004年以來(lái)第一次進(jìn)口減少。 這一切變化都預(yù)示著，進(jìn)口關(guān)稅生效后，全球大豆貿(mào)易格局面臨重新平衡。而8月10日美國(guó)農(nóng)業(yè)部發(fā)布的月度供需報(bào)告稱，美國(guó)大豆產(chǎn)量和玉米單產(chǎn)均創(chuàng)下歷史新高。超預(yù)期上調(diào)美豆新作單產(chǎn)至51.6蒲式耳，再次引發(fā)了CBOT大豆價(jià)格暴跌近5%，而上調(diào)的美豆壓榨量（上調(diào)0.2億蒲式耳至20.6億蒲式耳）也使得美國(guó)豆粕創(chuàng)出貿(mào)易戰(zhàn)以來(lái)的新低。數(shù)據(jù)總體來(lái)看，此次報(bào)告印證市場(chǎng)預(yù)期上調(diào)單產(chǎn)數(shù)據(jù)至期末庫(kù)存繼續(xù)上調(diào)均利空盤面。 兩次報(bào)告的變化都預(yù)示著，進(jìn)口關(guān)稅生效后，全球大豆貿(mào)易格局面臨重新平衡，后期如果貿(mào)易戰(zhàn)愈演愈烈，中國(guó)四季度大豆進(jìn)口可能大幅下降，全年大豆進(jìn)口量可能不及9000萬(wàn)噸。總體上，全球大豆供需還是比較寬松，中國(guó)大豆進(jìn)口3季度預(yù)計(jì)正常，較為充足，但是4季度可能受到中美貿(mào)易戰(zhàn)加劇的考驗(yàn)，4季度大豆進(jìn)口降幅或超預(yù)期，從而利多國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。 6、大規(guī)模疫病爆發(fā)短期造成豆粕需求萎縮 據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部公告，8月17日，浙江省溫州市樂清市畜牧獸醫(yī)局接到報(bào)告，某養(yǎng)殖小區(qū)3個(gè)養(yǎng)殖戶的生豬出現(xiàn)不明原因死亡。截至目前，發(fā)病430頭，死亡340頭。 8月22日，經(jīng)中國(guó)動(dòng)物衛(wèi)生與流行病學(xué)中心（國(guó)家外來(lái)動(dòng)物疫病研究中心）確診，該起疫情為非洲豬瘟疫情。非洲豬瘟是由非洲豬瘟病毒引起的家豬、野豬的一種急性、熱性、高度接觸性動(dòng)物傳染病，所有品種和年齡的豬均可感染，發(fā)病率和死亡率最高可達(dá)100%，是一種危害性極大的獸病。 從8月3日至15日，我國(guó)此前已經(jīng)在遼寧省沈陽(yáng)市、河南省鄭州市、江蘇省連云港市3個(gè)地區(qū)發(fā)生非洲豬瘟疫情。 自2015年以來(lái)，我國(guó)關(guān)于生豬養(yǎng)殖的環(huán)保政策已經(jīng)將小型養(yǎng)殖和散養(yǎng)戶清理出養(yǎng)殖市場(chǎng)，目前市場(chǎng)上主要的生豬養(yǎng)殖以集團(tuán)化和區(qū)域化養(yǎng)殖為主，大型企業(yè)的冷鏈、物流、衛(wèi)生防疫方面已經(jīng)做到可追溯。在養(yǎng)殖過程中的疫病防控和截?cái)嘞喈?dāng)有效，規(guī)模型養(yǎng)殖企業(yè)并沒有受到疫病的沖擊。 生豬疫病一般對(duì)豬肉價(jià)格有助漲助跌的效果，短期來(lái)看，疫病的發(fā)生令居民不敢消費(fèi)豬肉，造成豬肉價(jià)格下跌，這將加劇生豬產(chǎn)能的出清，導(dǎo)致生豬供給減少。長(zhǎng)期來(lái)看，將會(huì)推升豬肉價(jià)格的上漲，因此本輪的豬周期有望提前見底。疫病之后帶來(lái)的生豬短缺有望迎來(lái)新一輪的生豬補(bǔ)欄。屆時(shí)對(duì)飼料的需求將逐步回復(fù)正常。 而對(duì)于國(guó)內(nèi)禽類養(yǎng)殖需求來(lái)看，蛋雞和肉雞需求預(yù)計(jì)保持旺盛。蛋雞肉雞養(yǎng)殖利潤(rùn)較好，利于養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄和擴(kuò)產(chǎn)，增加豆粕需求。以蛋雞為例，2017年8月以來(lái)育雛雞補(bǔ)欄量持續(xù)攀升，預(yù)計(jì)2018年6月以后蛋雞存欄同比大幅增長(zhǎng)，從而利好豆粕養(yǎng)殖需求。 從宏觀角度看，農(nóng)產(chǎn)品正處在去庫(kù)存的下半場(chǎng)，玉米經(jīng)過三年的去庫(kù)存，價(jià)格出現(xiàn)了上升趨勢(shì)，未來(lái)，豆粕在貿(mào)易戰(zhàn)式的去庫(kù)存的過程中，也將走上慢步上升的趨勢(shì)中。 在從2015年底至今，這一波大宗商品上漲幅度是有差別的，在上升過程中工業(yè)品上漲幅度更大，農(nóng)產(chǎn)品上漲浮動(dòng)相對(duì)來(lái)說要小一點(diǎn)。文華商品指數(shù)從2015年的11月下旬開始反彈，當(dāng)時(shí)文華商品指數(shù)是從106點(diǎn)開始反彈，到如今的167點(diǎn)附近，反彈幅度達(dá)到58%，這一年時(shí)間，工業(yè)品基本漲了82%，農(nóng)產(chǎn)品才漲了27%，工業(yè)品主要受惠于供給側(cè)改革以及環(huán)保政策。其實(shí)從2014年開始，這三四年農(nóng)產(chǎn)品一直在持續(xù)的去庫(kù)存，由于農(nóng)產(chǎn)品供給側(cè)改革的特殊性，反映到期貨價(jià)格上是比較緩慢的，但是一旦達(dá)到一個(gè)供需拐點(diǎn)，農(nóng)產(chǎn)品也會(huì)出現(xiàn)持久的上漲動(dòng)力，目前的玉米就是一個(gè)，后期在貿(mào)易摩擦的持續(xù)發(fā)展中，豆粕也將走上貿(mào)易爭(zhēng)端的供給側(cè)改革中。 責(zé)任編輯：韓奕舒

【免責(zé)聲明】本文僅代表作者本人觀點(diǎn)，與本網(wǎng)站無(wú)關(guān)。本網(wǎng)站對(duì)文中陳述、觀點(diǎn)判斷保持中立，不對(duì)所包含內(nèi)容的準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行承擔(dān)全部責(zé)任。