摘要：近期豆類基本面可謂紛紛擾擾，中美貿(mào)易談判、天氣豐產(chǎn)、國內(nèi)需求不振、豬瘟疫情的擴散及金融市場的動蕩；混亂之中，美豆二次下跌，國內(nèi)豆類逆轉(zhuǎn)了中期漲勢，后市何去從？本文擬從基本面做一分析。

一、基本面的回顧

近期，豆類基本面方面的變化可謂有些紛紛擾擾，而市場對此的反應也有點變幻莫測。外盤尚未從上周的貿(mào)易談判的樂觀情緒中穩(wěn)定下來就掉頭向下，二次下跌，并大有創(chuàng)出前期新低之勢；國內(nèi)兩粕前期一直依賴于關(guān)稅所致的進口成本支撐，但本周在豬瘟疫情擴散的打擊下跌破了中期趨勢線的支撐，多空大幅減倉離場；基之于關(guān)稅互征導致進口成本增加的做多邏輯在本周出現(xiàn)了變化，這令市場對主導價格走勢的基本面變化有些無所適從。逐一梳理豆類的基本面，或可發(fā)現(xiàn)一些端倪：

1、世界大豆的供應

上半年，南美阿根廷遭遇三十年不遇的干旱，導致大豆大幅減產(chǎn)，盡管另一南美大豆主產(chǎn)國巴西獲豐收，但還是讓市場十分緊張；下半年，大豆供應轉(zhuǎn)向北美，美豆的天氣和產(chǎn)量預估成了市場的關(guān)注焦點，盡管市場多有厄爾尼諾和拉尼娜的報道，但迄今美豆產(chǎn)區(qū)的天氣近乎完美，大豆的結(jié)莢量、優(yōu)良率等指標好于預期，基于此，USDA報告大幅調(diào)高單產(chǎn)、產(chǎn)量和庫存，而令價格受壓；

2、貿(mào)易戰(zhàn)因素

在過去的四個月中，貿(mào)易戰(zhàn)的變化反復影響市場，對于中美，一個是世界主要大豆進口國，一個是世界主要大豆出口國，而且彼此的進口和出口彈性都非常小，用通俗的話說就是“錯過了這個村，就沒這個店了”，尤其是下半年，可以說，中國除了購買美豆別無選擇。根據(jù)飼料行業(yè)信息網(wǎng)編譯數(shù)據(jù)，2017/2018年度，巴西大豆預計產(chǎn)量為1.19億噸，國內(nèi)消費約4628萬噸，全年出口計劃為7500萬噸。截至7月底，巴西已對中國出口大豆4620萬噸，剩余可供出口量僅為2880萬噸，況且，這些余量并不是全部都向中國出口。接下來，巴西對中國在8月和9月的大豆出口量開始出現(xiàn)下降。另據(jù)德國漢堡油世界統(tǒng)計，9—12月巴西大豆出口量可能降至1070萬噸，低于上年同期的1130萬噸。如果中美在四季度不能達成有效的協(xié)議，我國油廠將會面臨豆源緊張的局面。

3、國內(nèi)需求不振

由于上一年度大豆進口增速過猛，需求增速跟不上，導致國內(nèi)油粕供過于求，豆粕基差上半年長期處于負數(shù)，雖然中間出現(xiàn)阿根廷干旱和關(guān)稅等重大利多因素，但最終都受限于現(xiàn)貨需求的不振。本周，原本受限制的豬瘟疫情發(fā)生了擴散，疊加上周豆粕庫存的增加，市場做多信心開始崩潰，多頭平倉離場，致使中期漲勢逆轉(zhuǎn)。

4、金融市場的動蕩

6月下旬以來，美聯(lián)儲的鎖表所致的美元回流開始在人民幣匯率上反應出來，相應的人民幣匯率也由三月底四月初的低點6.2409貶值至6.8786，貶值幅度10.22%；上證指數(shù)也由四月初的3163點跌至今日的2729點，跌幅13.72%；近期越演越烈的貿(mào)易戰(zhàn)更令經(jīng)濟蒙上陰影，從而影響到了大宗商品的需求；

二、影響市場的主因及發(fā)展趨向思考

分析上述影響豆類的基本面因素，首先，大豆的供應方面，美豆由于還有一個月多一點就要進入收割期，惡劣天氣導致減產(chǎn)的可能性已經(jīng)很小了，可見又將是一個豐收年；其次是需求方面，國內(nèi)的生豬行業(yè)調(diào)整的周期尚未結(jié)束，而隨著生豬價格的反彈，導致了周期調(diào)整延長，這使行業(yè)在短期內(nèi)難有大的變化，預期需求方面總體保持偏弱格局；再次是貿(mào)易戰(zhàn)的后期發(fā)展。從昨日的160億互征關(guān)稅的開始實施情況看，中美兩國的貿(mào)易爭端恐難以短期解決。當然這一因素存在較大的不確定性，可視為風險因素。大致的分析結(jié)果有兩種可能，一是貿(mào)易戰(zhàn)延續(xù)，這將使中國不得不加價采購美豆，而使國內(nèi)油粕存在進口成本加價；二是貿(mào)易戰(zhàn)終止，中國正常進口美豆，主導市場價格的主因?qū)⑥D(zhuǎn)向美豆的豐收和國內(nèi)需求的不振，價格將逐漸回落；目前看來，前一種因素可能性較大；第四是當前的豬瘟疫情擴散。豬瘟疫情的擴散近期看主要是心理因素，從歷史上看，重大的豬病疫情均處于可控范圍之內(nèi)，雖然短期生豬存欄數(shù)量減少，但減少的生豬數(shù)量占總體的比率還是很低的；最后是金融市場的動蕩。這是上述眾多因素中最難預料的因素，也是影響全局的系統(tǒng)性因素。不過有意思的是，每次當大家都預料金融危機要來臨的時候，金融危機卻都沒有來。

三、后市預期

綜上所述，后市影響國內(nèi)豆類市場的基本面因素總體上多空各半，供應豐裕和需求不振的利空被進口成本的加價所抵消，價格綜合判斷為中期寬幅震蕩，豆粕震蕩區(qū)間或在3020到3270一線。