持續(xù)拉漲逾一個(gè)月的雙焦期貨，近日止?jié)q回落。然而，在汾渭平原地區(qū)環(huán)保限產(chǎn)逐步深化的當(dāng)下，產(chǎn)地焦煤、焦炭?jī)r(jià)格仍一路上行。分析人士認(rèn)為，雖然當(dāng)下市場(chǎng)依然存在看漲情緒，但隨著后期下游限產(chǎn)措施的進(jìn)一步推進(jìn)，黑色系商品后期走勢(shì)或承壓下行。

雙焦止?jié)q回落

8月27日，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)上，黑色系商品一改前期領(lǐng)漲勢(shì)頭，走勢(shì)整體趨弱。截至下午收盤，主力合約中鐵礦石、螺紋、焦煤跌幅居前，分別報(bào)跌2.15%、2.1%、2.09%，熱卷、動(dòng)力煤跌幅也均超過1%，焦炭微漲0.1%。當(dāng)日，A股市場(chǎng)上煤炭板塊出現(xiàn)小幅上漲。截至收盤，Wind中信一級(jí)煤炭板塊報(bào)漲2.05%，個(gè)股中，前期大漲的*ST安泰再度漲停。蘭花科創(chuàng)、中國(guó)神華、*ST安煤漲幅均超3%。

今年7月中旬以來，以焦煤、焦炭為代表的黑色系商品漲勢(shì)強(qiáng)勁。7月16日至8月21日間，焦煤主力合約JM1901從1115元/噸漲至1362.5元/噸，漲幅超22%。期間，焦炭主力合約J1901也從1964.5元/噸漲至最高2720.5元/噸，創(chuàng)下歷史新高，漲幅超過38%。

不過進(jìn)入8月下旬后，黑色系商品漲勢(shì)開始集體回落。近三個(gè)交易日，焦煤主力合約價(jià)格累計(jì)跌幅近7%。焦炭主力合約價(jià)格近期也下行約8%。

受雙焦價(jià)格走勢(shì)影響，*ST安泰股價(jià)8月份以來一路走高，由月初的2元/股，漲至8月23日最高3.5元/股，漲幅75%。此后隨著雙焦價(jià)格走弱，23日、24日該股接連報(bào)跌，累計(jì)跌幅近10%。

環(huán)保助漲現(xiàn)貨

雖然期貨價(jià)格出現(xiàn)回落，但雙焦現(xiàn)貨在環(huán)保督察影響助推下，價(jià)格依然強(qiáng)勢(shì)上行。

8月20日，藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)第二輪環(huán)保督查已啟動(dòng)，督察范圍涉及汾渭平原、2+26城市以及長(zhǎng)三角部分城市。焦企供應(yīng)持續(xù)下滑，且多處無庫存狀態(tài)，市場(chǎng)依舊樂觀看漲。

據(jù)太原煤炭交易中心消息，上周山西呂梁地區(qū)焦企產(chǎn)能利用率大致在70%-80%，焦炭無庫存，大部分焦企限產(chǎn)10%-30%，個(gè)別限產(chǎn)已達(dá)50%。近期呂梁地區(qū)環(huán)保限產(chǎn)力度恐有加劇，下游鋼廠采購(gòu)積極性高，當(dāng)?shù)亟固績(jī)r(jià)格第四輪上漲基本落實(shí)，累計(jì)上調(diào)400元/噸。現(xiàn)準(zhǔn)一焦報(bào)2250元-2350元/噸，一級(jí)焦報(bào)2400元-2500元/噸。

此外，河南省焦炭?jī)r(jià)格也累漲400元，準(zhǔn)一級(jí)焦炭出廠報(bào)價(jià)2400元/噸，開工70%左右，焦炭銷售較好廠內(nèi)幾乎沒有庫存，整體對(duì)后市焦炭?jī)r(jià)格的看法較為樂觀。

受環(huán)保檢查影響，運(yùn)城、晉中、臨汾等地洗煤廠環(huán)保不達(dá)標(biāo)的全部斷電停產(chǎn)，目前呂梁洗煤廠多數(shù)也處于關(guān)停狀態(tài)，該地區(qū)獨(dú)立洗煤廠關(guān)停率普遍在60%以上，部分區(qū)域關(guān)停率甚至達(dá)到了90%左右。精煤供應(yīng)收緊，且下游補(bǔ)庫積極，煉焦煤尤其是主焦煤礦出貨普遍良好。

“環(huán)保限產(chǎn)是本輪黑色系價(jià)格上漲的最重要推動(dòng)因素，同時(shí)，由于庫存整體較低，價(jià)格推漲的彈性就更加明顯。”寶城期貨金融研究所所長(zhǎng)程小勇認(rèn)為，除雙焦外，前期包括鐵礦石、螺紋在內(nèi)的黑色系商品集體走強(qiáng)，都是因環(huán)保影響，市場(chǎng)出現(xiàn)供應(yīng)失衡問題，產(chǎn)能擴(kuò)張受到限制。同時(shí)在資金面上，7月份之后的國(guó)家金融政策微調(diào)，銀行間流動(dòng)性相對(duì)充裕，也使得市場(chǎng)有充足資金開始流向確定性比較高的商品資產(chǎn)。

后期價(jià)格承壓

近日，《京津冀及周邊地區(qū)2018-2019年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅(jiān)行動(dòng)方案》征求意見稿正式發(fā)布，要求“2+26”城市必須在9月底前完成錯(cuò)峰生產(chǎn)方案制定工作。

行動(dòng)方案征求意見稿指出，今年的采暖季限產(chǎn)時(shí)間為2018年10月1日到2019年3月31日，為期6個(gè)月。停工限產(chǎn)的重點(diǎn)包括鑄造、鋼鐵和焦化行業(yè)部分錯(cuò)峰生產(chǎn)，要求對(duì)散亂污企業(yè)開展新一輪的排查，先停后治，分類處置，同時(shí)對(duì)火電、鋼鐵、石化、水泥等行業(yè)全面錯(cuò)峰生產(chǎn)。

華泰期貨研報(bào)認(rèn)為，8月份焦炭期貨合約價(jià)格大幅上漲后小幅回調(diào)，價(jià)格仍舊處于高位，市場(chǎng)分歧較大。9月份后唐山地區(qū)的鋼鐵生產(chǎn)或許提前進(jìn)入采暖季限產(chǎn)模式，全國(guó)其他地區(qū)10月也將逐步進(jìn)入冬季采暖限產(chǎn)狀態(tài)，將導(dǎo)致焦炭需求明顯萎縮。另一方面，9月份焦化行業(yè)環(huán)保限產(chǎn)也將進(jìn)入白熱化階段，總體上焦化行業(yè)限產(chǎn)力度將進(jìn)一步加劇。但值得注意的是，從目前實(shí)際執(zhí)行來看，限產(chǎn)方式仍然以延長(zhǎng)結(jié)焦時(shí)間為主，這對(duì)焦炭的供給壓縮效果，或?qū)⒉蝗缦M(fèi)的萎縮。整體焦炭?jī)r(jià)格高位震蕩，但難以繼續(xù)拔高。不排除隨著供暖季的臨近，焦炭現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)下跌。焦煤方面，短期焦化利潤(rùn)高企，支撐焦煤價(jià)格，一旦焦炭現(xiàn)貨價(jià)格走跌，焦煤價(jià)格必然大幅承壓。