氧化鋁國(guó)內(nèi)外供需面

無論從國(guó)內(nèi)供需或者國(guó)外供需，氧化鋁都是供應(yīng)趨緊，國(guó)內(nèi)因?yàn)殇X土礦供應(yīng)緊張，山西河南出現(xiàn)了一些彈性生產(chǎn)，據(jù)SMM數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)7月份氧化鋁產(chǎn)量590萬噸，電解鋁產(chǎn)量312萬噸，按照氧化鋁單耗1.95噸計(jì)算，國(guó)內(nèi)氧化鋁供應(yīng)月度緊缺約20萬噸。國(guó)外影響最大的就是海德魯減產(chǎn)，據(jù)了解海外氧化鋁缺口為1個(gè)季度20萬噸，而且由于10月份巴西大選政局穩(wěn)定前預(yù)計(jì)海德魯復(fù)產(chǎn)的可能性非常小，也就是中國(guó)氧化鋁出口窗口持續(xù)開啟。從5月份開始氧化鋁就處于凈出口狀態(tài)，7月份出口氧化鋁10萬噸，1-7月份累計(jì)出口34萬噸，出口集中于5-7月份，海外氧化鋁成交價(jià)格623美元/噸，人民幣到4200元/噸，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨成交出廠價(jià)格3300元/噸，海內(nèi)外價(jià)差仍存在900元/噸，所以國(guó)內(nèi)氧化鋁價(jià)格還有上漲空間。

氧化鋁供需平衡表

來源：ALD

其次我們了解到一些氧化鋁出口貿(mào)易商已經(jīng)把氧化鋁出口安排到10月份，提前鎖定貨源，多少可以表明出口商看漲10月前氧化鋁價(jià)格。此輪氧化鋁行情上漲較快，從6月份2700元/噸漲至3300元/噸只用了2個(gè)月時(shí)間，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)很明顯成交冷清，電解鋁企業(yè)用長(zhǎng)單維持生產(chǎn)，雖然長(zhǎng)單保有量80-90%，但畢竟存在缺口，現(xiàn)貨市場(chǎng)不采購(gòu)勢(shì)必就會(huì)消耗原有庫存量。據(jù)了解新疆地區(qū)電解鋁企業(yè)氧化鋁庫存量平均20天，青海地區(qū)平均半個(gè)月，這個(gè)庫存是相對(duì)較低水平，氧化鋁冬儲(chǔ)是必然發(fā)生的并且?guī)齑媪恐辽僖_(dá)到1個(gè)月至45天，個(gè)別企業(yè)現(xiàn)在即開始準(zhǔn)備冬儲(chǔ)。即使電解鋁企業(yè)繼續(xù)和氧化鋁企業(yè)對(duì)峙減少現(xiàn)貨采購(gòu)，推遲到11月份才開始冬儲(chǔ)也未必等到氧化鋁價(jià)格下滑，因?yàn)楹５卖斘幢貜?fù)產(chǎn)，而且氧化鋁現(xiàn)貨市場(chǎng)容量較少，比較容易受資本控制。

氧化鋁庫存量

來源：ALD

氧化鋁成本支撐

上半年成本推動(dòng)氧化鋁價(jià)格上漲，下半年成本抬升依舊，山西河南地區(qū)鋁硅比5點(diǎn)的鋁土礦到廠不含稅價(jià)格500-550元/噸，液堿價(jià)格3750元/噸，目前氧化鋁生產(chǎn)成本北方地區(qū)保守估計(jì)2900-3000元/噸，并且后面仍上漲趨勢(shì)，鋁土礦和液堿的生產(chǎn)都是受環(huán)保影響比較嚴(yán)重的，鋁土礦供應(yīng)緊張目前看仍沒有特別好的解決辦法。山西河南大型的氧化鋁企業(yè)都開始使用進(jìn)口鋁土礦，并且有企業(yè)已經(jīng)簽訂進(jìn)口鋁土礦長(zhǎng)協(xié)，一方面大型氧化鋁企業(yè)鋁土礦外購(gòu)量較大，在供給萎縮的情況下為維持生產(chǎn)，另一方面則欲與國(guó)內(nèi)礦主博弈，減少國(guó)產(chǎn)礦采購(gòu)量以抑制鋁土礦價(jià)格大幅度上漲。但是目前全中國(guó)所有進(jìn)口鋁土礦的庫存也僅供使用4個(gè)月，庫存量相較以前有所下滑，而且進(jìn)口鋁土礦到港是連云港或日照港，運(yùn)到山西河南還要運(yùn)費(fèi)至少150元/噸。山西信發(fā)氧化鋁新項(xiàng)目推遲投產(chǎn)以及一些氧化鋁廠遲遲沒有達(dá)到滿產(chǎn)的原因都是因?yàn)殇X土礦供應(yīng)的問題，因此短時(shí)間看氧化鋁生產(chǎn)成本易漲難跌。

政策的不確定因素

宏觀政策的實(shí)際落實(shí)情況難以預(yù)計(jì)，但“藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)三年計(jì)劃”重點(diǎn)區(qū)域額外增加汾渭平原或可說明今年采暖季限產(chǎn)在氧化鋁方面力度強(qiáng)于去年。汾渭平原地區(qū)氧化鋁產(chǎn)能約1700萬噸，考慮一刀切限產(chǎn)30%或?qū)︿X產(chǎn)業(yè)造成較大影響，我們認(rèn)為從限制排放值以及持續(xù)鋁土礦開采的限制以達(dá)到壓縮氧化鋁開工率的目的可能性較大，實(shí)際情況靜待政策落實(shí)。此外9月份開始山西地區(qū)部分氧化鋁企業(yè)可能會(huì)出現(xiàn)減產(chǎn)，是因?yàn)闉榱诉_(dá)到超低排放要進(jìn)行鍋爐改造，鍋爐改造會(huì)造成蒸汽燃?xì)獾裙?yīng)不足而被迫減產(chǎn)，此次檢修市場(chǎng)約15-20天。

后市觀望

受成本抬升與供需緊張的雙重影響，氧化鋁價(jià)格或繼續(xù)上揚(yáng)甚至走出明顯單邊行情，我們估算海外氧化鋁價(jià)格折合人民幣價(jià)格在4200元/噸，國(guó)產(chǎn)氧化鋁價(jià)格在3600元/噸對(duì)產(chǎn)業(yè)來說相對(duì)合理。不過也不排除氧化鋁市場(chǎng)在資金關(guān)注下通過商業(yè)運(yùn)作將價(jià)格推高至去年3800元/噸水平的可能。