截至8月28日收盤，螺紋1810和1901合約價(jià)差升水195元/噸，較上個(gè)交易日走擴(kuò)8元。值得注意的是，從8月20日開始，螺紋1810和1901合約價(jià)差呈現(xiàn)出持續(xù)拉大態(tài)勢(shì)，從8月20日的137元/噸短時(shí)間大幅升至195元/噸。

問題也來了，螺紋1810和1901合約未來價(jià)差是否仍將維持?jǐn)U大態(tài)勢(shì)？目前兩大合約之間是否存在正向套利的機(jī)會(huì)？

先回顧一下近五年三季度螺紋10合約和01合約三季度價(jià)差走勢(shì)情況，我們有以下幾點(diǎn)說明：

第一、2017和2018年三季度頭40個(gè)交易日價(jià)差較前三年明顯要高，其中近兩年前18個(gè)交易日基本上維持在200的價(jià)差以上，后20個(gè)交易日則大體上維持在200-100價(jià)差之間。而前三年價(jià)差基本上維持在100以下，甚至部分時(shí)間段維持在0以下。

第二、2017年和2018年前35個(gè)交易日，價(jià)差走勢(shì)較為一致。但值得注意的是，從第35個(gè)交易日開始，即8月20日左右開始，價(jià)差走勢(shì)開始出現(xiàn)背離。表現(xiàn)在：

2017年價(jià)差持續(xù)走低，并于9月5日觸底回升，進(jìn)而一路拉升，最高達(dá)到9月26日的319。2018年走勢(shì)和去年不同之處在于，從第35個(gè)交易日開始，價(jià)差和去年走勢(shì)已出現(xiàn)背離。目前的背離是否意味著今年的價(jià)差拉升行情會(huì)早于去年開啟值得關(guān)注。

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

在判斷今年10合約和01合約價(jià)差未來走勢(shì)之前，我們先分析一下近兩年的合約價(jià)格走勢(shì)。先來看1710和1801合約。

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

上圖為近兩年螺紋10和01合約二季度的價(jià)格走勢(shì)圖，一共64個(gè)交易日。

螺紋1710和1801合約自7月份開始，直至9月初，基本上呈現(xiàn)出單邊上行行情，其中1710合約在9月8日當(dāng)周創(chuàng)下4260的年內(nèi)新高，1801合約則創(chuàng)出4194的階段性高點(diǎn)，隨后價(jià)格均見頂回落，而在見頂回落過程中，1801合約跌勢(shì)要明顯大于1710合約，這是1710合約和1801合約價(jià)差自9月5日觸底回升的直接原因。

為什么1710合約和1801合約在去年9月8日當(dāng)周雙雙創(chuàng)下高位后出現(xiàn)快速回調(diào)行情？

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

我們可以看Mysteel調(diào)研的全國(guó)廠內(nèi)建材庫(kù)存數(shù)據(jù)：廠內(nèi)建材庫(kù)存數(shù)據(jù)在2017年9月8日當(dāng)周觸及269.86的年內(nèi)新低，在此后的五周出現(xiàn)一波快速反彈，伴隨著庫(kù)存數(shù)據(jù)的反彈，鋼價(jià)沖高回落。

而去年鋼價(jià)在9月份所出現(xiàn)的一輪快速回調(diào)，庫(kù)存階段性拐點(diǎn)對(duì)市場(chǎng)心理的沖擊作用明顯。

值得注意的是，全國(guó)廠內(nèi)建材庫(kù)存在今年8月17日當(dāng)周創(chuàng)出209.35的年內(nèi)低點(diǎn)后，在8月24日當(dāng)周小幅反彈至212.56，未來兩周的數(shù)據(jù)將顯得尤為關(guān)鍵，廠內(nèi)建材庫(kù)存數(shù)據(jù)是否會(huì)持續(xù)回升，進(jìn)而引發(fā)類似于去年9月初的鋼價(jià)快速回調(diào)行情值得關(guān)注。

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

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當(dāng)然，今年和去年情況的不同之處在于，Mysteel調(diào)研的全國(guó)35城螺紋庫(kù)存仍處在下降趨勢(shì)中，8月24日當(dāng)周降至437.38，2017年8月25日當(dāng)周為437.87，今年的庫(kù)存量已降至去年同期的下方水平，35城螺紋鋼庫(kù)存拐點(diǎn)截至目前仍未出現(xiàn)。

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

從7月份至今的全國(guó)主流貿(mào)易商建筑鋼材成交量數(shù)據(jù)來看，自今年8月20日以來，成交量數(shù)據(jù)已呈現(xiàn)出快速回落態(tài)勢(shì)，并跌破去年同期水平。主要原因在于，今年現(xiàn)貨價(jià)格創(chuàng)出近年來新高后，貿(mào)易商恐高情緒有所增長(zhǎng)，導(dǎo)致現(xiàn)貨成交數(shù)據(jù)出現(xiàn)較明顯下滑。

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

從現(xiàn)貨價(jià)格來看，最近幾個(gè)交易日，全國(guó)HRB400 20mm螺紋均價(jià)自8月21日創(chuàng)出的年內(nèi)高點(diǎn)4632已經(jīng)出現(xiàn)較明顯回落，截至8月29日，已跌至4548，跌幅2.0%，而2017年同期，跌幅僅為1.2%。

在近期現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)較明顯回落過后，市場(chǎng)的需求是否會(huì)企穩(wěn)回升值得關(guān)注，而從整個(gè)下游的用鋼需求前景來說，尤其是從8月下旬、9月份的地方政府專項(xiàng)債集中發(fā)放穩(wěn)投資等利好因素來說，下游需求可能會(huì)在未來一個(gè)月集中釋放，因此，市場(chǎng)信心也大可不必過快轉(zhuǎn)向悲觀。

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再回歸到螺紋1810和1901合約，對(duì)于螺紋1810和1901合約未來走勢(shì)，我們有以下判斷：

1、從技術(shù)形態(tài)上來看，1810合約在4370一線有較強(qiáng)支撐，只要該支撐未破，價(jià)格在經(jīng)歷本輪回調(diào)后仍有可能再度走高；而1901合約近期走勢(shì)則相對(duì)弱勢(shì)，截至8月29日收盤，價(jià)格已跌破近期阻力轉(zhuǎn)支撐4184一線，價(jià)格進(jìn)一步回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)增大，不過，4000的生命線跌破的幾率目前來看并不太大。

2、1810合約的止跌企穩(wěn)，對(duì)于包括1901合約在內(nèi)的整個(gè)市場(chǎng)情緒的穩(wěn)定可能有比較強(qiáng)的指引作用，后市可以重點(diǎn)關(guān)注。

3、目前庫(kù)存對(duì)價(jià)格的支撐效應(yīng)并未消退，同時(shí)，市場(chǎng)在經(jīng)歷因恐高而出現(xiàn)的高位成交受阻所導(dǎo)致的價(jià)格回調(diào)過后，價(jià)格向上的動(dòng)能依然存在，隨著1810合約交割的臨近，現(xiàn)貨價(jià)格對(duì)1810合約的支撐將更為明顯，1810合約表現(xiàn)將持續(xù)強(qiáng)于1901合約。

最后回歸到1810合約和1901合約價(jià)差上來，通過以上的分析，我們判斷如下：

螺紋1810合約表現(xiàn)在未來一個(gè)月時(shí)間內(nèi)，大概率要強(qiáng)于1901合約，二者之間價(jià)差存在持續(xù)擴(kuò)大的可能，因此，目前布局1810和1901合約的正向套利持倉(cāng)，大概率存在不錯(cuò)的獲利空間，保守估計(jì)價(jià)差空間將達(dá)到300元/噸。

當(dāng)然，該策略的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于，預(yù)期的市場(chǎng)需求并未出現(xiàn)、廠內(nèi)建材庫(kù)存拐點(diǎn)的到來所導(dǎo)致的現(xiàn)貨價(jià)格過大幅度回調(diào)，導(dǎo)致1810近月合約較1901合約出現(xiàn)更大幅度的下跌。