主要結(jié)論

. PX產(chǎn)能將迎來(lái)高速增長(zhǎng)，屆時(shí)PX產(chǎn)能將逐步過(guò)剩，PX利潤(rùn)將逐步壓縮，PTA成本端支撐將走弱。

.整體來(lái)看，當(dāng)下原油端對(duì)PTA的影響較為有限，資金面的博弈成為PTA波動(dòng)的主導(dǎo)因素。

.目前來(lái)看，需要警惕的是聚酯環(huán)節(jié)，當(dāng)下瓶片切片以及短纖已陷入虧損，長(zhǎng)絲稍有利潤(rùn)，聚酯減產(chǎn)力度有所擴(kuò)大

.相較于今年下半年，明年上半年的PTA供應(yīng)將會(huì)稍顯寬松。

大宗內(nèi)參：目前PX和石腦油現(xiàn)貨價(jià)格都處于頂部，這對(duì)后期PTA價(jià)格有什么制約？

朱展天：此輪PTA上漲的因素之一在于PX價(jià)格的大幅上漲。從PX基本面上來(lái)看，油價(jià)偏強(qiáng)使得PX價(jià)格成本端支撐尚可，國(guó)外越南沙特新增產(chǎn)能釋放不及預(yù)期以及PTA需求旺盛，PX去庫(kù)順利，在此背景下，從7月18日至今，PX漲幅超過(guò)了30%，加之人民幣貶值，PX折PTA成本漲幅超過(guò)1800元/噸，為PTA帶來(lái)較強(qiáng)的成本支撐。后市來(lái)看，由于PTA加工費(fèi)高位，PTA裝置檢修計(jì)劃可能推遲，加之佳龍石化以及揚(yáng)子石化可能提前重啟，PX需求端將延續(xù)良好態(tài)勢(shì)。2018年-2020年，我國(guó)PX產(chǎn)能將迎來(lái)高速增長(zhǎng)，今年最引人矚目的莫過(guò)于恒力石化450萬(wàn)噸（2018年底）以及浙石化400萬(wàn)噸PX裝置（2018年底），屆時(shí)PX產(chǎn)能將逐步過(guò)剩，PX利潤(rùn)將逐步壓縮，PTA成本端支撐將走弱。

大宗內(nèi)參：原油backwardetion結(jié)構(gòu)對(duì)PTA后期會(huì)產(chǎn)生什么樣的影響？

朱展天：原油back結(jié)構(gòu)的主要原因在于美國(guó)制裁導(dǎo)致的伊朗產(chǎn)量下降，以及美國(guó)原油產(chǎn)量受制于運(yùn)力瓶頸缺少上行動(dòng)力。然而從原油與PTA的走勢(shì)上來(lái)看，從7月下旬開(kāi)始，PTA與原油走勢(shì)出現(xiàn)背離，PTA基于自身良好的基本面以及資金的推動(dòng)一路走高，而原油受到各方面因素影響以震蕩走勢(shì)為主。目前來(lái)看，原油偏強(qiáng)調(diào)整對(duì)PX的影響更大，對(duì)PX的成本端帶來(lái)支撐，然后再?gòu)腜X傳導(dǎo)至PTA。整體來(lái)看，當(dāng)下原油端對(duì)PTA的影響較為有限，資金面的博弈成為PTA波動(dòng)的主導(dǎo)因素。

大宗內(nèi)參：PTA現(xiàn)貨市場(chǎng)現(xiàn)在如何？織造企業(yè)被大幅壓低利潤(rùn)后，是否會(huì)對(duì)PTA的需求端產(chǎn)生較大的影響？

朱展天： PTA現(xiàn)貨市場(chǎng)目前主要以供應(yīng)商回購(gòu)為主，期貨價(jià)格接近平水現(xiàn)貨，在原料價(jià)格大幅攀升下，聚酯價(jià)格被動(dòng)跟漲，將成本壓力轉(zhuǎn)嫁至下游，導(dǎo)致終端紡織企業(yè)本已薄弱的利潤(rùn)陷入虧損，終端抵觸情緒較強(qiáng)，但是從織造開(kāi)工率上來(lái)說(shuō)，目前開(kāi)工負(fù)荷保持在75%附近，較上周上漲10%，由于停產(chǎn)減產(chǎn)將面臨各種問(wèn)題，例如前期訂單，銀行貸款，因此雖然抵觸聲音不斷，但是并未反應(yīng)在開(kāi)工率上。目前來(lái)看，需要警惕的是聚酯環(huán)節(jié)，當(dāng)下瓶片切片以及短纖已陷入虧損，長(zhǎng)絲稍有利潤(rùn)，聚酯減產(chǎn)力度有所擴(kuò)大，據(jù)統(tǒng)計(jì)，聚酯總計(jì)減產(chǎn)約8414噸/日，折合PTA消費(fèi)量7278噸/日，每日PTA消耗量大約在11萬(wàn)噸左右，占比6.6%，雖然目前影響較為有限，但不排除進(jìn)一步擴(kuò)大的可能性，對(duì)PTA需求端或有拖累。

大宗內(nèi)參：PTA正套邏輯您贊同嗎？為什么？您認(rèn)為后期應(yīng)該如何操作？

朱展天：從PTA和聚酯產(chǎn)能投產(chǎn)角度來(lái)看，PTA2018年無(wú)新增產(chǎn)能投放，僅有翔鷺石化150萬(wàn)噸或?qū)⒂谒募径葟?fù)產(chǎn)，產(chǎn)能釋放預(yù)計(jì)在2018年年底，而根據(jù)統(tǒng)計(jì)下半年聚酯新增產(chǎn)能將達(dá)到233萬(wàn)噸，聚酯裝置能夠如期投產(chǎn)，將帶來(lái)200萬(wàn)噸的PTA增量，屆時(shí)聚酯月度產(chǎn)量將達(dá)到415萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)PTA消耗量360萬(wàn)噸附近，將持續(xù)保持對(duì)PTA的需求。相較于今年下半年，明年上半年的PTA供應(yīng)將會(huì)稍顯寬松，加之春節(jié)前后的累庫(kù)預(yù)期，1905合約相對(duì)弱勢(shì)，正套邏輯有支撐，操作上主要以逢低入場(chǎng)為主。