隨著焦炭現(xiàn)貨市場在整個八月份每周以坐火箭式上漲下，焦化企業(yè)焦炭成品無庫存加劇市場現(xiàn)貨緊張氛圍。在環(huán)保督查的約束下，那么，焦炭的上游焦煤市場到底應(yīng)該怎么樣呢，澤鐵咨詢爐料組覺得回答這個問題，不僅僅要從供需角度去看，還需要注意今年市場的幾個關(guān)鍵點。

第一環(huán)保方面，眾所周知2017年8月環(huán)保部等10部門、京津冀晉魯豫6省市聯(lián)合印發(fā)《京津冀及周邊地區(qū)2017—2018年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動方案》，“2+26”城市焦化企業(yè)出焦時間均延長至36小時以上，當(dāng)時涉及山西的有太原、陽泉、長治及晉城。而2018年環(huán)保動作明顯頻繁，汾渭平原首次被提到藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)“主戰(zhàn)場”地位，6月中央環(huán)保督察“回頭看”全面啟動，7月國務(wù)院印發(fā)《打贏藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)三年行動計劃》，8月《京津冀及周邊地區(qū)2018—2019年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動方案（征求意見稿）》發(fā)布，“2+26”城市加入?yún)瘟骸x中、臨汾及運城。同時，國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示2018年1-7月全國焦炭產(chǎn)量同比下降4.2%，原煤產(chǎn)量同比增長3.4%，京津冀及周邊地區(qū)實施的“以鋼定焦”，結(jié)合環(huán)保措施來看無論是針對高爐還是焦?fàn)t，從供需角度都將利空焦煤。但8月20日至9月20日國家煤礦安監(jiān)局對12個省煤礦安全生產(chǎn)督查已經(jīng)開始，目前多地低硫原煤因礦點和產(chǎn)量有限出現(xiàn)供應(yīng)偏緊，且同時受持續(xù)環(huán)保影響，山西地區(qū)呂梁等地多處由于物料為覆蓋，未按建設(shè)封閉大棚進(jìn)行整改，導(dǎo)致洗煤廠關(guān)停，從精煤產(chǎn)量和配煤成本角度對焦煤價格又起到了一定支撐。

其次，物流方面，2017年原環(huán)保部開始推“公轉(zhuǎn)鐵”，當(dāng)年4月天津港禁止汽運煤集港，9月底環(huán)渤海港口跟進(jìn)，2018年“公轉(zhuǎn)鐵”政策力度可以從今年年中國務(wù)院常務(wù)會議上提及的部署調(diào)整運輸結(jié)構(gòu)提高運輸效率，降低實體經(jīng)濟物流成本，發(fā)揮鐵路在大宗物資運輸、長距離運輸中的骨干作用看出端倪，同時2018年以來，交通運輸部7月1日起全面禁止不合規(guī)車輛運輸車通行外，生態(tài)環(huán)境部印發(fā)實施《打贏藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)三年行動計劃》提出，2018年9月底前山東、長三角地區(qū)沿海港口煤炭集疏港運輸全部改由鐵路，2019年底京津冀、長三角地區(qū)沿海港口礦石、鋼鐵、煤炭全部改由鐵路，禁止汽運集疏港，2018年8月15日至2018年12月31日，山西全省范圍集中開展柴油貨車和散裝物料運輸車污染治理聯(lián)合執(zhí)法專項行動，部分路段24小時禁行，同時有消息稱山西鐵路系統(tǒng)高層也在進(jìn)行改革，由此看出“公轉(zhuǎn)鐵”推行力度只增不減。數(shù)據(jù)顯示，2018年前5個月鐵路貨運增量就完成了全年計劃的53.91%，盡管如此，目前全國鐵路貨運占比（公水鐵）僅8%左右，環(huán)保部認(rèn)為公路貨運占比高是造成粉塵污染的一個重要原因，伴隨政策推動鐵路貨運對于礦石、煤炭等大宗商品的運輸還有很大提升空間，隨著高鐵成為鐵路旅客運輸?shù)闹饕问?，客貨混跑的普速線路上，過去客運對貨運的擠壓應(yīng)會得到緩解，鐵總《2018-2020年貨運增量行動方案》中明確提出，到2020年，全國鐵路貨運量較2017年增長30%達(dá)47.9億噸，其中全國鐵路煤炭運量達(dá)到28.1億噸，較2017年增運6.5億噸，占全國煤炭產(chǎn)量的75%，較2017年產(chǎn)運比提高15個百分點；全國鐵路疏港礦石運量達(dá)到6.5億噸，較2017年增運4億噸，占陸路疏港礦石總量的85%，較2017年提高50個百分點。在公轉(zhuǎn)鐵推進(jìn)的過程中，煤炭物流結(jié)構(gòu)面臨轉(zhuǎn)型，一方面我們看到鐵路物流成本降低，另一方面近年北方鐵路基建和配套車皮增量能否盡快跟上運力需求，得靠市場驗證。

第三，回頭再看一下7月份大商所焦煤交割制度的變化，新標(biāo)準(zhǔn)將交割標(biāo)準(zhǔn)品的硫分調(diào)低至0.7%，指標(biāo)調(diào)整后的交割標(biāo)準(zhǔn)品更趨向于低硫主焦煤，大商所標(biāo)準(zhǔn)品煤質(zhì)要求為：灰分（10.0且11.5）變?yōu)椋?0.0），硫分（1.10且1.40）變?yōu)椋?.7），揮發(fā)分不變（16.0且28.0），粘結(jié)指數(shù)（G）不變（入庫75），反應(yīng)后強度CSR>50%變?yōu)椋?0且65）。雖然標(biāo)準(zhǔn)品的熱反應(yīng)強度、灰分、硫分都得到了提升，但是新的交割標(biāo)準(zhǔn)也擴大了交割范圍，這里就要提到硫分指標(biāo)，盡管新標(biāo)準(zhǔn)內(nèi)的梯度扣罰加大了力度，可硫分1.6的高硫焦與硫分0.7的低硫焦之間的硫分扣罰才270元/噸，而實際的情況是，柳林低硫主焦煤目前約1580元/噸，Premium Low Vol到京唐港近期成交價也在1590元/噸，往回看一年，2017年8月底柳林低硫主焦煤大約1300元/噸，而高硫焦今年這個時候仍和去年一樣在1100元/噸左右，可見，高低硫焦的價差從200元/噸已經(jīng)上升至500元/噸，在持續(xù)環(huán)保減排的大環(huán)境下，對低硫焦的需求只會上升，此刻問題來了，交割標(biāo)準(zhǔn)的提升、范圍的擴大和270元價差的捆綁，最后到底是能夠約束住低硫煤的價格上漲，還是更能夠帶動焦煤整體市場上揚呢。

以上幾點中，環(huán)保利空焦煤成為眾矢之的，而交割品質(zhì)和范圍對焦煤期貨的影響整體看來并沒有造成利空，“公轉(zhuǎn)鐵”政策的力度變化相信在短期內(nèi)還不能迅速地將市場需求和運力進(jìn)行結(jié)合，這對進(jìn)入采暖季后市場進(jìn)入短期緊平衡的狀態(tài)將是個考驗，除此以外，焦化廠、洗煤廠、煤礦作為各自供需端價格傳導(dǎo)的快慢，造成焦煤上漲必將滯后，在央行防御性寬松策略和后期繼續(xù)大批推進(jìn)基建的背景下，黑色終端需求沒有明顯下滑，盡管環(huán)保的限產(chǎn)驅(qū)使焦炭強于焦煤，產(chǎn)業(yè)鏈的利潤傳導(dǎo)將使得焦煤的補庫需求成為必然，可補庫的力度也會受到環(huán)保弱化，整體看來，近期焦煤市場供需兩端收縮中受環(huán)保限產(chǎn)的影響更多，將使得焦煤維持震蕩偏弱走勢，但隨著后期焦炭價格的帶動，以及焦煤需求結(jié)構(gòu)的變化，將會逐漸抵消這一影響，而在采暖季限行和公轉(zhuǎn)鐵政策的影響下，遠(yuǎn)期焦煤很可能會打破短期平衡，出現(xiàn)短時上漲。

焦煤的大致運行邏輯為：近期隨著環(huán)保督查對山西地區(qū)散亂洗煤廠的關(guān)停，導(dǎo)致市場洗精煤供應(yīng)緊張，還是在環(huán)保的約束下，需求端無論是鋼廠還是焦化企業(yè)都對低硫焦攤以及低硫焦炭有較大需求，雖環(huán)保對焦化的開工率帶來較大下降，利空焦煤，但同時也造成大量的洗煤廠關(guān)停，導(dǎo)致洗精煤緊張；而后續(xù)隨著冬季來臨、公轉(zhuǎn)鐵，雨雪天氣帶來的運輸緊張以及煤礦安全問題帶來的供應(yīng)縮減，未來大概率可以看到焦煤市場先弱再強，盤面JM1901有望運行至1450~1500左右；更加貼近進(jìn)口主焦煤現(xiàn)貨價格或者，山西優(yōu)質(zhì)低硫主焦煤價格；由于交割標(biāo)的物的問題，現(xiàn)貨優(yōu)質(zhì)低硫主焦煤未來或許價格繼續(xù)再次上漲2~300左右；后期重點關(guān)注蒙煤進(jìn)口到貨情況。