鎳價(jià)近期反復(fù)震蕩整理屢次上沖未果后，開始向下突破進(jìn)一步調(diào)整。一方面宏觀風(fēng)險(xiǎn)事件沖擊，避險(xiǎn)情緒時(shí)時(shí)出現(xiàn)，另一方面，在供需階段走勢(shì)上，供應(yīng)雖然偏緊，庫存下滑延續(xù)，但是下游需求也缺乏較好的放大預(yù)期，終端采購謹(jǐn)慎，疊加下游在原料采購選擇范圍擴(kuò)大，以及對(duì)可交割品預(yù)期會(huì)有所擴(kuò)大，均促成鎳價(jià)的調(diào)整。

一、宏觀因素繼續(xù)主導(dǎo)市場(chǎng)情緒

美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期依然影響市場(chǎng)，流動(dòng)性收縮之下，資金回流美國，疊加貿(mào)易摩擦，新興市場(chǎng)國家資產(chǎn)遭遇拋售，匯率相對(duì)美元貶值顯著。因?yàn)橛猩饘傩枨蟾鼮橐蕾囆屡d市場(chǎng)國家需求的增長(zhǎng)，其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期直接影響有色金屬需求。而近期，美國對(duì)土耳其加征鋼鋁關(guān)稅，引發(fā)本就疲弱的土耳其里拉崩盤，避險(xiǎn)情緒升溫，推動(dòng)美元突破此前的震蕩整理區(qū)域顯現(xiàn)新一波強(qiáng)勢(shì)上行，有色金屬壓力加劇。

當(dāng)前國際市場(chǎng)后續(xù)仍要關(guān)注中美談判進(jìn)展，以及新興市場(chǎng)國家風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散，以及中東地緣政治因素的變化，有色金屬市場(chǎng)仍可能保持一定避險(xiǎn)需求。在這個(gè)過程中，鎳因?yàn)橹饕獛齑嫣幱诤商m，以及亞洲新加坡、韓國、臺(tái)灣等地區(qū)，直接受到的貿(mào)易影響相對(duì)比較有限，但仍易受到其它有色金屬調(diào)整的影響

國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也顯示，經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)，不過7月國內(nèi)政策的微調(diào)，在流動(dòng)性支持以及基建預(yù)期上對(duì)工業(yè)端形成一定的支持，只是這種傳導(dǎo)還需要時(shí)間體現(xiàn)，因此市場(chǎng)情緒也較謹(jǐn)慎。就國內(nèi)當(dāng)前來看，基建預(yù)期雖在，但暫時(shí)還未表現(xiàn)出強(qiáng)勁的改善跡象，因此需求端有實(shí)際改善跡象不顯，向原材料傳導(dǎo)的壓力仍在持續(xù)。

圖：美元指數(shù)強(qiáng)勁

二、鎳供需多空交織，階段顯僵持

1、從礦石供應(yīng)端來看，鎳礦石港口庫存，隨著到貨增加而繼續(xù)處于回升之中，這主要還是因?yàn)槟壳斑€在菲律賓鎳礦石出產(chǎn)的高峰期，從原料供應(yīng)端暫時(shí)問題不大。后期第三季度這個(gè)情況隨著印尼配額時(shí)限到達(dá)，以及菲律賓鎳礦石因雨季到來面臨季節(jié)性回落可能會(huì)有變化，處于近無憂，遠(yuǎn)有慮的狀態(tài)。

2、鎳市重心上移的長(zhǎng)線支持因素在于電解鎳的持續(xù)去庫存，這個(gè)支持目前來看依然存在。LME鎳庫存至24萬噸附近，鎳板可能僅在5萬噸附近國內(nèi)電解鎳近期庫存下降，國內(nèi)期貨庫存已經(jīng)降至1.3萬噸附近，階段還出現(xiàn)了庫存小反彈，，兩市總和去庫存的節(jié)奏依然明晰。國內(nèi)保稅區(qū)庫存在6萬噸附近，近期進(jìn)口窗口時(shí)有開啟，令國內(nèi)期貨庫存有所增加，帶來琮壓力?，F(xiàn)貨中無錫不銹鋼交易所已經(jīng)引入鎳豆交割，但上期所目前在設(shè)計(jì)中，暫未有明確的鎳豆進(jìn)入交割的說法，但這種可能性令市場(chǎng)擠倉意愿受到遏制。鎳價(jià)在跌價(jià)下探過程鋼廠會(huì)有可能增加買入。

圖：鎳期貨庫存持續(xù)回落

3、鎳鐵生產(chǎn)受到環(huán)保的較大影響，7月恢復(fù)較為緩慢，8月的恢復(fù)情況逐漸相對(duì)樂觀，不過整體情況來看高鎳鐵的供應(yīng)依然是偏緊的。只不過，進(jìn)入9月以后，情況會(huì)逐漸有所變化。山東鑫海，作為目前國內(nèi)最大的高鎳鐵生產(chǎn)企業(yè)，原有高鎳鐵生產(chǎn)設(shè)備中有25臺(tái)33000KVA礦熱爐先進(jìn)設(shè)備，具有每月12萬噸上下的高鎳鐵生產(chǎn)能力。目前在建的是“新廠區(qū)”，計(jì)劃擴(kuò)產(chǎn)8 臺(tái)48000KVA的礦熱爐，據(jù)悉新廠區(qū)年產(chǎn)能約共計(jì)約6 萬金屬噸，而折算到每臺(tái)礦熱爐的高鎳鐵月生產(chǎn)能力應(yīng)在6250噸上下。市場(chǎng)消息表示，這8 臺(tái)礦熱爐的投產(chǎn)計(jì)劃將從今年9 月底啟動(dòng)，先投產(chǎn)兩臺(tái)，后期將以每月投產(chǎn)2臺(tái)的節(jié)奏，逐步完成投產(chǎn)。這將會(huì)逐步緩解鎳鐵供應(yīng)緊張情況。這也意味著，新產(chǎn)能全部投產(chǎn)后，山東鑫海的高鎳鐵月產(chǎn)量將上升至15萬噸以上。

而印尼2018鎳鐵新增產(chǎn)能約較上年預(yù)期增20%左右，2018年印尼產(chǎn)能主要集中在青山集團(tuán)二期、德龍印尼、新興鑄管、金川集團(tuán)、振石集團(tuán)，這些產(chǎn)能釋放將會(huì)令鎳鐵供應(yīng)趨寬松。

圖：鎳鐵產(chǎn)量階段緊張后期料改善

4、不銹鋼庫存下旬有所回落，需求有所改善，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品差異，300系價(jià)格堅(jiān)挺。市場(chǎng)對(duì)于金九銀十旺季有所期待，但后期仍會(huì)面臨基建預(yù)期兌現(xiàn)，和下游采購意愿釋放的具體影響，目前仍處在需求好轉(zhuǎn)與否的博弈期。而且全球貿(mào)易摩擦，雖然我國對(duì)美出口不銹鋼較少，但是現(xiàn)在亞洲地區(qū)的不銹鋼反傾銷出現(xiàn)，則對(duì)不銹鋼出口會(huì)形成影響，那是我國的主導(dǎo)區(qū)域。

此外，據(jù)佛山市場(chǎng)消息，青山最新研制的304D不銹鋼近期已經(jīng)進(jìn)入佛山市場(chǎng)，部分熱軋?jiān)囍破酚煞鹕劫Q(mào)易商直接銷售，部分熱軋產(chǎn)品經(jīng)宏旺冷軋后以冷軋產(chǎn)品形式銷售入市。 從化學(xué)成分上來看，其成本與性能高于201不銹鋼（增加Cr、Ni、Cu含量，減少M(fèi)n含量），但低于304不銹鋼（Ni含量沒有達(dá)到8%）。從產(chǎn)品替代的角度來看，其發(fā)展前景不錯(cuò)。按目前的原料成本測(cè)算，低于304成本3500元/噸，對(duì)于品質(zhì)要求不高，價(jià)格敏感的客戶是不錯(cuò)的選擇。增加了Cr、Ni、Cu含量使得其性能將優(yōu)于201不銹鋼，對(duì)于部分201不銹鋼客戶想要更優(yōu)的不銹鋼也是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。這對(duì)于鎳的需求會(huì)是一個(gè)很大的挑戰(zhàn)。國內(nèi)生產(chǎn)的不銹鋼一半是300系(鎳含量8%-10%)，這是不銹鋼用鎳的主體，一旦新產(chǎn)品得到市場(chǎng)認(rèn)可和接受得到推廣，用鎳需求量將會(huì)出現(xiàn)回落。當(dāng)然這個(gè)影響會(huì)有產(chǎn)業(yè)鏈條的發(fā)展和適應(yīng)過程，當(dāng)前來說影響主要在心理層面。

圖：國內(nèi)不銹鋼庫存高企

總之，鎳價(jià)走軟，國際市場(chǎng)沖擊較大，國內(nèi)抵抗下跌支持不足，雖然長(zhǎng)線的利好支持依然存在，但國內(nèi)偏弱的下游需求對(duì)于當(dāng)前市場(chǎng)也形成了影響。目前來看，基本面利多因素有所消退，宏觀憂慮加劇引發(fā)資金避險(xiǎn)情緒的進(jìn)一步釋放，關(guān)注貿(mào)易摩擦進(jìn)展，美元指數(shù)走勢(shì)，以及下游終終端消費(fèi)及鎳豆交割進(jìn)展等方面。

圖：LME鎳調(diào)整暫延續(xù)