目前ICE原糖處于比較關(guān)鍵的位置，市場多空雙方展開較量。多方認(rèn)為，巴西干旱造成食糖減產(chǎn)，并且減產(chǎn)幅度不斷上調(diào)；油價走勢以及乙醇收益導(dǎo)致市場進一步加大生產(chǎn)乙醇；干旱天氣造成歐盟擔(dān)憂食糖減產(chǎn)。空方認(rèn)為，目前巴西、泰國、印度的套保比例較低，如果原糖外盤價格反彈，將會吸引大批套保盤進場；印度、泰國食糖產(chǎn)量創(chuàng)出紀(jì)錄高峰；中國消化庫存的節(jié)奏也對市場造成壓力；歐盟雖然減產(chǎn)，但是庫存較往年高，如果明年庫存消化能力下降，將會發(fā)布激進的食糖出口政策。

巴西開始下調(diào)產(chǎn)量預(yù)估

2017/2018榨季巴西食糖產(chǎn)量約3887萬噸，與2018/2019榨季的3420萬噸相比，2018/2019榨季有467萬噸的減產(chǎn)量，減產(chǎn)幅度約12%。同時，隨著榨季進程不斷推進，市場開始下調(diào)產(chǎn)量預(yù)估?？傊?，巴西糖市的基本面整體偏多。

一方面，巴西中南部降雨量較少，出現(xiàn)干旱情況是巴西食糖產(chǎn)量不斷下調(diào)的主要原因。根據(jù)市場上對巴西中南部降雨的記錄，市場預(yù)估2018/2019榨季降雨量處于10年最低水平，因而甘蔗產(chǎn)量對市場的影響會慢慢在中后期出現(xiàn)。

另一方面，糖醇比也是影響巴西食糖產(chǎn)量的主要原因。自5月開始，生產(chǎn)乙醇與生產(chǎn)食糖的收益接近，由于生產(chǎn)乙醇現(xiàn)金流回籠速度更快，所以自今年夏季以來，巴西生產(chǎn)乙醇的比例增加。

印度增產(chǎn)幅度較為突出

2017/2018榨季印度食糖產(chǎn)量為3244萬噸，與2016/2017榨季的2220萬噸相比有1025萬噸的增產(chǎn)，增產(chǎn)幅度約46%。對2017/2018榨季全球食糖產(chǎn)量而言，印度增幅為全球產(chǎn)量增幅做了很大貢獻?？傮w來看，印度糖市的基本面整體偏空。針對印度食糖大幅增產(chǎn)的情況，印度政府做了很多工作：補貼食糖出口200萬噸、收儲食糖300萬噸、減少社會庫存200萬噸，即使今年可以順利消化這700萬噸庫存，但是對于明年而言壓力依舊存在。

泰國下半年出口壓力大

2017/2018榨季泰國食糖產(chǎn)量為1373萬噸，與2016/2017榨季的1003萬噸相比有370萬噸的增產(chǎn)，增產(chǎn)幅度約37%。自2006年以來，今年泰國食糖產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高，下個榨季增產(chǎn)基調(diào)依舊，因而泰國糖市基本面偏空。據(jù)了解，出口一直是泰國糖市關(guān)注的重點。上半年，泰國食糖出口量回升，其中出口量最高出現(xiàn)在6月；下半年，泰國食糖出口壓力較大。

干旱影響歐盟甜菜生長

2017/2018榨季歐盟食糖產(chǎn)量為2115萬噸，與2018/2019榨季的2030萬噸相比，2018/2019榨季有85萬噸的減產(chǎn)，減產(chǎn)幅度約4%。整體而言，今年食糖產(chǎn)量自2006年以來創(chuàng)歷史新高，但是市場對下個榨季減產(chǎn)擔(dān)憂比較明顯，因而歐盟糖市的基本面整體偏多。今年天氣方面是歐盟糖市關(guān)注的熱點。從夏季開始，歐盟氣候干旱對甜菜生長造成影響，這也是歐盟下調(diào)2018/2019榨季食糖產(chǎn)量的主要原因。

此外，歐盟食糖受關(guān)稅優(yōu)惠政策的影響，出口輸出國主要在印尼。印尼上半年食糖需求較為樂觀，但是下半年的需求減弱，食糖內(nèi)外價差較高。印尼也有非常規(guī)渠道的食糖進口，這部分進口抑制了印度常規(guī)渠道的進口量，進而影響歐盟食糖出口。

整體而言，在國際市場多空雙方的較量下，ICE原糖價格處于較為關(guān)鍵的位置，筆者認(rèn)為，下方10美分/磅應(yīng)引起重視，后市關(guān)注這一點位的支撐情況。