3日棉紗主力合約CY1810合約開盤后，橫盤小幅震蕩，接近中午收盤開始拉升，午后持續(xù)上漲，收漲停板27390元/噸，繼8月27日收漲停后，再次漲停。受棉紗主力拉升的影響，CF1809和CF1901合約分別走出一波先抑后揚(yáng)的行情，收漲16000元/噸和16875元/噸，漲幅分別為1.52%和1.29%。

隨著時(shí)間進(jìn)入9月份，紗線將迎來(lái)旺季，近期市場(chǎng)利好消息增多，加上上游原料價(jià)格連續(xù)上漲，下游紗線企業(yè)被動(dòng)上調(diào)現(xiàn)貨價(jià)格，現(xiàn)貨價(jià)格帶動(dòng)棉紗進(jìn)一步走高。

根據(jù)SICE的數(shù)據(jù)，棉紗10合約與鄭棉09合約價(jià)差已經(jīng)拉大到前所未有的近11400元噸，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了我們先前認(rèn)知的合理水平（正?；唭r(jià)差應(yīng)該在7000-8000元/噸水平，即便考慮到注冊(cè)倉(cāng)單方面的費(fèi)用，價(jià)差在9000左右也應(yīng)該能覆蓋所有成本了）。一般情況下都是紗隨花動(dòng)，當(dāng)前在棉花相對(duì)穩(wěn)定的情況下，棉紗10合約期貨拉出漲停，表現(xiàn)十分強(qiáng)勢(shì)，為何會(huì)出現(xiàn)這種狀況？可能有以下幾方面原因，一是資金的進(jìn)入與炒作，瞄準(zhǔn)棉紗倉(cāng)單交割標(biāo)準(zhǔn)較嚴(yán)（特別是強(qiáng)力、三絲等指標(biāo)要求嚴(yán)格），制作的不確定性，10月倉(cāng)單全部注銷等；二是外圍環(huán)境給市場(chǎng)以新的想象力，特別是近期PTA期貨大漲50%多，引發(fā)化纖市場(chǎng)的提價(jià)效應(yīng)，與棉紗替代性較強(qiáng)的滌綸長(zhǎng)絲近期累計(jì)漲幅達(dá)3000多元/噸，讓棉紗提價(jià)有了新的想象空間。

棉紗行情走勢(shì)如此激進(jìn)，難道棉花期貨又要開啟多頭行情了嗎？

雖然從長(zhǎng)期看，棉花的供需存在缺口，隨著輪儲(chǔ)的進(jìn)行，庫(kù)存的不斷下降，市場(chǎng)價(jià)格重心將不斷上移，但是短期看，棉花價(jià)格不具備快速上漲的條件。我們從以下幾個(gè)方面進(jìn)行論述：

1、短期內(nèi)國(guó)內(nèi)棉花市場(chǎng)供應(yīng)充足。國(guó)儲(chǔ)棉輪儲(chǔ)的工作延長(zhǎng)至九月，保證了市場(chǎng)的供應(yīng)，做好了新棉和舊棉的交替銜接工作；

2、新棉增產(chǎn)預(yù)期加強(qiáng)。多地棉花生長(zhǎng)進(jìn)入吐絮期，近期新疆等棉花主生產(chǎn)區(qū)的天氣高溫，新棉長(zhǎng)勢(shì)良好。特別是七、八月份的的天氣特別適合棉花生長(zhǎng)，基本抵消了五月份惡劣天氣狀況對(duì)產(chǎn)量的影響。多家調(diào)研機(jī)構(gòu)對(duì)新疆等主產(chǎn)地進(jìn)行調(diào)研，種植面積和單產(chǎn)量都好于預(yù)期。不發(fā)生極端天氣的情況下，預(yù)測(cè)增產(chǎn)10%，部分地區(qū)甚至能增產(chǎn)15%。這樣的預(yù)期無(wú)疑利空CF1901合約。

3、巨量倉(cāng)單壓力。截止上周五，一號(hào)棉花倉(cāng)單數(shù)量11428張，有效預(yù)報(bào)175張，雖然得益于上周現(xiàn)貨和期貨基差的擴(kuò)大，有效預(yù)報(bào)的數(shù)量較上周減少1638張，但是倉(cāng)單數(shù)量持續(xù)增加，較上周增加730張。巨量的倉(cāng)單壓力，將壓制棉花價(jià)格的上漲。棉花倉(cāng)單的如何消化，成為當(dāng)下關(guān)注的焦點(diǎn)。期貨價(jià)格的下跌有利于倉(cāng)單的流出。目前CF1809和CF1901價(jià)差為875，有利于移倉(cāng)，那么將會(huì)對(duì)CF1901價(jià)格形成壓制。

4、80萬(wàn)噸滑準(zhǔn)稅配額利劍在頭。在上半年新疆出現(xiàn)極端惡劣天氣因素的炒作下，棉花期貨價(jià)格暴力拉漲。為了穩(wěn)定市場(chǎng)價(jià)格，6月14日，國(guó)家發(fā)改委發(fā)布了《關(guān)于2018年棉花關(guān)稅配額外優(yōu)惠關(guān)稅稅率進(jìn)口配額申請(qǐng)有關(guān)事項(xiàng)的公告》增加了80萬(wàn)噸的滑準(zhǔn)稅配額，這一配額無(wú)疑成為了下半年棉花市場(chǎng)供需的調(diào)節(jié)劑，也是一把懸而未決的利劍，抑制棉花價(jià)格的大幅上漲。

故短期看，棉花行情震蕩偏弱格局，短期逢高拋空可少量參與。長(zhǎng)線看多棉花，期貨倉(cāng)位可逢低分批建倉(cāng)，控制好倉(cāng)位，做好長(zhǎng)期持有的準(zhǔn)備，期權(quán)可擇時(shí)買入看漲期權(quán)。

把時(shí)間拉長(zhǎng)一點(diǎn)，縱觀整個(gè)2017/18市場(chǎng)年度，美棉漲勢(shì)如虹，鄭棉也終于波瀾壯闊了一把。但是伴隨過(guò)山車式行情的演繹，和新市場(chǎng)年度即將開始，無(wú)論是市場(chǎng)還是投資者，又站在了一個(gè)新的起點(diǎn)。首先影響鄭棉價(jià)格波動(dòng)的主矛盾還在，即大庫(kù)存高倉(cāng)單的現(xiàn)實(shí)和供需逐漸現(xiàn)缺口的預(yù)期。而2018/19可以真正的稱之為“后拋儲(chǔ)時(shí)代”，缺口的預(yù)期能否走向現(xiàn)實(shí)并帶領(lǐng)棉價(jià)飛起來(lái)到了重要時(shí)間關(guān)口。投資者大多在思量站好多空陣營(yíng)，等待鏖戰(zhàn)。但是天平會(huì)傾向于哪方？還是說(shuō)缺口已被逐步走高了2年多的價(jià)格在悄然縮窄甚至抹平？新年度供需之間的數(shù)據(jù)依然是關(guān)鍵，而新疆的產(chǎn)量尤為重要。由中儲(chǔ)棉花信息中心有限公司主辦的“2018新疆棉花產(chǎn)量預(yù)測(cè)暨紡織經(jīng)營(yíng)情況調(diào)研活動(dòng)”于8月20日拉開序幕，以下為實(shí)地調(diào)研記錄

一、新疆植棉情況：

1、新疆棉花占據(jù)我國(guó)棉花生產(chǎn)的主導(dǎo)地位

新疆在我國(guó)棉花生產(chǎn)上的地位已呈獨(dú)霸主體狀態(tài)。下面2圖是統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，可以看出單產(chǎn)提高是新疆棉花產(chǎn)量增長(zhǎng)的主力，而面積近年也呈增加態(tài)勢(shì)，因此新疆棉花總產(chǎn)是節(jié)節(jié)攀高，占全國(guó)總產(chǎn)量的比值也從2010年以前不足40%一路攀升至2016年的近80%。而2017年的數(shù)據(jù)顯示新疆棉花加工量504萬(wàn)噸，占全國(guó)棉花產(chǎn)量的近90%。

2、新疆棉花生產(chǎn)分布

1）按兵團(tuán)和地方來(lái)劃分。

2017年新疆地區(qū)加工量為503.56萬(wàn)噸，其中兵團(tuán)加工量為150.99萬(wàn)噸，占比30%。地方加工量為352.58萬(wàn)噸，占比70%。2017年兵團(tuán)棉花按規(guī)定只能交售到兵團(tuán)軋花廠，雖不可避免也有少量流出。

2）兵團(tuán)數(shù)據(jù)

（數(shù)據(jù)摘自SICE，為截至2018年1月21日新疆地區(qū)棉花加工量數(shù)據(jù)。加工量總計(jì)489.74萬(wàn)噸，是17/18市場(chǎng)年度總加工量的97%）

3）地方數(shù)據(jù)

（數(shù)據(jù)摘自SICE，為截至2018年1月21日新疆地區(qū)棉花加工量數(shù)據(jù)。加工量總計(jì)489.74萬(wàn)噸，已達(dá)17/18市場(chǎng)年度總加工量的97%）

4）幾個(gè)主要產(chǎn)棉大縣

二、調(diào)研路線：

烏魯木齊→五家渠→呼圖壁→瑪納斯→石河子→沙灣→奎屯→烏蘇→博樂→伊寧→巴音布魯克→庫(kù)爾勒→尉犁縣→庫(kù)車→阿拉爾→阿瓦提→阿克蘇

三、調(diào)研信息擇要：

1、本次調(diào)研主要目的是了解新年度新疆棉花生產(chǎn)情況。因此重點(diǎn)信息是沿線途經(jīng)的主產(chǎn)區(qū)內(nèi)棉花種植面積、生長(zhǎng)情況、單產(chǎn)預(yù)估和產(chǎn)量預(yù)估。

整體而言，北疆面積有所增加，尤其昌吉的呼圖壁地區(qū)以及昌吉整個(gè)州。面積增加的原因主要是其他作物（如打瓜、番茄等經(jīng)濟(jì)作物和玉米等糧食作物）轉(zhuǎn)種棉花。相較而言，棉花的種植效益較好，最主要是在政策扶持下穩(wěn)定。而其他經(jīng)濟(jì)作物如番茄收入不穩(wěn)，且由于環(huán)保因素關(guān)停了番茄加工廠后番茄只能停種。另外，兵團(tuán)改制后，農(nóng)民有了種植自主性，會(huì)更看重種植效益。

單產(chǎn)上，可以概括為北疆持平或略增，南疆雖有個(gè)別地方減產(chǎn)，但整體長(zhǎng)勢(shì)很好，單產(chǎn)增加反而更普遍。前期4-5月份有風(fēng)災(zāi)等不利天氣，但是一方面是災(zāi)害效應(yīng)被夸大，其次是6-8月份天氣異常適合棉花生長(zhǎng)。因此只要是管理好的基本都增產(chǎn)了。而且南疆單產(chǎn)還受益于土地流轉(zhuǎn)、棉種改良、農(nóng)田設(shè)施改善等。

調(diào)研數(shù)據(jù)匯總下表。數(shù)據(jù)僅為預(yù)估數(shù)據(jù)，且可能和實(shí)際有出入，因此僅供參考。

另，下表中，途經(jīng)地有數(shù)據(jù)參考的產(chǎn)區(qū)約占新疆產(chǎn)區(qū)的60%，產(chǎn)量增幅13.3%。按該幅度計(jì)算全疆2018年產(chǎn)量將至570萬(wàn)噸。

不過(guò)此前因新疆受災(zāi)原因多個(gè)機(jī)構(gòu)對(duì)新疆產(chǎn)量預(yù)期是減產(chǎn)的，產(chǎn)量放在470-480萬(wàn)噸附近。調(diào)研后調(diào)研人員對(duì)新疆產(chǎn)量大多調(diào)整至520-530區(qū)間，部分放在540-550兩個(gè)區(qū)間。調(diào)研途中可以看到新疆當(dāng)?shù)厣a(chǎn)和加工主體普遍認(rèn)為是又一個(gè)豐產(chǎn)年，對(duì)增產(chǎn)表示樂觀。不過(guò)最樂觀的是其中一家軋花廠老板將產(chǎn)量預(yù)期放在550萬(wàn)噸，另?yè)?jù)軋花廠另一個(gè)老板估計(jì)，產(chǎn)量要放在580萬(wàn)噸。

注意一點(diǎn)，目前的產(chǎn)量定產(chǎn)只能定70%。9月份及收花期的天氣仍然重要。關(guān)注后期積溫、光照、北疆早霜時(shí)間等。

2、種植成本及收益

種植成本來(lái)看，每畝地種植成本因投入不同而差異較大。首先自有地、身份地和租地的成本不同，其中租地成本在600-800元/畝。部分地區(qū)的企業(yè)流轉(zhuǎn)土地，流轉(zhuǎn)地成本會(huì)略低，一是有政府補(bǔ)貼（某塊流轉(zhuǎn)土地的流轉(zhuǎn)費(fèi)800元/畝，政府承擔(dān)一半），二是流轉(zhuǎn)時(shí)限增加后流轉(zhuǎn)費(fèi)也會(huì)下降。其次機(jī)采和手摘不同。每公斤差2元左右；再者，受災(zāi)多次翻種后成本也會(huì)增加；調(diào)研對(duì)象的種植成本基本在1000元/噸-2500元/噸之間。

棉農(nóng)的種植收益是有保障的。只要平均單產(chǎn)可以（350-380公斤以上）。平均收益在500-1000元/畝。雖然國(guó)家有目標(biāo)價(jià)格補(bǔ)貼，棉農(nóng)還是希望價(jià)格高一些，首先最好的期望是收購(gòu)價(jià)能高于補(bǔ)貼目標(biāo)，其次是補(bǔ)貼款發(fā)放有延遲。當(dāng)然，棉農(nóng)也是理性的，以去年的為參照。

3、加工成本與收購(gòu)

加工費(fèi)方面，存在計(jì)算基準(zhǔn)的差異。如瑪納斯當(dāng)?shù)卦ㄆ髽I(yè)報(bào)1000-1200元/噸，包含工人工資等成本還有入庫(kù)運(yùn)費(fèi)、纖檢、資金成本等。而南疆部分企業(yè)認(rèn)為含折舊之后，機(jī)采棉加工在700多元/噸；手采棉加工500多元/噸。另奎屯當(dāng)?shù)剀埢◤S負(fù)責(zé)人則表示由于環(huán)保政策，煤鍋爐必須改成電或者氣，有價(jià)差，而且除塵改造也增加設(shè)備投入。兵團(tuán)對(duì)外承包的軋花廠，按一條生產(chǎn)線200萬(wàn)噸承包費(fèi)和包底加工量4000噸計(jì)，承包費(fèi)是500元/噸。

收購(gòu)上，普遍認(rèn)為收購(gòu)價(jià)會(huì)比去年提升0.1-0.3不等。有可能前高后低。且前期的掛牌開稱價(jià)參考意義并不大。由于加工產(chǎn)能過(guò)剩，很可能會(huì)搶收，尤其去年軋花廠賺錢的北疆地區(qū)。但也要看后期形勢(shì)。

期貨的指引意義越來(lái)越大。

四、調(diào)研花絮

1、棉花市場(chǎng)關(guān)注度很高。本次調(diào)研團(tuán)在烏魯木齊起航，和另一個(gè)團(tuán)合并，共70余人。且另一個(gè)團(tuán)多是產(chǎn)業(yè)外的投機(jī)者、私募機(jī)構(gòu)等。最開始不少人是奔著看減產(chǎn)情況的想法來(lái)的，看到豐產(chǎn)情形后，只能暫待。

2、新疆真正的是地大物博，一天即使12小時(shí)行車時(shí)間，能看的地塊、區(qū)域也是不多。也因此調(diào)研大多是座談形勢(shì)。參與座談的主體以各師團(tuán)負(fù)責(zé)人以及軋花廠、棉農(nóng)為主。棉農(nóng)的收益是有保障的，他們有高價(jià)出售意愿，但也不強(qiáng)烈，且話語(yǔ)權(quán)不大。軋花廠作為收購(gòu)主體，一方面在擔(dān)心搶收以及收購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)期望收購(gòu)季價(jià)格能夠低下來(lái)，之后等庫(kù)存建起來(lái)后價(jià)格再起來(lái)。（ps：因?yàn)榱?chǎng)不同，和角度不同，調(diào)研對(duì)象有些數(shù)據(jù)上不乏有矛盾的地方，且本身在統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)上也是有盲區(qū)的）

3、一路行來(lái)，市場(chǎng)參與的各方紛紛在新疆調(diào)研或?yàn)榧磳㈤_始的新花做準(zhǔn)備。短期看行情震蕩的較多。對(duì)未來(lái)價(jià)格的上漲也仍保有期待。同時(shí)伴隨價(jià)格連續(xù)上漲到第三年，以及期現(xiàn)參與的成熟化（調(diào)研期間，新疆再增一家交割庫(kù)），對(duì)價(jià)格前高后低的預(yù)判不少。價(jià)差上，投機(jī)角度看好5月合約買入。套保角度則參考價(jià)差，目前也會(huì)青睞5月。兩股力量繼續(xù)帶來(lái)價(jià)差博弈。

4、未來(lái)的變局可能就在9月交割結(jié)束，新花開始收購(gòu)之后。而國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)政策端變化、美棉的走勢(shì)都是很關(guān)鍵的因素?！　?/p>