8月份以來PVC經(jīng)歷了先上漲后回調(diào)過程：上漲主要由于市場預期下游消費好轉(zhuǎn)，社會庫存下降；回調(diào)主要因為PVC較高價格使下游虧損較嚴重，PVC 采購謹慎所致。PVC上游：短期電石供應偏緊局勢難以緩解，電石價格仍上漲可能，有利于期價上行；中游：氯堿一體化生產(chǎn)利潤處于高位，PVC 整體行業(yè)開工率上升至 85%，9月份，PVC生產(chǎn)企業(yè)檢修量較小，PVC 產(chǎn)量或?qū)⒕S持高位；8月，社會庫存從月初的33.5萬噸逐漸下降至29萬噸，表明當前需求相對較強。下游：9月份，下游處于金九銀十生產(chǎn)旺季，下游需求或增加?；久姹砻鱌VC期價仍有上行動能。預計9月份，PVC1901主力合約期價6500-7200區(qū)間震蕩運行。

一、供求較平衡，8月期價7000-7500區(qū)間震蕩

截至8月31日，1901合約收盤價6970元/噸，8月上旬價格從7000一線上漲至7500一線，主要原因為上游開工下降，國家中央經(jīng)濟會議上定調(diào)將加大國內(nèi)后期基建投入，市場預期下游消費好轉(zhuǎn)，社會庫存下降；8月中下旬主力合約期價震蕩回落至7000一線，主要因為7500元/噸PVC價格使下游虧損較嚴重，PVC 采購謹慎所致。PVC期價和電石法PVC市場價變化如圖1、圖2所示。

二、8月原料電石價格緩慢上行，仍有上漲可能，利多PVC期價

8 月份至今多數(shù)地區(qū)電石采購價格已經(jīng)上漲了 110 元/噸左右，多數(shù)出廠價已經(jīng)漲至 2950 元/噸以上，如圖3所示。電石價格連續(xù)上漲，主要仍因電石供應緊張。一方面，PVC 開工回升， 對電石的采購需求增加，另一方面，電石企業(yè)開工不穩(wěn)定，因石灰石、白灰供應緊張、偶爾限電、檢修等影響，烏盟電石產(chǎn)量增加較慢，烏海、陜西等地也有電石爐生產(chǎn)不正?，F(xiàn)象，電石產(chǎn)量不多。同時，內(nèi)蒙、寧夏均有配套電石的下游企業(yè)外采電石，電石供應不足，貨源緊張，價格持續(xù)上漲。短期偏緊局勢難以緩解，電石價格仍上漲可能。

三、氯堿一體化生產(chǎn)利潤處于高位，PVC開工或高位平穩(wěn)運行

二季度上游集中檢修，產(chǎn)量增速較一季度放緩，7 月份上游裝置意外停車超出預期，產(chǎn)量未能釋放出來，8月份中下旬，隨著檢修減少，產(chǎn)量隨之釋放。8月燒堿價格震蕩上行，以寧夏96%片堿為例，8月初出廠價3300元/噸，8月末價格3900元/噸。當前氯堿一體化生產(chǎn)利潤處于高位，約為2000元/噸， 高利潤刺激企業(yè)大量生產(chǎn)燒堿伴生出更多的 PVC，PVC 產(chǎn)量或?qū)⒕S持高位運行。

當前PVC開工率85%，相比去年同期71%開工，大幅增加14%，如圖4所示。8月份之后預計檢修的裝置：青海宜化 30 萬噸裝置，計劃檢修一周； 英力特22 萬噸裝置， 9月中旬檢修；內(nèi)蒙宜化30 萬噸額裝置，計劃 在 10 月份檢修。后期PVC檢修裝置較少，疊加生產(chǎn)的較高利潤，PVC開工或維持較高水平。

四、PVC社會庫存呈下降趨勢

截至8月31日，PVC社會庫存下降 1.2 萬噸至 29 萬噸，其中華東地區(qū)庫存下降 1.2 萬噸至 11.9 萬噸，華南地區(qū)庫存下降0.32萬噸至3.38萬噸。8月社會庫存從月初的33.5萬噸逐漸下降至當前的29萬噸，表明當前需求相對較強。PVC庫存變化如圖5所示。

五、房地產(chǎn)平穩(wěn)運行，下游將進入生產(chǎn)旺季，需求或增加

2018年7月PVC塑料制品產(chǎn)量538萬噸，環(huán)比下降52萬噸，同比減少151.5萬噸或22%，當前PVC塑料制品量為三年低位，需求減少顯著，如圖6所示。7月國房景氣指數(shù)101.88，環(huán)比增加0.2，近一年來，國房景氣指數(shù)在101.5附近平穩(wěn)運行，地產(chǎn)對PVC需求較平穩(wěn)。房地產(chǎn)景氣指數(shù)變化如圖7所示。

7月中旬，國家中央經(jīng)濟會議上定調(diào)將加大國內(nèi)后期基建投入，市場預期下游消費好轉(zhuǎn)。9月份，下游處于金九銀十生產(chǎn)旺季，下游開工或回升。

進出口方面，截至2018年7月，我國進口聚氯乙烯樹脂累計53萬噸，同期出口累計50萬噸，進出口量相當。近期，亞洲 PVC 價格變動不大，CFR 中國價格繼續(xù)維持 960 美元/噸，CFR 東南亞持穩(wěn)在 950 美元/噸，CFR 印度在 985 美元/噸。進出口影響較小。

六、結(jié)論

主要觀點：

1、原料電石企業(yè)開工不穩(wěn)定，電石供應緊張，PVC 開工回升，對電石的采購需求增加，短期偏緊局勢難以緩解，電石價格仍有上漲可能。

2、當前氯堿一體化生產(chǎn)利潤處于高位，約為2000元/噸，高利潤刺激企業(yè)大量生產(chǎn)燒堿伴生出更多的 PVC，PVC 整體行業(yè)開工率上升 1.3%至 85%，9月份，PVC生產(chǎn)企業(yè)檢修量較小，PVC 產(chǎn)量或?qū)⒕S持高位。

3、8月份，社會庫存從月初的33.5萬噸逐漸下降至當前的29萬噸，表明當前需求相對較強。

4、終端需求：近一年來，國房景氣指數(shù)在101.5附近平穩(wěn)運行，地產(chǎn)對PVC需求較平穩(wěn)；7月中旬，國家中央經(jīng)濟會議上定調(diào)將加大國內(nèi)后期基建投入，市場預期下游消費好轉(zhuǎn)；9月份，下游處于金九銀十生產(chǎn)旺季。

上游：電石企業(yè)開工不穩(wěn)定，電石供應緊張，PVC 開工回升，對電石的采購需求增加，短期偏緊局勢難以緩解，電石價格仍上漲可能，有利于期價上行；中游：氯堿一體化生產(chǎn)利潤處于高位，PVC 整體行業(yè)開工率上升至 85%，9月份，PVC生產(chǎn)企業(yè)檢修量較小，PVC 產(chǎn)量或?qū)⒕S持高位，抑制期價上行；8月，社會庫存從月初的33.5萬噸逐漸下降至29萬噸，表明當前需求相對較強，有利于期價上行。下游：9月份，下游處于金九銀十生產(chǎn)旺季，持續(xù)關注需求端變化?；久姹砻鱌VC期價近期震蕩為主，重點關注下游需求變化。預計9月，PVC1901主力合約期價6500-7200區(qū)間震蕩偏強運行。