基本面多空交織  

標(biāo)的受多重因素影響保持寬幅振蕩走勢(shì)，因此豆粕期權(quán)保持寬幅振蕩的概率也較大。

成交和持倉(cāng)分析

8月29日，豆粕期權(quán)成交活躍度保持穩(wěn)定，總成交量7.38萬手（雙邊，下同），持倉(cāng)量43.65萬手。期權(quán)主力1901合約成交量6.03萬手，占所有合約成交量的81.7%;持倉(cāng)量31.3萬手，占總持倉(cāng)量的71.7%?？傮w成交量PCR為0.87，表明投資者仍傾向于后市偏多觀點(diǎn)；持倉(cāng)量PCR為1.01，表明當(dāng)前主力多空爭(zhēng)奪激烈，市場(chǎng)劇烈振蕩，但稍有偏空。主力合約方面，持倉(cāng)量PCR為0.93，成交量PCR為0.79，從PC-Ratio的角度來看，市場(chǎng)對(duì)主力合約較為樂觀。

當(dāng)前1901豆粕期權(quán)平值合約行權(quán)價(jià)在3050—3100元/噸之間，短期受非洲豬瘟疫情影響，豆粕期貨價(jià)格相對(duì)偏弱，但中美貿(mào)易摩擦使得國(guó)內(nèi)進(jìn)口美豆受到影響，國(guó)內(nèi)大豆供給出現(xiàn)一定程度減少，支撐國(guó)內(nèi)豆粕期現(xiàn)價(jià)格。整體來看，豆粕中期仍維持偏多振蕩基調(diào)，難有大的趨勢(shì)性行情，振蕩區(qū)間預(yù)計(jì)在2950—3300元/噸。

波動(dòng)率分析

當(dāng)前豆粕期權(quán)主力合約波動(dòng)率維持在相對(duì)較高的水平，在20%左右。從波動(dòng)率期現(xiàn)結(jié)構(gòu)看，在所有的上市合約中，近月合約和主力1901合約波動(dòng)率較其他合約高，主要原因是近月合約到期日短，主力合約成交活躍。

主力1901合約隱含波動(dòng)率微笑曲線顯示，不同行權(quán)價(jià)格的期權(quán)合約隱含波動(dòng)率也不相同，相同行權(quán)價(jià)格的看漲和看跌期權(quán)合約的隱含波動(dòng)率也不相同。其中平值及輕度實(shí)值和虛值的期權(quán)合約隱含波動(dòng)率較低，深度實(shí)值和深度虛值的隱含波動(dòng)率較高，看漲期權(quán)深度實(shí)值的波動(dòng)率高于深度虛值的，看跌期權(quán)深度虛值的隱含波動(dòng)率高于深度實(shí)值的，看漲期權(quán)的隱含波動(dòng)率高于看跌期權(quán)的，表明看漲期權(quán)相對(duì)波動(dòng)較大。對(duì)于平值和輕度實(shí)值或虛值期權(quán)合約的隱含波動(dòng)率，當(dāng)前主力合約該類行權(quán)價(jià)格的合約波動(dòng)率均處于年內(nèi)較高水平，但維持相對(duì)平穩(wěn)，看漲期權(quán)波動(dòng)率維持在20%左右，看跌期權(quán)維持在18%左右。

標(biāo)的方面，近期豆粕期貨歷史波動(dòng)率維持在16—20之間，波動(dòng)有所回升。其中30日歷史波動(dòng)率較高，90日最低，表明豆粕期貨長(zhǎng)期波動(dòng)相對(duì)于短期波動(dòng)率較小。

通過對(duì)豆粕期權(quán)和標(biāo)的的波動(dòng)率分析，我們發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前豆粕期權(quán)隱含波動(dòng)率維持在相對(duì)穩(wěn)定的水平，標(biāo)的90日歷史波動(dòng)率相對(duì)較低，但有所回升，這說明未來期權(quán)波動(dòng)率上升的概率較大。

總結(jié)

期貨方面，前期檢修的油廠裝置近期陸續(xù)恢復(fù)開工，整體壓榨量受壓榨利潤(rùn)的驅(qū)動(dòng)處于較高水平，國(guó)內(nèi)豆粕產(chǎn)出較高。后期隨著大豆到港相對(duì)減少，豆粕庫存將隨著大豆庫存下降而下降。非洲豬瘟?xí)簳r(shí)無法徹底排除，市場(chǎng)情緒受疫情影響而波動(dòng)，抑制消費(fèi)需求，利空粕價(jià)。不過近期急跌更多反映的是非洲豬瘟背景下市場(chǎng)的恐慌情緒，豆粕價(jià)格繼續(xù)向下的空間相對(duì)有限，不宜過分看空。倘若疫情得以控制，貿(mào)易摩擦仍會(huì)使得豆粕回歸偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)。

期權(quán)方面，標(biāo)的受多重因素影響保持寬幅振蕩走勢(shì)，因此豆粕期權(quán)保持寬幅振蕩的概率也較大，整體波動(dòng)率將繼續(xù)保持穩(wěn)定。在策略上，在中期偏多振蕩行情下，可逢低買入平值或輕度虛值看漲期權(quán)，做多短線波動(dòng)率，或進(jìn)行牛市價(jià)差策略，買入平值或輕度虛值看漲期權(quán)，賣出振蕩區(qū)間上方3300元/噸行權(quán)價(jià)的看漲期權(quán)，或逢低買入豆粕期貨，買入豆粕看跌期權(quán)，或逢高賣出豆粕期貨，買入豆粕看漲期權(quán)進(jìn)行備兌保護(hù)。

需要關(guān)注大豆和豆粕的基本面變化因素，如豬瘟疫情進(jìn)展、美豆產(chǎn)量情況及中美貿(mào)易摩擦等對(duì)豆類的影響。受此影響，在策略上，關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)需關(guān)注此類因素對(duì)波動(dòng)率的影響，及時(shí)調(diào)整期權(quán)策略，做多或做空波動(dòng)率的跨式組合。