受北半球大豆關鍵生長期天氣炒作助益，7月中旬之后，大連豆油自年內(nèi)低點反彈，拉開一波季節(jié)性上升行情。在“雙粕”期價遭遇非洲豬瘟疫情掣肘、高位回調(diào)的同時，買油拋粕套利單活躍進場，鞏固了豆油偏強振蕩的基調(diào)。反觀現(xiàn)貨市場，國內(nèi)外油脂市場基本面分化，油脂類協(xié)同走升趨勢短期內(nèi)難以確立。

美豆豐產(chǎn)幾成定局

USDA作物生長周報顯示，美豆優(yōu)良率持續(xù)大幅高于上年同期。Pro Farmer在年度作物巡查中亦發(fā)現(xiàn)，“所調(diào)查的所有美豆生產(chǎn)州的結(jié)莢數(shù)都高于預期，且多數(shù)地區(qū)的土壤墑情充足，料能幫助大豆作物在未來幾周豐滿豆?！?。Pro Farmer巡查團依據(jù)抽樣調(diào)查結(jié)果預計2018年美豆產(chǎn)量在46.83億蒲式耳，平均單產(chǎn)為53.0蒲式耳/英畝。受樂觀的單產(chǎn)預期支撐，Pro Farmer巡查團對美豆產(chǎn)量的估值亦高于USDA8月供需報告中創(chuàng)紀錄的產(chǎn)量（45.86億蒲式耳）。Pro Farmer的年度作物巡查從1993年延續(xù)至今，其專業(yè)性毋庸置疑。但需要指出的是，Pro Farmer巡查所覆蓋的大豆產(chǎn)量只占全美大豆總產(chǎn)量的65%，相比USDA超過85%的覆蓋率尚有一定差距，因此，此次巡查對于絕對值的預估相對于其對趨勢的判斷而言參考意義或比較有限。

另一方面，中美貿(mào)易摩擦升級，雙方互相加征160億美元商品關稅的政策生效，顯然無益于改善美豆輸華停滯的僵局。依據(jù)USDA周度出口銷售報告，截至8月23日當周，美對華大豆出口銷售量較上年度同期減少22.74%。2017/2018年度迄今，美對華（大陸地區(qū)）大豆出口裝船量在2761.6萬噸，遠低于上年度同期的3574.5萬噸。

油廠壓榨利潤向好

國際市場豆價承壓下行，加之南北美大豆出口升貼水向下修正，國內(nèi)大豆進口成本趨降。監(jiān)測顯示，巴西10月船期大豆CNF報價421美元/噸，對CBOT11月合約升水300美分/蒲式耳，折合到港完稅價繼續(xù)走跌，為3358元/噸，較美豆價格偏低近200元/噸。原料成本下移，沿海地區(qū)油廠壓榨利潤顯著改善，當前大豆現(xiàn)貨壓榨利潤介于40—100元/噸不等。巴西大豆10月船期對1901合約壓榨利潤在27元/噸，較前期上漲50元/噸，基本持平于上年同期水平。不過，由于油廠陸續(xù)停機檢修，國內(nèi)大豆壓榨量并未進一步攀升。

從終端需求來看，由于天氣轉(zhuǎn)涼、中秋和國慶雙節(jié)臨近，食品等終端消費企業(yè)將依照慣例進行食用油補庫，加之大中專院校陸續(xù)開學，餐飲等小包裝油脂備貨同步展開，油脂消費有望逐步回暖。另一方面，8月初以來，沈陽、鄭州、連云港等8地先后披露非洲豬瘟疫情，受災區(qū)域養(yǎng)殖戶恐慌出欄，油廠“挺油”意愿增強，進而對豆油現(xiàn)貨價格形成較強的底部支撐。除此之外，棕櫚油需求將日漸萎縮。同時，9月以后馬來西亞棕櫚油迎來季節(jié)性旺產(chǎn)周期，若產(chǎn)地報價持續(xù)給出采購機會，國內(nèi)棕櫚油買船增加，或?qū)е?月之后棕櫚油港口庫存低位回升。而豆油棕櫚油價差季節(jié)性走升，套利交易亦將有助于豆油期價上行。