菜粕01收盤于2357元/噸，較前一日下跌1.17%，跌幅主要發(fā)生在昨日夜盤開盤兩小時(shí)內(nèi)，今日日內(nèi)低位震蕩為主。近期外盤油籽受到美豆豐產(chǎn)預(yù)期打壓跌幅明顯，國內(nèi)沿海油籽庫存充裕開機(jī)率高企，短期國內(nèi)供給端的壓力較為明顯，但考慮四季度進(jìn)口的不確定性，對價(jià)格的支撐效果尚存。需求方面，生豬疫情的負(fù)面影響仍在消化，蛋白需求增速的看衰在打壓著粕價(jià)，菜粕01合約的相對高價(jià)也將影響冬儲(chǔ)行情?；诋?dāng)前的基本面情況看，菜粕的短期走勢仍將較為偏弱，外盤油籽的供給端壓力仍在消化。近期不確定性因素涉及9月美農(nóng)報(bào)告的美豆單產(chǎn)預(yù)估相較53蒲式耳/英畝的高低，美國與巴西大豆價(jià)差縮小后市場做出的進(jìn)口選擇，加拿大菜籽進(jìn)入收割期單產(chǎn)幾何等。

壓榨利潤表現(xiàn)持續(xù)較好，開機(jī)率超高

2018年以來雖然菜油價(jià)格持續(xù)疲軟，但菜粕價(jià)格受到豆粕拉動(dòng)保持強(qiáng)勢，故進(jìn)口菜籽壓榨利潤持續(xù)表現(xiàn)較好。從美國農(nóng)業(yè)部公布的全球平衡表上看，2018/19年度菜籽產(chǎn)量下滑3%至7215萬噸，主要因歐盟減產(chǎn)明顯，美國農(nóng)業(yè)部公布的加拿大產(chǎn)量小幅減產(chǎn)。按照8月31日加拿大統(tǒng)計(jì)局公布的產(chǎn)量預(yù)估看，加拿大減產(chǎn)幅度或?yàn)?0%，菜籽的供給偏緊對應(yīng)大豆的供給寬松，菜籽的榨利或?qū)⒊掷m(xù)好于大豆。從榨利角度看，國內(nèi)仍將大量進(jìn)口加籽，但將限于加籽的出口能力，從天下糧倉公布的船期預(yù)估上看，9月51萬噸，10月48萬噸，沿海油廠的菜籽供給仍將十分充裕，帶來的下游產(chǎn)品庫存壓力仍將較大。

粕類供給缺口問題解決的可能性提高

豆粕價(jià)格的支撐先后來自阿根廷減產(chǎn)、中美貿(mào)易摩擦，目前看在美豆豐產(chǎn)壓力下國內(nèi)粕類01合約仍有充足的貿(mào)易摩擦升水。此前市場預(yù)估11-3月大豆缺口1000萬噸，主要因美國大豆價(jià)格與南美大豆價(jià)格價(jià)差400-500元/噸，基于壓榨利潤中國油廠基本不會(huì)從美國進(jìn)口大豆，甚至將此前的美豆訂單洗掉。但經(jīng)過美豆豐產(chǎn)、中國進(jìn)口減少的影響，美國大豆貼水下滑明顯，巴西貼水堅(jiān)挺，美西大豆進(jìn)口完稅成本與巴西僅差63元/噸，中國油廠未來重啟美豆進(jìn)口的可能性在漸漸提高。同時(shí)我國正在多方增加油籽和粕類的進(jìn)口來源，屆時(shí)國內(nèi)粕類供給缺口問題有望解決。