報告摘要

. 今年國產(chǎn)菜籽受播種面積和單產(chǎn)下降的影響，產(chǎn)量有較大幅度的減少，加之全球菜籽減產(chǎn)背景下，菜籽未來進口量也不會出現(xiàn)太大幅增加，菜籽價格還將處于高位運行。但是目前菜籽庫存還是相對充裕的，菜籽價格相對穩(wěn)定。

. 豆菜粕價差處于較高位置，主要受今年全國范圍內(nèi)網(wǎng)箱集中拆除的影響，我國水產(chǎn)養(yǎng)殖總量相應下降；以及6月份南方地區(qū)大范圍強降雨，水產(chǎn)投喂量減少，造成前期國內(nèi)菜粕消費表現(xiàn)不盡人意。

. 豆菜粕價差目前處于高位，菜粕價格優(yōu)勢略顯，豆粕和菜粕價差短期有回調(diào)縮小的機會。但是豆菜粕價差在貿(mào)易戰(zhàn)背景下依然處于擴大的趨勢，如果豬瘟事件得到有效控制，豆粕價格重回高峰，加之第四季度水產(chǎn)季過后，豆菜粕價差或?qū)⒗^續(xù)走擴。

一、菜籽減產(chǎn)預期增加，短期菜粕供應充足

2015年國家取消了實行七年的油菜籽臨儲收購政策，種植收益維持低位，近年來我國油菜籽種植面積和產(chǎn)量也持續(xù)下降。因我國油菜籽的種植地區(qū)分散，規(guī)?；停毡樽越o自足，對菜籽的產(chǎn)量統(tǒng)計比較困難，今年我國油菜籽的產(chǎn)量依然存在較大分歧，市場對產(chǎn)量預計在250萬噸—600萬噸之間，但可以確定的是相較于往年，今年國產(chǎn)菜籽產(chǎn)量出現(xiàn)比較大的減少。主要是受長江流域種植面積進一步較大的下降，去年冬天和今年春天四川及長江流域部分油菜遭受凍害導致單產(chǎn)進一步下降，以及今年菜籽成熟收獲期遇到的強對流天氣，農(nóng)戶手中新季夏菜籽產(chǎn)量較少，貿(mào)易商因前期陳籽價格高企而惜售。在減產(chǎn)背景下菜籽價格震蕩走高，今年菜籽價格還將處于高位運行。目前菜籽庫存還是相對充裕的，菜籽價格相對穩(wěn)定。

從菜籽進口方面來看，我國菜籽主要從加拿大、澳大利亞、俄羅斯和蒙古進口。雖然加拿大和澳大利亞調(diào)低了今年菜籽產(chǎn)量，全球菜籽減產(chǎn)預期增強。就目前我國海關(guān)數(shù)據(jù)（更新至3月份）和天下糧倉統(tǒng)計的進口菜籽到港量來看，今年我國進口菜籽壓榨利潤處于相對較好水平，還將刺激后期菜籽進口，菜籽進口量較去年有所增長，但是在全球菜籽減產(chǎn)背景下，進口量也不會出現(xiàn)大幅增加。

現(xiàn)階段國內(nèi)菜粕市場整體提貨穩(wěn)定，成交量較好。由于國內(nèi)油廠整體開機率偏低，僅沿海地區(qū)進口菜粕油廠維持較高開機率，菜粕庫存較7月末有所回升。加之目前還處于水產(chǎn)旺季，水產(chǎn)養(yǎng)殖利潤較好，需求端有所提升，因此菜粕庫存依然處于較低水平。

二、豆菜粕價差處于高位

從八月中上旬開始，隨著我國現(xiàn)貨市場中豆粕與菜粕的價差進一步拉大，局部地區(qū)達到了800元/噸左右。除了中美貿(mào)易戰(zhàn)不斷升級拉高了豆粕價格，水產(chǎn)養(yǎng)殖今年也存在利潤，但是受今年全國范圍內(nèi)網(wǎng)箱集中拆除的影響，我國水產(chǎn)養(yǎng)殖總量相應下降；加之6月份南方地區(qū)出現(xiàn)3次大范圍強降雨，水產(chǎn)投喂量減少，造成前期國內(nèi)菜粕消費表現(xiàn)不盡人意。8月份投喂量較大月份有所增加，但是從商務部的幾個水產(chǎn)價格來看，水產(chǎn)需求還是比較平穩(wěn)，沒有出現(xiàn)太大的需求變化，使得菜粕的價格沒有進一步提升。

菜粕添加比例的變化主要取決于價差關(guān)系，變化彈性較大。 目前，豆菜粕價差處于較高水平，菜粕的替代優(yōu)勢逐漸顯現(xiàn)。8月份中旬開始，已經(jīng)有較多飼料企業(yè)對配方進行了調(diào)整，調(diào)高菜粕在蛋白飼料原料中的配方比例。除了在水產(chǎn)中調(diào)高菜粕比例，在禽類飼料中也大幅調(diào)高了菜粕用量。此次我國部分省市地區(qū)的非洲豬瘟，且目前豬瘟還在持續(xù)蔓延，對我國水產(chǎn)和禽類養(yǎng)殖而言具有間接利多影響，因此對國產(chǎn)菜粕消費進一步增加也是有所幫助。

由于受中美貿(mào)易戰(zhàn)的影響，我國四季度進口大豆到港數(shù)量預計較去年同期明顯下降，大豆缺口預期增強。一方面豆粕的價格存在支撐和炒作性能帶動菜粕，另一方面菜粕的替代優(yōu)勢能很好的體現(xiàn)。因此在季節(jié)性和政策的共同作用下，未來菜粕價格不宜過分看低。

三、操作建議

現(xiàn)階段豆粕與菜粕價差較大，水產(chǎn)養(yǎng)殖業(yè)已經(jīng)進入本年度最后一個旺季，在天氣不出現(xiàn)大范圍降雨的情況下，水產(chǎn)養(yǎng)殖時間或?qū)⒀娱L，水產(chǎn)投喂量還會繼續(xù)增加，菜粕價格偏低的優(yōu)勢將會慢慢體現(xiàn)出來，豆粕和菜粕價差短期有回調(diào)縮小的機會。目前豬瘟還在蔓延，如果豬瘟事件得到有效控制，豆粕價格重回高峰，加之第四季度水產(chǎn)季過后，豆菜粕價差在貿(mào)易戰(zhàn)背景下依然處于擴大的趨勢。

菜粕單邊來看，第四季度進口菜籽到港量較多，致使菜粕供應增加，菜粕價格后市或?qū)⑻幱谡鹗?，上漲和下跌空間都有限。目前，菜粕1-5價差在貿(mào)易戰(zhàn)背景下處于擴大的趨勢。

風險點：中美貿(mào)易、豬瘟、國內(nèi)天氣