鐵礦石價(jià)格自年初以來一直在底部徘徊，向上難有趨勢性行情，向下受到成本端剛性支撐。預(yù)計(jì)短期內(nèi)鐵礦石價(jià)格或振蕩上行。

成本支撐顯剛性

6月中旬后，驅(qū)動(dòng)鐵礦石價(jià)格小幅反彈的三個(gè)因素是：主要航線運(yùn)費(fèi)上漲；人民幣大幅貶值；黑色板塊共振。隨著原油價(jià)格強(qiáng)勢沖高，鐵礦石運(yùn)費(fèi)不斷攀升，6月至今，BDI指數(shù)上漲36.6%，最高逼近1800，為4年來最高。主要航線方面，西澳到青島價(jià)格上漲20.1%至9.027美元/噸，巴西圖巴朗到青島價(jià)格上漲27.6%至22.627美元/噸。預(yù)計(jì)高運(yùn)費(fèi)還將持續(xù)，將階段性支撐鐵礦石價(jià)格。此外，美元兌人民幣即期匯率一度突破6.9關(guān)口，促使鐵礦石價(jià)格重心上移。

二季度FMG的C1成本12.17美元/濕噸，較一季度下跌0.97美元/濕噸。按照澳洲發(fā)往中國海運(yùn)費(fèi)9.5美元/噸估算，加上管理費(fèi)0.37美元/噸、稅費(fèi)2.5美元/噸，到岸完全成本約24.54美元/噸。按9%的水份，再考慮PB粉對超特粉的價(jià)差，美元兌人民幣匯率6.85，最終折算到盤面價(jià)格為445元/干噸，較我們6月初測算的417元/噸成本上漲28元/噸。不難看出，雖然C1成本下降，但受到海運(yùn)費(fèi)走高以及人民幣貶值因素影響，邊際成本反而抬升。而隨著1901合約振蕩走跌，當(dāng)前盤面價(jià)格已接近邊際成本。

內(nèi)礦減產(chǎn)較為明顯

我國1—7月原礦產(chǎn)量3.88億噸，累計(jì)同比降幅達(dá)到40.5%，跌幅繼續(xù)擴(kuò)大。這主要源于外礦的擠壓，疊加國內(nèi)環(huán)保動(dòng)作頻頻，使得一些礦山生產(chǎn)受限。Mysteel統(tǒng)計(jì)的266家鐵精粉日均產(chǎn)量較去年同期下降0.8萬噸/天至41.5萬噸/天，今年以來產(chǎn)量始終低于往年同期。我們認(rèn)為伴隨著海外礦山的擠壓以及國內(nèi)環(huán)保因素，預(yù)計(jì)下半年內(nèi)礦產(chǎn)量仍將明顯減少，鐵精粉或維持8.7%的下滑幅度，Mysteel統(tǒng)計(jì)的樣本產(chǎn)量將減少1350萬噸左右，按此折算，我國全年鐵精粉產(chǎn)量累計(jì)將減少2450萬噸。

港口庫存持續(xù)去化

港口庫存自6月以來連續(xù)走低，截至8月底，港口庫存環(huán)比上月大幅下跌677萬噸至1.47億噸，為今年以來最低。主要原因在于，一是天氣以及泊位關(guān)停檢修影響，二是得益于國內(nèi)鋼廠利潤高企。當(dāng)前，全國鋼廠高爐產(chǎn)能利用率漲至76.54%，連續(xù)4周走高，唐山地區(qū)限產(chǎn)對鐵水的影響有所轉(zhuǎn)弱。據(jù)了解，目前河北市場仍未接到明確的環(huán)保限產(chǎn)通知，鋼廠提貨積極性再度趨強(qiáng)，短期利好鐵礦石價(jià)格走勢。

總體來看，人民幣大幅貶值以及海運(yùn)費(fèi)攀升夯實(shí)了鐵礦石價(jià)格底部。鑒于當(dāng)前的鐵礦石估值偏低，操作上，對1901合約而言，可在470—480元/噸區(qū)間嘗試倒金字塔建立多單，下破465元/噸止損。