經(jīng)歷一波過山車行情之后，近期螺紋鋼期價重新企穩(wěn)走強(qiáng)，主力1901合約周四上漲1.49%。后市來看，目前鋼材需求整體較為平穩(wěn)，供應(yīng)端盡管實(shí)際限產(chǎn)力度不及此前預(yù)期，但環(huán)保依然維持高壓態(tài)勢，中短期內(nèi)放松的可能性并不大。預(yù)計(jì)鋼材供需將延續(xù)偏緊局面，鋼價有望繼續(xù)高位運(yùn)行，從價差結(jié)構(gòu)上看，近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的局面將會延續(xù)。

一、限產(chǎn)力度不減，預(yù)期與現(xiàn)實(shí)的落差加劇盤面波動

目前環(huán)保限產(chǎn)仍是主導(dǎo)鋼價走勢的關(guān)鍵因素，從實(shí)際情況看，在藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)等政策綱領(lǐng)指引下，現(xiàn)階段唐山等地環(huán)保限產(chǎn)仍維持高壓態(tài)勢，全國大部分省市也已經(jīng)紛紛表態(tài)并拿出相應(yīng)方案。上周全國高爐開工率66.7%，較7月初的高點(diǎn)下降4.8個百分點(diǎn)，較去年同期下降10.5個百分點(diǎn)。

從期貨市場看，由于市場此前對限產(chǎn)幅度過于高估，這種預(yù)期與現(xiàn)實(shí)的落差造成盤面劇烈波動。從期現(xiàn)貨走勢對比也不難發(fā)現(xiàn)，近期螺紋鋼現(xiàn)貨價格較為平穩(wěn)，基本處于年初以來的最高水平，而期貨1810合約、1901合約、1905合約本輪最大回調(diào)幅度分別達(dá)到5.0%、8.3%、9.5%。預(yù)計(jì)這種近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的局面短期仍將延續(xù)，不過從貼水幅度看，我們預(yù)計(jì)期價下方空間相對有限。

二、地產(chǎn)堅(jiān)挺對沖基建下滑，需求整體無憂

從此前公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，房地產(chǎn)各項(xiàng)指標(biāo)全面向好，投資增速維持高位，銷售增速逐步回暖，在低庫存支撐下，新開工、購地面積等指標(biāo)持續(xù)向好。地產(chǎn)投資堅(jiān)挺基本對沖基建增速下滑帶來的不利影響，對建材需求形成較強(qiáng)支撐。后期來看，在中美貿(mào)易摩擦愈演愈烈的背景下，穩(wěn)增長的重要性更加突出，中央層面不斷釋放出更加積極的信號，未來鋼材需求整體無憂。從時間點(diǎn)上看，目前建材需求也處于淡季尾聲，進(jìn)入金九銀十之后，需求環(huán)比改善仍然可期。

三、庫存維持低位，供需格局依然偏緊

庫存方面，本周35城螺紋鋼社會庫存432.4萬噸，較上周下降5.6萬噸，再創(chuàng)今年3月份以來的新低。和歷史同期相比，目前螺紋社會庫存處于明顯偏低的水平。廠庫方面，本周全國建材鋼廠螺紋鋼庫存180.65萬噸，較上周下降0.45萬噸，雖然近幾周庫存整體有所上升，但從較長時間周期看，目前鋼廠庫存絕對水平依然偏低。因此，雖然市場對鋼廠實(shí)際限產(chǎn)力度分歧較大，但從庫存數(shù)據(jù)反映的情況看，目前鋼材供需格局依然偏緊，鋼價仍將高位運(yùn)行。