走過“行情熱似火”的8月，9月初，PTA已明顯降溫，現(xiàn)貨價(jià)格維持在9300元/噸，TA1901處在7700-8000元/噸區(qū)間震蕩，MACD高位死叉，PTA疲態(tài)盡顯。PX-NAP高價(jià)差能否延續(xù)？高利潤下預(yù)期的裝置檢修還能否兌現(xiàn)？聚酯減產(chǎn)對(duì)PTA需求影響幾何？9月PTA是去庫存還是累庫存？市場對(duì)PTA未來走勢產(chǎn)生較大分歧。

PX小幅回落

受國內(nèi)PX供需緊張和下游PTA價(jià)格大漲影響，8月PX價(jià)格大幅上漲，月底PX收在1371美元/噸CFR中國，月上漲287.67美元/噸，月漲幅為26.55%。由于石腦油價(jià)格持穩(wěn)，PX-NAP價(jià)差最高擴(kuò)大到691.7美元/噸，創(chuàng)2013年3月以來的新高。亞洲9月PX ACP達(dá)成，賣方韓國雙龍與買方盛虹石化、賣方韓國SK與買方逸盛石化分別達(dá)成于1340美元/噸CFR亞洲，較8月ACP上漲了280美元/噸。

PX價(jià)格暴漲，利潤已較上半年上漲超過10倍，9月初PX小幅回落，但9月份亞洲PX裝置尚存部分檢修預(yù)期，預(yù)計(jì)PX供需偏緊延續(xù)?？紤]到10月中下旬福海創(chuàng)160萬噸的PX裝置重啟，年底恒力石化450萬噸PX新增產(chǎn)能投放，后期PX供需緊張格局將緩解，預(yù)計(jì)PX-NAP價(jià)差將逐步回落到合理范圍內(nèi)。2019年國內(nèi)PX新增產(chǎn)能將呈現(xiàn)井噴式投放，PX嚴(yán)重依賴進(jìn)口的局面將得以改善。

9月裝置檢修較多

2017年底嘉興石化220萬噸裝置投產(chǎn)后，PTA總產(chǎn)能提升至5129萬噸，2018年P(guān)TA沒有新增裝置。雖然PTA產(chǎn)能投放已大幅放緩，2017年四季度華彬石化140萬噸和福海創(chuàng)225萬噸裝置重啟，PTA有效產(chǎn)能大幅提升。2018年1-8月PTA累計(jì)產(chǎn)量為2717.6萬噸，同比增長為17.60%，2018年P(guān)TA產(chǎn)量明顯增加。

2 雖然PTA供給增加，但下游聚酯處在景氣周期，產(chǎn)能投放加快，開工率提升，即使在傳統(tǒng)需求淡季，聚酯負(fù)荷依舊維持在高位。4月以來，PTA一直處于去庫存階段，經(jīng)過5個(gè)多月的去庫存，當(dāng)前PTA社會(huì)庫存降至73.6萬噸。PTA供需轉(zhuǎn)緊，加上PTA工廠在現(xiàn)貨市場回購，8月PTA價(jià)格大漲。至8月底，PTA現(xiàn)貨價(jià)格為9240元/噸，月上漲了2635元/噸，月漲幅為39.89%。

2018年上半年P(guān)TA生產(chǎn)利潤被壓縮至200元/噸以內(nèi)。7月下旬以來，PTA現(xiàn)貨價(jià)格大幅上漲，帶動(dòng)PTA利潤大增，當(dāng)前PTA生產(chǎn)利潤已超過2000元/噸，超高利潤是近5年所罕見的。雖然PTA供需較前期有明顯改善，但當(dāng)前的生產(chǎn)利潤已超過其基本面所能支撐的，后期生產(chǎn)利潤大概率將回落至合理水平。

8月底，揚(yáng)子石化65萬噸PTA裝置重啟，PTA開工恢復(fù)至82.87%，而下游聚酯負(fù)荷維持在90%左右，PTA已出現(xiàn)小幅過剩。9月逸盛寧波220萬噸、恒力石化220萬噸和珠海BP125萬噸裝置均有計(jì)劃檢修，佳龍石化60萬噸裝置重啟，PTA供需將再度趨緊。由于當(dāng)前PTA生產(chǎn)利潤升至高位，部分裝置有推遲檢修可能。

聚酯負(fù)荷下降有限

下游聚酯、滌綸價(jià)格也在屢創(chuàng)新高，當(dāng)前聚酯切片、瓶級(jí)切片、滌綸POY、滌綸DTY、滌綸FDY和滌綸短纖價(jià)格分別10950元/噸、11125元/噸、12300元/噸、13600元/噸、12,200元/噸和11500元/噸，8月以來分別上漲了19.02%、13.52%、17.14%、12.86%、16.19%和16.24%。受PTA和乙二醇上漲影響，聚酯、滌綸利潤明顯回落，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈利潤重新分配，利潤向中上游集中。除滌綸POY尚有盈利外，其他聚酯、滌綸產(chǎn)品已虧損。

聚酯企業(yè)虧損，抵觸情緒較大，近期部分聚酯企業(yè)開始減產(chǎn)。受此影響，聚酯負(fù)荷小幅下降。整體來看，聚酯減產(chǎn)影響不大。

當(dāng)前虧損較大的是聚酯瓶片和滌綸短纖，減產(chǎn)較多的也是聚酯瓶片和滌綸短纖，聚酯瓶片負(fù)荷由8月初的90.6%降至月底的79%，滌綸短纖負(fù)荷由8月初的91.1%降至月底的71.9%，部分瓶片及短纖工廠逢高賣出生產(chǎn)原料。滌綸長絲利潤尚可，極少企業(yè)主動(dòng)減產(chǎn)，滌綸長絲負(fù)荷維持在86.5%左右，而國內(nèi)聚酯產(chǎn)能大部分是滌綸長絲，所以部分聚酯企業(yè)減產(chǎn)對(duì)聚酯負(fù)荷影響較小。此外，下游已進(jìn)入“金九銀十”的旺季、滌綸庫存處于低位，預(yù)計(jì)聚酯負(fù)荷下降有限。如果后期滌綸長絲也出現(xiàn)虧損，或引起滌綸長絲企業(yè)減產(chǎn)，將對(duì)聚酯行業(yè)產(chǎn)生較大影響。

綜合來看，9月多套PTA裝置存在檢修預(yù)期，高利潤下檢修執(zhí)行度有待觀察，下游旺季來臨，部分聚酯企業(yè)減產(chǎn)影響不大，9月PTA將繼續(xù)去庫存。PTA大廠回購，現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺。PTA現(xiàn)貨偏緊格局將延續(xù)，預(yù)計(jì)現(xiàn)貨價(jià)格將穩(wěn)中堅(jiān)挺，期貨將維持高位震蕩，回調(diào)空間有限。