近日，證監(jiān)會(huì)會(huì)同財(cái)政部、人民銀行、國(guó)資委、銀保監(jiān)會(huì)等有關(guān)部門，研究起草了《中華人民共和國(guó)公司法修正案》草案（以下簡(jiǎn)稱“修正案草案”），提出了修改《公司法》第一百四十二條股份回購(gòu)有關(guān)規(guī)定的建議。經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，按照立法程序要求，9月6日就修正案草案向社會(huì)公開征求意見。

“在當(dāng)前市場(chǎng)相對(duì)低迷的時(shí)期，這有助于增強(qiáng)市場(chǎng)信心，推動(dòng)市場(chǎng)回歸理性。”中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院研究員卞永祖在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示。

現(xiàn)行規(guī)定不完善

公司回購(gòu)積極性不高

修正案草案增加了用于員工持股計(jì)劃等股份回購(gòu)情形，簡(jiǎn)化了公司因?qū)嵤﹩T工持股計(jì)劃或者股權(quán)激勵(lì)等情形實(shí)施股份回購(gòu)的決策程序，還建立了庫(kù)存股制度。

“對(duì)上市公司而言，股份回購(gòu)有三方面的作用，一是注銷回購(gòu)股票后，可以減少權(quán)益資本，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)和公司治理結(jié)構(gòu)；二是能夠?qū)①~面多余現(xiàn)金返還給投資者，降低自由現(xiàn)金過(guò)度投資的代理成本，三是作為庫(kù)存股保留后，在日后有資金需求時(shí)，可用作出售、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券、股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃等用途?！贝ㄘ?cái)證券研究所所長(zhǎng)陳靂在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)指出。

近年來(lái)，上市公司股份回購(gòu)的頻率顯著增加，修改相關(guān)法律有其必要性。尤其是今年以來(lái)截至9月5日，已有478家公司實(shí)施了642筆回購(gòu)，回購(gòu)金額為236億元，是去年同期回購(gòu)金額的4.5倍，是去年全年的2.6倍。不僅如此，目前尚有219家公司發(fā)布但尚未進(jìn)行股份回購(gòu)。

現(xiàn)行《公司法》第一百四十二條規(guī)定了股份公司為減少注冊(cè)資本，與持有本公司股份的其他公司合并，將股份獎(jiǎng)勵(lì)給本公司職工，以及股東因?qū)蓶|大會(huì)作出的公司合并、分立決議持異議，要求公司收購(gòu)其股份等收購(gòu)本公司股份的情形，并對(duì)公司決策程序和回購(gòu)股份處理作出了規(guī)定。

在實(shí)踐中，一些上市公司依法開展了相應(yīng)的股份回購(gòu)活動(dòng)，并積累了一定的經(jīng)驗(yàn)，發(fā)揮了積極作用，但總體而言，現(xiàn)行《公司法》規(guī)定的股份回購(gòu)情形的范圍較窄，決策程序不夠簡(jiǎn)便，缺乏庫(kù)存股制度，公司回購(gòu)股份的積極性不高，股份回購(gòu)制度的應(yīng)有功能作用沒(méi)有得到充分發(fā)揮。

有助于國(guó)企改革順利推進(jìn)

為完善股份回購(gòu)制度，充分發(fā)揮股份回購(gòu)制度在優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、穩(wěn)定公司控制權(quán)、提升公司投資價(jià)值、建立健全投資者回報(bào)機(jī)制等四方面的重要作用，為公司回購(gòu)股份提供比較充分的法律依據(jù)，修正案草案對(duì)《公司法》股份回購(gòu)的規(guī)定作出修改。

一是增加股份回購(gòu)情形，包括用于員工持股計(jì)劃，上市公司為配合可轉(zhuǎn)換公司債券、認(rèn)股權(quán)證的發(fā)行用于股權(quán)轉(zhuǎn)換的，上市公司為維護(hù)公司信用及股東權(quán)益所必需的，法律、行政法規(guī)規(guī)定的其他情形等。二是完善實(shí)施股份回購(gòu)的決策程序，簡(jiǎn)化公司因?qū)嵤﹩T工持股計(jì)劃或者股權(quán)激勵(lì)，上市公司配合可轉(zhuǎn)換公司債券、認(rèn)股權(quán)證發(fā)行用于股權(quán)轉(zhuǎn)換，以及上市公司為維護(hù)公司信用及股東權(quán)益等情形實(shí)施股份回購(gòu)的決策程序。三是建立庫(kù)存股制度，明確公司因特定情形回購(gòu)的本公司股份，可以以庫(kù)存方式持有。

“此次修改還有利于上市公司建立更加現(xiàn)代化的企業(yè)制度?！北逵雷嬲J(rèn)為，上市公司通過(guò)回購(gòu)股票用于建立員工持股制度，有利于人員的穩(wěn)定和管理層的責(zé)任心。同時(shí)國(guó)企改革中重要的一項(xiàng)改革也是要建立員工持股制度，這也客觀上有利于國(guó)企改革的順利推進(jìn)。

提高惡意收購(gòu)成本

除了提升市場(chǎng)信心以外，修正案草案所修改內(nèi)容還有助于穩(wěn)定上市公司控制權(quán)。卞永祖認(rèn)為，此次修改完成后，意味著上市公司有了新的工具來(lái)避免企業(yè)惡性收購(gòu)，有利于公司平穩(wěn)經(jīng)營(yíng)。

“此前發(fā)生的萬(wàn)科股權(quán)之爭(zhēng)引起了資本市場(chǎng)的震動(dòng)。如果可以回購(gòu)，上市公司在面對(duì)惡意收購(gòu)時(shí)，就可以通過(guò)回購(gòu)來(lái)增加對(duì)方的收購(gòu)成本，同時(shí)增加自己的籌碼，避免企業(yè)被‘野蠻人’惡意收購(gòu)導(dǎo)致變動(dòng)。”卞永祖舉例說(shuō)。

卞永祖認(rèn)為，增加股份回購(gòu)情形對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)，首先就是能夠更加有效維護(hù)上市公司股價(jià)，避免由于信息不對(duì)稱而產(chǎn)生過(guò)大的波動(dòng)，有利于維護(hù)股東的利益。其次，也可以更大程度上調(diào)動(dòng)管理層和員工的積極性，增加他們?cè)谄髽I(yè)經(jīng)營(yíng)中的話語(yǔ)權(quán)，使得公司股價(jià)和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)之間形成良性互動(dòng)，有利于企業(yè)長(zhǎng)久穩(wěn)定發(fā)展。同時(shí)，上市公司也可以通過(guò)這一工具來(lái)實(shí)現(xiàn)不同股東的利益訴求，有利于改善投資者關(guān)系。

總體來(lái)看，陳靂認(rèn)為，股票回購(gòu)的制度完善能夠提高上市公司回購(gòu)股票的積極性，更充分的發(fā)揮股票回購(gòu)的積極作用，改善公司結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)投資者信心，維護(hù)A股市場(chǎng)穩(wěn)定，構(gòu)建良好的市場(chǎng)環(huán)境。