加拿大新季菜籽減產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)，后期國內(nèi)菜籽進(jìn)口量和壓榨量預(yù)期下降，菜油庫存或逐步回落。同時(shí)，馬棕油產(chǎn)量恢復(fù)或不及預(yù)期，中美貿(mào)易摩擦背景下國內(nèi)大豆進(jìn)口量預(yù)期減少。

目前國內(nèi)菜籽庫存較高；菜油進(jìn)口利潤較好，進(jìn)口量大幅增加，國內(nèi)菜油庫存處于高位。但加拿大新季菜籽減產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)，后期國內(nèi)菜籽進(jìn)口量和壓榨量預(yù)期下降，菜油庫存或逐步回落。替代品方面，馬棕油產(chǎn)量恢復(fù)不及預(yù)期；美豆豐產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)，南美新季大豆種植面積預(yù)期增加，但大豆進(jìn)口量將減少。

預(yù)計(jì)加拿大新季菜籽產(chǎn)量同比減少

由于加拿大菜籽產(chǎn)區(qū)降水偏少，市場預(yù)計(jì)加拿大新季菜籽產(chǎn)量同比減少。5月以來，加拿大菜籽主產(chǎn)區(qū)平均降水量為7.83英寸，較正常水平低3.52英寸。世界主要監(jiān)測機(jī)構(gòu)紛紛下調(diào)加拿大新季菜籽產(chǎn)量，其中加拿大統(tǒng)計(jì)局8月報(bào)告預(yù)計(jì)加拿大菜籽產(chǎn)量為1920萬噸，較上年度的2130萬噸減少9.86%；加拿大農(nóng)業(yè)部8月中旬報(bào)告預(yù)計(jì)其新季菜籽產(chǎn)量為2033.5萬噸，較上年度的2131.3萬噸減少4.59%。此外，USDA8月供需報(bào)告預(yù)計(jì)加拿大新季菜籽產(chǎn)量為2110萬噸，較上年度的2150萬噸減少1.86%。

國內(nèi)菜籽進(jìn)口量將逐步下降

目前，加拿大菜籽商業(yè)庫存和菜籽出口基本正常，國內(nèi)菜籽庫存同比大幅增加。據(jù)加拿大谷物協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，截至2018/2019年度第5周，加拿大菜籽商業(yè)庫存為71.26萬噸，環(huán)比增加15.66%，同比減少11.34%；菜籽周度出口量為6.1萬噸，環(huán)比減少22.69%，同比增加5.54%。2018/2019年度菜籽累計(jì)出口55.96萬噸，較上年同期的56.62萬噸減少1.17%，加拿大菜籽出口基本正常。

另外，天下糧倉數(shù)據(jù)顯示，第36周國內(nèi)沿海菜籽庫存量為60萬噸，環(huán)比增加0.67%，同比增加52.28%；兩廣福建及華東菜油庫存為52.08萬噸，環(huán)比減少2.05%，同比增加6.18%。目前國內(nèi)菜籽菜油庫存偏高。但是，隨著菜籽需求旺季接近尾聲，后期菜籽進(jìn)口量或季節(jié)性減少，國內(nèi)菜籽庫存將逐步下降，市場預(yù)計(jì)9月和10月進(jìn)口菜籽到港量分別為51.2萬噸和42萬噸。

警惕菜油進(jìn)口大幅增加

隨著菜籽壓榨量下降，近期國內(nèi)菜油庫存逐步回落，但由于菜油內(nèi)外價(jià)差較大，菜油進(jìn)口利潤較好，近期菜油進(jìn)口量較大。根據(jù)天下糧倉數(shù)據(jù)顯示，近期受油廠設(shè)備故障停機(jī)影響，上周油廠菜籽壓榨量為10.58萬噸，環(huán)比減少22.66%，同比減少26.25%。另外，預(yù)計(jì)后期菜籽壓榨量在11.5萬噸左右，低于前期的12.37萬—13.68萬噸（周度壓榨量）。因此預(yù)計(jì)后期隨著菜籽壓榨量減少，菜油庫存將逐步下降。但是，由于內(nèi)外價(jià)差較大，4—7月菜油內(nèi)外價(jià)差為900—1330元/噸，5—7月菜油累計(jì)進(jìn)口46萬噸，較上年同期的20.43萬噸增加125%。另一方面，海關(guān)最新數(shù)據(jù)顯示8月我國油脂進(jìn)口59.8萬噸，環(huán)比增加32.89%，同比增加38%。如果后期菜油進(jìn)口量較大，或成為壓制菜油價(jià)格的主要因素。

馬棕油增產(chǎn)或不及預(yù)期

受樹齡結(jié)構(gòu)影響，今年馬棕油產(chǎn)量恢復(fù)不及預(yù)期。棕櫚樹商業(yè)性生產(chǎn)通?？杀３?5年左右，但樹齡在18—20年后開始老化、產(chǎn)量降低。數(shù)據(jù)顯示，1999—2001年馬棕櫚樹種植面積增長速度最快（三年間增加73萬公頃），至今年這些棕櫚樹的產(chǎn)量會降低。另外，根據(jù)MPOB數(shù)據(jù)，今年馬棕油單產(chǎn)較往年偏低，5—7月只有0.25噸/公頃，而去年同期為0.29噸/公頃。

盡管近期國內(nèi)油廠大豆壓榨量較大，豆油庫存仍在增加，但在中美貿(mào)易摩擦加劇背景下，預(yù)計(jì)后期我國大豆進(jìn)口量將減少。

綜上分析，國內(nèi)菜油庫存將逐步下降，馬棕油產(chǎn)量恢復(fù)或不及預(yù)期，中美貿(mào)易摩擦背景下國內(nèi)大豆進(jìn)口量預(yù)期減少。油脂消費(fèi)旺季即將到來，預(yù)計(jì)后期菜油價(jià)格將呈現(xiàn)振蕩偏強(qiáng)走勢。