受通脹上升、季末資金需求高峰的影響，市場(chǎng)利率或延續(xù)反彈，國(guó)債短期回調(diào)格局不變。

利率仍有上升空間

受通脹回升等因素的影響，近期國(guó)內(nèi)利率呈現(xiàn)上升的態(tài)勢(shì)，國(guó)債期貨價(jià)格因此開始回落。

首先，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，8月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）同比增速為2.3%，為2月以來的新高；工業(yè)品物價(jià)指數(shù)（PPI）同比增速為4.1%，雖然有所回落，但是連續(xù)四個(gè)月處于4%的高位。上述數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)的通脹水平仍然處于偏高的水平。從目前的情況來看，由于人民幣持續(xù)貶值，進(jìn)口商品價(jià)格上升目前已經(jīng)開始傳導(dǎo)到國(guó)內(nèi)商品中來，國(guó)內(nèi)正面臨著輸入型通貨膨脹。

其次，受非洲豬瘟的影響，近期國(guó)內(nèi)豬肉價(jià)格呈現(xiàn)上漲的態(tài)勢(shì)?；谏鲜鰞牲c(diǎn)考慮，我們認(rèn)為后期國(guó)內(nèi)的通脹壓力仍然較大，在這種情況下市場(chǎng)利率將會(huì)受到一定的支撐。其次，美國(guó)7月的CPI同比增速達(dá)到了2.9%，較6月持平，為2012年以來的新高。美國(guó)8月的失業(yè)率為3.9%，處于歷史低位。不僅如此，美國(guó)的U6失業(yè)率為7.4%，顯示出美國(guó)的就業(yè)質(zhì)量表現(xiàn)良好。通脹上升、失業(yè)下降，加之美國(guó)股市重拾漲勢(shì)，顯示美國(guó)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行良好，因此有必要加息給經(jīng)濟(jì)降溫。除此之外，美國(guó)加息能夠促使美元回流，從而擠壓其他國(guó)家的資產(chǎn)泡沫。在這種情況下，我們認(rèn)為9月美國(guó)再次加息基本上已經(jīng)確立，在這種情況下人民幣或進(jìn)一步貶值。為了穩(wěn)定匯率，近期央行的貨幣政策或趨緊。

最后，9月將會(huì)面臨季末銀行考核和中秋、國(guó)慶雙節(jié)帶來的資金需求高峰。在這種情況下，資金偏緊的局面將會(huì)在月中顯現(xiàn)，促使利率上行。基于上述判斷，我們認(rèn)為近期市場(chǎng)利率或偏強(qiáng)，對(duì)于國(guó)債的壓制作用仍將延續(xù)。

經(jīng)濟(jì)基本面支撐債市

海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，8月我國(guó)進(jìn)口總額為1895.2億美元，出口總額為2174.3億美元，貿(mào)易順差為279.1億美元。從數(shù)據(jù)來看，往年8月是我國(guó)貿(mào)易相對(duì)旺盛的時(shí)期，貿(mào)易順差通常在400億美元的水平，當(dāng)前不足300億美元的水平顯示我國(guó)的貿(mào)易正在下滑。此外，出口總額環(huán)比上升9.79%，為今年3月以來的新低，人民幣貶值并沒有對(duì)出口形成刺激。不僅如此，二季度國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)全面下滑，市場(chǎng)信心受挫。美國(guó)近期又聲稱要對(duì)中國(guó)2000億美元的商品加征關(guān)稅，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍然存在較大的下行預(yù)期。在這種情緒的影響下，近期國(guó)內(nèi)股市呈現(xiàn)單邊下跌的走勢(shì)，上證綜指臨近前期低點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)出新低，兩市成交量明顯萎縮。在這種情況下，市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯降低，對(duì)于固定收益的資產(chǎn)需求上升，對(duì)于國(guó)債的價(jià)格將會(huì)形成強(qiáng)勁的支撐，也決定了國(guó)債近期的下跌只是回調(diào)。

綜上所述，受通脹上升、美國(guó)加息在即以及季末資金需求高峰的影響，近期市場(chǎng)利率或延續(xù)上升的態(tài)勢(shì)，這對(duì)于國(guó)債的價(jià)格將會(huì)形成壓制，短期內(nèi)國(guó)債價(jià)格或?qū)⒀永m(xù)偏弱走勢(shì)。不過，考慮到國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳，股市大幅下挫以及中美貿(mào)易摩擦對(duì)經(jīng)濟(jì)的擾動(dòng)，固收資產(chǎn)將會(huì)受到追捧?；谏鲜雠袛啵覀冋J(rèn)為國(guó)債期貨近期的下跌要以回調(diào)來對(duì)待，建議以短空為宜，趨勢(shì)策略可逢低買入。