核心觀點(diǎn)

. 動(dòng)煤的根本性需求沒(méi)有實(shí)質(zhì)增量，而且環(huán)保政策的持續(xù)性值得商榷，期價(jià)有一定的回調(diào)壓力。

. 由于下游補(bǔ)庫(kù)積極性并不高漲，鐵路運(yùn)輸方面適時(shí)調(diào)整，因此港口總體存量變化不大。

. 由于電廠的高庫(kù)存，基本維持常規(guī)拉運(yùn)，運(yùn)價(jià)出現(xiàn)企穩(wěn)。

. 綜合以上，目前高溫天氣逐漸減少，后期需求轉(zhuǎn)淡，沿海電廠日耗量在本周二也下破60萬(wàn)噸，需求旺季告一段落。

一、行情回顧

上周主力1901合約止跌反彈，一度逼近640關(guān)口，整體維持偏強(qiáng)震蕩，最終在9月10日收?qǐng)?bào)于636.8元/噸。由于主產(chǎn)地環(huán)保政策的實(shí)施，部分煤礦停產(chǎn)整改，庫(kù)存較低，對(duì)供應(yīng)量產(chǎn)生不小的影響，現(xiàn)貨煤價(jià)小幅探漲，從而帶動(dòng)盤面價(jià)格上漲。但是動(dòng)煤的根本性需求沒(méi)有實(shí)質(zhì)增量，而且環(huán)保政策的持續(xù)性值得商榷，期價(jià)有一定的回調(diào)壓力。

二、影響因素分析

1、港口存量基本持平

進(jìn)入九月份，全國(guó)高溫天氣減少，居民用電水平顯著下降，沿海六大電廠日耗量降至60萬(wàn)噸左右，庫(kù)存水平較去年同期高出400多萬(wàn)噸，補(bǔ)庫(kù)壓力不大，北上拉運(yùn)偏弱運(yùn)行，其中秦皇島港周一報(bào)港口吞吐量52.70萬(wàn)噸，鐵路調(diào)入量57.70萬(wàn)噸，港口存量651.60萬(wàn)噸，相比上周一增加1.10%，全周呈現(xiàn)穩(wěn)中有增的趨勢(shì)。其他港口方面，曹妃甸港庫(kù)存487.6萬(wàn)噸，國(guó)投京唐港庫(kù)存171萬(wàn)噸，天津港(600717,股吧)庫(kù)存190萬(wàn)噸。四港總體庫(kù)存1500.2萬(wàn)噸，相比上周一微跌0.22%。

由于下游補(bǔ)庫(kù)積極性并不高漲，鐵路運(yùn)輸方面適時(shí)調(diào)整，因此港口總體存量變化不大。

2、電廠日耗回落，庫(kù)存維持高位

上周沿海電廠日耗量繼續(xù)震蕩，一度逼近70萬(wàn)噸關(guān)口，但是周日出現(xiàn)下滑跡象，本周二下破60萬(wàn)噸，達(dá)到57.59萬(wàn)噸，需求弱勢(shì)已然來(lái)臨。電廠庫(kù)存方面，截止9月11日，六大電廠的總庫(kù)存量為1513.94萬(wàn)噸，對(duì)比上周一減少2.84%，但是依然處于1500萬(wàn)噸以上，高于歷年同期水平。與此同時(shí)，煤炭可用天數(shù)迅速攀升至26.29天，電廠并不急于補(bǔ)庫(kù)。

3、海運(yùn)煤炭運(yùn)價(jià)企穩(wěn)

上周的國(guó)內(nèi)海運(yùn)市場(chǎng)總體呈現(xiàn)止跌企穩(wěn)的局面，月初電廠開始執(zhí)行月度計(jì)劃，市場(chǎng)貨盤增多，船運(yùn)價(jià)格順勢(shì)走高，此外，部分貿(mào)易商開始準(zhǔn)備冬儲(chǔ)計(jì)劃，這也助推了運(yùn)價(jià)。但是由于電廠的高庫(kù)存，基本維持常規(guī)拉運(yùn)，運(yùn)價(jià)出現(xiàn)企穩(wěn)。截止到9月10日，煤炭海運(yùn)綜合指數(shù)（CBCFI）報(bào)收987.99點(diǎn)，相比上周一增加7.10%。具體到主要航線上，華南地區(qū)秦皇島至廣州航線5-6萬(wàn)噸船舶的煤炭平均運(yùn)價(jià)上漲4.2元/噸至49.5元/噸，華東地區(qū)秦皇島至上海航線4-5萬(wàn)噸船舶的煤炭平均運(yùn)價(jià)上漲3.1元/噸至39.1元/噸；江內(nèi)秦皇島至南京航線3-4萬(wàn)噸船舶的煤炭平均運(yùn)價(jià)上漲2.3元/噸至48.7元/噸。

三、后市展望

綜合以上，目前高溫天氣逐漸減少，后期需求轉(zhuǎn)淡，沿海電廠日耗量在本周二也下破60萬(wàn)噸，需求旺季告一段落。同時(shí)，電廠的庫(kù)存維持高位，可用天數(shù)超過(guò)20天，基本維持常規(guī)拉運(yùn)，整體供需環(huán)境相對(duì)寬松。盤面情況來(lái)看，上周主力合約止跌反彈，偏強(qiáng)震蕩，淡季不淡再現(xiàn)，這波快速反彈主要是受主產(chǎn)地環(huán)保政策的因素所致，但是根本性需求沒(méi)有實(shí)質(zhì)增量，而且環(huán)保政策的持續(xù)性值得商榷，期價(jià)有一定的回調(diào)壓力。