7月以來油脂市場振蕩上行，油脂消費(fèi)備貨季節(jié)來臨，豆油、棕櫚油每噸漲幅近200多元，但仍未出現(xiàn)強(qiáng)勢上漲走勢。全球植物油產(chǎn)量預(yù)計(jì)依然增加，但國際植物油市場存在結(jié)構(gòu)性供應(yīng)問題，中國油脂庫存仍存壓力?；谟椭Y(jié)構(gòu)性的矛盾和消費(fèi)旺季支撐，油脂市場后期仍然存在上漲的動力。

表為全球植物油供需平衡表（單位：百萬噸）

貿(mào)易摩擦影響油脂成本

9月6日美國總統(tǒng)特朗普表示，已準(zhǔn)備好對另外價值2670億美元的中國商品加征進(jìn)口關(guān)稅。在貿(mào)易摩擦升溫背景下，國內(nèi)大豆進(jìn)口成本不僅將居高難下，也會直接提升國內(nèi)豆油的成本。我國政府已經(jīng)提倡飼料行業(yè)調(diào)低豆粕蛋白添加比例，這會變相降低大豆的壓榨量，從而間接降低豆油的產(chǎn)量。

受貿(mào)易摩擦影響，中國對下年度的美豆采購一直沒有進(jìn)展。按照目前中國對美國大豆的采購情況，11月至明年1月大豆供應(yīng)趨緊。據(jù)天下糧倉最新調(diào)查顯示，大豆進(jìn)口量11月預(yù)估在590萬噸，12月預(yù)估560萬噸，明年1月也僅僅只有260萬噸。根據(jù)往年進(jìn)口對比來看，中國在明年南美大豆上市之前的缺口將達(dá)到上千萬噸，四季度國內(nèi)豆類市場存在結(jié)構(gòu)性短缺的可能，豆類油脂市場極有可能演繹階段性強(qiáng)勢上漲行情。

國內(nèi)非洲豬瘟疫情也間接拉升油脂價格。目前非洲豬瘟仍在蔓延，在一定程度上影響生豬補(bǔ)欄的積極性。在飼料需求下降的情況下，大豆的壓榨需求跟隨減少，間接對豆油價格形成利多，當(dāng)前市場一些資金開始關(guān)注做多油粕比的策略。

圖為中國大豆進(jìn)口量（單位：萬噸）

我國油脂高庫存或迎來拐點(diǎn)

國內(nèi)油脂處于去庫存的過程中。截至9月10日，國內(nèi)豆油商業(yè)庫存總量159萬噸，較上周同期的164萬噸降低5萬噸，全國港口食用棕櫚油庫存總量47萬噸，較上月同期的56萬噸降低9萬噸。我國大豆、豆油和菜油繼續(xù)拋儲，對市場形成一定的供應(yīng)壓力，但豆油、菜油拋儲之后，國儲庫存壓力基本緩解。

圖為我國豆油商業(yè)庫存（單位：萬噸）

圖為我國棕櫚油港口庫存（單位：萬噸）

當(dāng)前國內(nèi)油脂高庫存狀況也在期貨倉單上反映出來。從期貨倉單來看，我國油脂期貨面臨很大的空頭套保壓力。截至9月10日，我國豆油倉單有40000多張，菜油倉單及有效預(yù)報有近30000多張。豆油和菜油期貨近月合約面臨很大的交割壓力。從1809期貨交割月盤面上來，1809合約并沒有受到巨量倉單的打壓，但這些倉單仍然需要市場來消化。

消費(fèi)旺季備貨將提振油脂價格，中秋國慶以及元旦春節(jié)是油脂的消費(fèi)旺季，小包裝油備貨啟動對油脂消費(fèi)有提振，油脂價格往往季節(jié)性上漲。 9月國內(nèi)豆油、棕櫚油現(xiàn)貨成交量有所放大，豆油的庫存也從高位回落，油脂庫存或迎來拐點(diǎn)，油脂消費(fèi)旺季來臨，關(guān)注油脂去庫存的效果。

從日K線圖上看，近一年豆油期貨指數(shù)呈現(xiàn)窄幅振蕩走勢，主要在5500—5900點(diǎn)區(qū)間運(yùn)行，上下主要波動空間不到500點(diǎn)。棕櫚油期貨指數(shù)走勢相對偏弱，也主要呈現(xiàn)振蕩走勢。前期市場缺乏強(qiáng)有力的拉動，油脂價格難以產(chǎn)生突破區(qū)間的行情。

隨著時間的推移，市場存在突破區(qū)間運(yùn)行的可能，豆油、棕櫚油期貨可在振蕩區(qū)間關(guān)注買進(jìn)機(jī)會，如果突破盤整區(qū)間可加倉參與，在突破區(qū)間失敗可減倉多單。因此，建議2018年9月至四季度油脂市場采取逢低配置輕倉多單的策略。