基本面支撐

回顧過(guò)去7年玉米01合約在9—11月的走勢(shì)，除2011年因東北玉米豐收跌幅明顯外，其他多數(shù)年份均維持窄幅振蕩走勢(shì)。自2016年玉米跌至1500元/噸以下后，便開(kāi)啟一波牛市，且目前仍處于上升趨勢(shì)中。從技術(shù)面看，預(yù)計(jì)2019年玉米價(jià)格將順勢(shì)達(dá)到2100元/噸的均價(jià)。

種植成本上升

9月中下旬起，2018年新作玉米將由南向北陸續(xù)收割入市。根據(jù)國(guó)家糧油中心預(yù)計(jì)，2018年玉米播種面積為3556萬(wàn)公頃，較去年增加11.5萬(wàn)公頃，產(chǎn)量為2.165億噸，較去年增加60.9萬(wàn)噸，進(jìn)口預(yù)計(jì)300萬(wàn)噸，與去年持平。

但實(shí)際情況是，今年?yáng)|北春播玉米可謂多災(zāi)多難，干旱、病蟲(chóng)害接踵而至，9月10日又遇冰雹侵襲。盡管種植面積較去年增加，但單產(chǎn)下滑，實(shí)際產(chǎn)量可能與統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)有出入。同時(shí)，今年以來(lái)種子價(jià)格上漲15%、化肥上漲25%，種植成本較往年大幅增加。減產(chǎn)預(yù)期疊加種植成本增加，2018年新季玉米價(jià)格高開(kāi)的可能性較大。

截至9月17日，北方港口總庫(kù)存為357.7萬(wàn)噸，較前一周減少8.6萬(wàn)噸，廣東內(nèi)貿(mào)和外貿(mào)港口庫(kù)存為69.1萬(wàn)噸，較前一周增加7.2萬(wàn)噸。港口庫(kù)存處在近5年高點(diǎn)，但考慮人民幣貶值帶來(lái)的進(jìn)口虧損及中美貿(mào)易爭(zhēng)端引發(fā)的進(jìn)口成本抬升，繼續(xù)壘庫(kù)的可能性偏低。

下游采購(gòu)積極性高

截至9月14日，據(jù)天下糧倉(cāng)統(tǒng)計(jì)，114家樣本玉米深加工企業(yè)玉米庫(kù)存為602.25萬(wàn)噸，環(huán)比下降3.72%，庫(kù)存下滑主要來(lái)自外庫(kù)庫(kù)存和未執(zhí)行合同。其中，76家淀粉企業(yè)玉米庫(kù)存為292.43萬(wàn)噸，23家酒精企業(yè)玉米庫(kù)存為234.65萬(wàn)噸，15家添加劑企業(yè)玉米庫(kù)存75.17萬(wàn)噸。

9月以來(lái)，玉米深加工企業(yè)庫(kù)存下滑（中等偏下水平）、采購(gòu)量上升（增速顯著）及開(kāi)工率上升（近五年高位），說(shuō)明加工消耗量大于采購(gòu)量，需求表現(xiàn)良好。

飼料行業(yè)具有顯著的季節(jié)性，價(jià)格及產(chǎn)量的年內(nèi)高點(diǎn)往往出現(xiàn)在9—11月。而今年豆粕價(jià)格整體漲幅巨大，DDGS進(jìn)口縮量，魚(yú)粉價(jià)格堅(jiān)挺，飼料價(jià)格后期存在補(bǔ)漲空間。盡管今年飼料產(chǎn)量整體偏低，但9—12月往往是一年中飼料生產(chǎn)高峰期，玉米采購(gòu)量有增無(wú)減。

據(jù)農(nóng)業(yè)部統(tǒng)計(jì)，7月生豬存欄環(huán)比減少0.8%，同比減少2%，能繁母豬環(huán)比減少1.9%，同比減少4%，均創(chuàng)近9年來(lái)新低，繼續(xù)走低空間有限。我們關(guān)注到，豬價(jià)增速2月觸底后快速反彈，而生豬存欄增速在7月也有企穩(wěn)跡象，未來(lái)生豬存欄量有望止跌回升。目前自繁自養(yǎng)利潤(rùn)已由7月的88.15元/頭上漲至125.2元/頭，但仍遠(yuǎn)低于去年同期，配合4季度節(jié)日需求，農(nóng)戶(hù)養(yǎng)殖積極性大幅提升，飼料需求亦緊跟上升。

整體易漲難跌

基于以上分析，我們認(rèn)為，新季玉米供應(yīng)減少，需求增加，玉米整體上易漲難跌，有望沖擊2000元/噸，建議采用多頭配置的策略。

但需關(guān)注以下風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：一是臨儲(chǔ)玉米拍賣(mài)持續(xù)放量，補(bǔ)齊新季玉米需求缺口；二是中美貿(mào)易爭(zhēng)端取得實(shí)質(zhì)性緩合；三是非洲豬瘟蔓延，抑制飼料需求。