多重利好仍存

近期，瀝青期價高位回落，但考慮到原油價格仍然強勢，加之瀝青開工負荷下降，進口下滑，庫存處于低位，因此瀝青價格強勢格局難以改變。

原油易漲難跌

OPEC9月月報預(yù)估，四季度全球原油需求量達到10020萬桶/日，原油供應(yīng)量大致為9914.5萬桶/日。其中，非OPEC供應(yīng)6015萬桶/日，OPEC液化石油氣和非常規(guī)油氣供應(yīng)643萬桶/日，OPEC供應(yīng)3256.5萬桶/日，存在105.5萬桶/日的缺口。從目前情況來看，全球原油閑置產(chǎn)能主要集中在OPEC，而OPEC的原油產(chǎn)量大幅上升的可能性較小。

首先，全球原油儲量最大的產(chǎn)油國委內(nèi)瑞拉出現(xiàn)了嚴重的通貨膨脹，社會動蕩不安，政府已經(jīng)無力維持局勢，更無力加大對原油開采方面的投資。受此影響，委內(nèi)瑞拉的原油產(chǎn)量急劇下滑，8月該國原油產(chǎn)量僅為123.5萬桶/日，相較去年年底下降了30%，并且下滑勢頭沒有放緩跡象。

其次，OPEC第三大產(chǎn)油國伊朗遭遇美國制裁，該國8月原油產(chǎn)量為358.4萬桶/日，占全球總產(chǎn)量的近4%。美國不但要求其盟友對伊朗制裁，甚至要求非盟友停止從伊朗進口原油。當前多個國家的銀行已經(jīng)停止向和伊朗有貿(mào)易往來的公司授信，因此伊朗原油出口將受到極大影響，這會進一步加劇原油供應(yīng)偏緊的局勢。除此之外，今年美國墨西哥灣出現(xiàn)了強颶風天氣，颶風“弗洛倫斯”已成五級颶風，其破壞力可以比肩2005年的“卡特里娜”颶風和去年的“哈維”颶風。參照上述兩次颶風天氣對油價的影響，我們認為后期美國的原油生產(chǎn)和煉化也將受到極大影響，美原油將因此走強?；谏鲜雠袛?，我們認為后期原油仍然呈現(xiàn)偏強走勢，瀝青的成本支撐仍然強勁。

瀝青供應(yīng)偏緊

首先，委內(nèi)瑞拉的馬瑞原油是國內(nèi)瀝青煉廠的主要原材料來源，委內(nèi)瑞拉原油產(chǎn)量下降，對國內(nèi)煉廠的原料供應(yīng)產(chǎn)生了一定影響，企業(yè)的生產(chǎn)成本上升，瀝青價格重心上移。其次，目前瀝青市場供應(yīng)偏緊，企業(yè)被迫消耗庫存來滿足自身需求，使得瀝青庫存大幅下降。截至目前，國內(nèi)瀝青煉廠的開工負荷為45.9%，處于極低水平。受此影響，國內(nèi)瀝青庫存持續(xù)下降，目前的庫存率僅為24.5%，處于偏低水平。再次，目前是瀝青的消費旺季，市場對于瀝青的需求仍然旺盛，這種狀態(tài)要維持到10月底，因此近兩個月的瀝青需求仍然有保證。最后，由于人民幣貶值，加之國外瀝青價格漲幅高于國內(nèi)瀝青現(xiàn)貨，目前國外瀝青價格仍然升水國內(nèi)現(xiàn)貨，這導(dǎo)致瀝青進口量呈現(xiàn)下降態(tài)勢，國內(nèi)瀝青供應(yīng)偏緊局面將進一步加劇。

綜上所述，受委內(nèi)瑞拉原油產(chǎn)量持續(xù)下滑、美國對伊朗石油禁運以及颶風天氣的影響，四季度全球原油供應(yīng)缺口或擴大，原油市場供應(yīng)偏緊局面難以改變，這對瀝青的成本形成了強勁的支撐。供需方面，國內(nèi)的瀝青開工負荷偏緊，進口持續(xù)下滑，庫存處于低位，加之仍處于消費旺季，瀝青供應(yīng)仍偏緊?；谏鲜隹紤]，我們認為瀝青期貨價格仍然延續(xù)強勢，逢低買入是近期操作的主要思路。