時(shí)間來(lái)到九月中旬，正處于新舊玉米交接之際的玉米期貨價(jià)創(chuàng)下近年新高的1939后開始回落，一方面臨儲(chǔ)拍賣后期出現(xiàn)“價(jià)量齊升”的火熱場(chǎng)面，用糧企業(yè)紛紛囤貨待漲；另一方面華北加工企業(yè)在新糧上市之初紛紛下調(diào)玉米收購(gòu)價(jià)。玉米市場(chǎng)長(zhǎng)期供需關(guān)系是否轉(zhuǎn)變，短期新糧上市供給沖擊影響幾何，我們認(rèn)為影響玉米價(jià)格回調(diào)空間的主要因素有以下三點(diǎn)。

一、 新季玉米減產(chǎn)不及預(yù)期

9月12日農(nóng)村農(nóng)業(yè)部發(fā)布的9月農(nóng)產(chǎn)品供需形勢(shì)分析中指出：8月份全國(guó)玉米產(chǎn)區(qū)土壤墑情適宜，光溫條件較好，單產(chǎn)數(shù)據(jù)環(huán)比每公頃調(diào)增45公斤，因此全國(guó)總產(chǎn)量調(diào)增至2.13億噸。雖然同比仍然低于上年的2.15億噸，但總減產(chǎn)量繼8月調(diào)減至440萬(wàn)噸后進(jìn)一步縮窄至280萬(wàn)噸，可以說(shuō)前期被市場(chǎng)認(rèn)可的減產(chǎn)預(yù)期正在逐步轉(zhuǎn)向，關(guān)于產(chǎn)量的分歧也成為目前市場(chǎng)參與者主要的博弈點(diǎn)。另外值得一提的是，預(yù)測(cè)今年玉米總消費(fèi)量也增加620萬(wàn)噸，從而年度供需缺口擴(kuò)大至2238萬(wàn)噸，比上月擴(kuò)大460萬(wàn)噸，因此長(zhǎng)期來(lái)看，玉米市場(chǎng)供需平衡轉(zhuǎn)換大勢(shì)不變。緊接著于9月13日，國(guó)家糧油信息中心更新玉米供需平衡表，預(yù)計(jì)今年全國(guó)玉米產(chǎn)量將同比略增，達(dá)到2.16億噸，一方面東北主產(chǎn)區(qū)中遼寧、吉林省今年飽受前期春旱、高溫、強(qiáng)對(duì)流天氣以及病蟲害影響，減產(chǎn)已成定局，而另一方面內(nèi)蒙古、黑龍江地區(qū)豐產(chǎn)可能性較大，其中黑龍江省玉米產(chǎn)量增幅最大，超過(guò)6%，從減產(chǎn)到增產(chǎn)，超乎市場(chǎng)預(yù)期，表現(xiàn)在期貨盤面上便是主力合約2日內(nèi)從1920下跌至1882，跌幅近2%。從農(nóng)產(chǎn)品的市場(chǎng)供給面來(lái)看，一年一度的供給方式注定了其價(jià)格季節(jié)性變化的特點(diǎn)，而價(jià)格對(duì)產(chǎn)量的敏感性不言而喻，縱觀近十年玉米期貨價(jià)格表現(xiàn)，九月份下跌占比為80%，當(dāng)月期望收益率是全年12個(gè)月中最低的，僅為-2.11%。

二、看漲預(yù)期下商業(yè)庫(kù)存劇增

隨著臨儲(chǔ)拍賣的進(jìn)行，在近期反彈的拍賣熱情下，臨儲(chǔ)庫(kù)存降至一億噸以下，去庫(kù)存效果明顯，那么玉米庫(kù)存壓力真的就此減輕了嗎？截至9月14日，2018年臨儲(chǔ)拍賣累計(jì)成交7891萬(wàn)噸，成交率43.90%，成交均價(jià)1480.86元/噸，臨儲(chǔ)拍賣庫(kù)存9958萬(wàn)噸，已經(jīng)降至一億噸以下。隨之而來(lái)的并非玉米需求量的突飛猛進(jìn)，反而是在市場(chǎng)一致看漲預(yù)期下的庫(kù)存轉(zhuǎn)移，目前河南、河北、山東新季玉米開始大量上市，供給量持續(xù)增多，緩解了前期依賴東北拍賣糧的華北深加工企業(yè)供貨壓力。從最近兩周的華北深加工企業(yè)收購(gòu)價(jià)可以看出，跌幅在50-100元/噸，因量定價(jià)現(xiàn)象明顯。疊加前期拍賣糧逐步運(yùn)達(dá)，在新陳交替之際，用糧企業(yè)庫(kù)存呈現(xiàn)劇增，全國(guó)玉米形成從臨儲(chǔ)庫(kù)存向商業(yè)庫(kù)存轉(zhuǎn)換之勢(shì)。另一個(gè)可以明顯反應(yīng)庫(kù)存壓力數(shù)據(jù)是注冊(cè)倉(cāng)單量，從大商所玉米倉(cāng)單統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可以看出，9月中旬玉米注冊(cè)倉(cāng)單量已創(chuàng)歷史新高，9月14日玉米注冊(cè)倉(cāng)單量達(dá)到59171，是去年同期17935的3.3倍，超出17年5月12日的前歷史最高值27%。產(chǎn)業(yè)客戶在近期期貨價(jià)格大幅升水的情況下，選擇套保避險(xiǎn)也促使了倉(cāng)單數(shù)量的增長(zhǎng)，據(jù)悉部分交割庫(kù)甚至存在庫(kù)容緊張的情況，交易所近期也在準(zhǔn)備擴(kuò)大玉米集團(tuán)交割倉(cāng)庫(kù)范圍，相信今后交割庫(kù)庫(kù)容將不會(huì)成為影響期價(jià)的重要因素。

三、非洲豬瘟影響飼用需求恢復(fù)

提到玉米消費(fèi)需求，近期不可忽視的一大影響就是非洲豬瘟，截至9月17日，全國(guó)確認(rèn)發(fā)生非洲豬瘟17起，部分省市限制生豬跨省調(diào)運(yùn)，疫情監(jiān)管趨嚴(yán)，隨著農(nóng)業(yè)部將非洲豬瘟強(qiáng)制撲殺補(bǔ)貼提升至1200元/頭，后續(xù)疫情通報(bào)情況預(yù)計(jì)增加。雖然我國(guó)生豬存欄正處于下跌趨勢(shì)，但非洲豬瘟疫情爆發(fā)將會(huì)加速生豬出欄，對(duì)短期飼料消費(fèi)需求將會(huì)有所抑制，剛走過(guò)嚴(yán)重虧損期的生豬養(yǎng)殖企業(yè)補(bǔ)欄意愿或隨之減弱，拖累玉米飼用需求恢復(fù)。