隨著9月18日中國(guó)太保公布今年前8個(gè)月的保費(fèi)，A股四大上市險(xiǎn)企保費(fèi)已悉數(shù)披露。據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者梳理，今年1月份-8月份，國(guó)壽股份、中國(guó)平安、中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)合計(jì)保費(fèi)為1.25萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.36%。

隨著今年下半年以來(lái)上市保險(xiǎn)公司業(yè)績(jī)持續(xù)改善，加之A股市場(chǎng)持續(xù)低迷，保險(xiǎn)股配置價(jià)值凸顯。近期，長(zhǎng)城證券等多家券商發(fā)布研報(bào)稱，保險(xiǎn)股已“深蹲”，配置價(jià)值凸顯。

上市險(xiǎn)企壽險(xiǎn)同比增長(zhǎng)11.6%

從上市險(xiǎn)企壽險(xiǎn)保費(fèi)來(lái)看，今年1月份-8月份，國(guó)壽股份、平安人壽、太保壽險(xiǎn)、新華保險(xiǎn)原保費(fèi)分別為4190億元、3295億元、1607億元、841億元，增速分別為4%、21%、15%、12%。這4家險(xiǎn)企合計(jì)保費(fèi)9933億元，同比增長(zhǎng)11.6%。

就今年三季度上市險(xiǎn)企保費(fèi)策略，申萬(wàn)宏源證券研報(bào)認(rèn)為，三季度在去年高基數(shù)下預(yù)期新單增速承壓，險(xiǎn)企采取聚焦高價(jià)值產(chǎn)品戰(zhàn)略在負(fù)債端結(jié)構(gòu)改善下以價(jià)值率提升彌補(bǔ)新單銷量缺口。

具體來(lái)看，各大險(xiǎn)企三季度以來(lái)持續(xù)推進(jìn)保障型保險(xiǎn)，各公司分別豐富、升級(jí)保障類產(chǎn)品，加大產(chǎn)品銷售力度以應(yīng)對(duì)去年8月份及9月份的高基數(shù)：平安壽險(xiǎn)8月份新上3款重疾、3款醫(yī)療險(xiǎn)、1款重疾、1款定期險(xiǎn)和1款終身壽險(xiǎn)，產(chǎn)品類型進(jìn)一步豐富；太保壽險(xiǎn)對(duì)金佑系列老客戶推出金諾重疾和附加愛(ài)滿加重疾產(chǎn)品，滿足客戶升級(jí)保障額度的需求；新華延續(xù)二季度主打健康險(xiǎn)策略、強(qiáng)化健康保險(xiǎn)進(jìn)萬(wàn)家活動(dòng)，堅(jiān)持以附促主、以附為先策略收獲成效。

此外，健康險(xiǎn)保費(fèi)保持高增長(zhǎng)對(duì)壽險(xiǎn)公司保費(fèi)拉動(dòng)作用明顯。今年前7個(gè)月（前8個(gè)月數(shù)據(jù)暫未披露）行業(yè)健康險(xiǎn)保費(fèi)收入（剔除主要銷售理財(cái)型健康險(xiǎn)的公司數(shù)據(jù)）同比實(shí)現(xiàn)了34%的高增長(zhǎng)，表明健康險(xiǎn)需求仍旺盛。券商研究員預(yù)計(jì)，在當(dāng)前行業(yè)回歸保障型的監(jiān)管指引下，行業(yè)的理財(cái)型險(xiǎn)種銷售將會(huì)放緩，預(yù)計(jì)三季度之后在市場(chǎng)強(qiáng)需求背景下各公司健康險(xiǎn)的占比將逐步提升，健康險(xiǎn)新單保費(fèi)將維持穩(wěn)步增長(zhǎng)。

隨著上市險(xiǎn)企健康險(xiǎn)等保障型保險(xiǎn)銷售力度增加，上市險(xiǎn)企個(gè)險(xiǎn)新單增速也出現(xiàn)回暖。例如，平安壽險(xiǎn)個(gè)險(xiǎn)新單8月份單月同比增速為12.6%，1月份-8月份累計(jì)同比增速進(jìn)一步收窄至-3.4%（1月份-7月份累計(jì)同比增速-4.7%），累計(jì)續(xù)期業(yè)務(wù)占比66.6%，該比例預(yù)期基本維持穩(wěn)定。

從上市險(xiǎn)企代理人來(lái)看，今年上半年代理人人均產(chǎn)能與收入基于保費(fèi)下降有所回落，行業(yè)增員節(jié)奏均放緩。而今年下半年以來(lái)，四大險(xiǎn)企進(jìn)一步專注代理人轉(zhuǎn)型，關(guān)注產(chǎn)能、留存率、舉績(jī)率等各項(xiàng)指標(biāo)，提高新人甄選標(biāo)準(zhǔn)，同時(shí)進(jìn)一步完善新人培訓(xùn)體系，代理人在保質(zhì)的前提下有序提量。

產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)增速高于壽險(xiǎn)

從上市險(xiǎn)企財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)來(lái)看，今年1月份-8月份，平安產(chǎn)險(xiǎn)原保費(fèi)收入1589.5億元，同比增長(zhǎng)15%；太保產(chǎn)險(xiǎn)原保費(fèi)收入787.4億元，同比增長(zhǎng)15%。上市險(xiǎn)企財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)增速高于壽險(xiǎn)約3.4個(gè)百分點(diǎn)。

從財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)占比最高的車險(xiǎn)來(lái)看，8月份單月行業(yè)新車銷量同比增速-3.8%，1月份-8月份累計(jì)同比增速3.5%。在此背景下，平安產(chǎn)險(xiǎn)中車險(xiǎn)業(yè)務(wù)8月份單月原保費(fèi)同比增速6.2%，表現(xiàn)持續(xù)優(yōu)于同業(yè)。

申萬(wàn)宏源研報(bào)認(rèn)為，新車增速承壓下龍頭險(xiǎn)企車險(xiǎn)增速保持平穩(wěn)，主要源自上市險(xiǎn)企續(xù)轉(zhuǎn)保業(yè)務(wù)保費(fèi)占比較高、新車保費(fèi)占比有限，存量業(yè)務(wù)持續(xù)拉動(dòng)整體保費(fèi)平穩(wěn)增長(zhǎng)；下半年報(bào)行合一及手續(xù)費(fèi)行業(yè)自律下市占率較高的龍頭險(xiǎn)企手續(xù)費(fèi)有所改善，存在提升賠付率、讓利消費(fèi)者的空間，預(yù)期可進(jìn)一步搶占市場(chǎng)、頭部?jī)?yōu)勢(shì)凸顯。

非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)方面，今年下半年，上市險(xiǎn)企非車業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力保持高增速、有望成為全年產(chǎn)險(xiǎn)增長(zhǎng)亮點(diǎn)。平安產(chǎn)險(xiǎn)中非車業(yè)務(wù)8月份單月原保費(fèi)同比增速44%。此外，農(nóng)險(xiǎn)未來(lái)仍存在較大市場(chǎng)空間，三大主糧作物覆蓋率將進(jìn)一步提升，全國(guó)性經(jīng)營(yíng)險(xiǎn)企可進(jìn)一步均衡自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)損失、整體綜合成本率可控。

保險(xiǎn)股配置價(jià)值凸顯

基于壽險(xiǎn)、財(cái)險(xiǎn)等今年前8個(gè)月的增速，以及今年大盤的整體走勢(shì)，多家券商認(rèn)為，目前保險(xiǎn)股配置價(jià)值凸顯，股價(jià)已經(jīng)處于“深蹲”。

例如，平安證券研報(bào)認(rèn)為，當(dāng)前上市險(xiǎn)企處在長(zhǎng)期價(jià)值轉(zhuǎn)型和短期估值修復(fù)的階段。上市險(xiǎn)企不斷推動(dòng)保障型業(yè)務(wù)發(fā)展使得價(jià)值率顯著提升，有助于全年新業(yè)務(wù)價(jià)值持續(xù)收窄乃至轉(zhuǎn)正，保險(xiǎn)公司的利潤(rùn)中樞同樣處在持續(xù)上升的階段。當(dāng)前保險(xiǎn)股估值仍然處于低位，然而前期打壓估值的新單負(fù)面預(yù)期以及對(duì)投資端的隱憂目前均已經(jīng)消除，后期來(lái)看保險(xiǎn)股有足夠的估值修復(fù)動(dòng)力，維持行業(yè)“強(qiáng)于大市”判斷。

再如，申萬(wàn)宏源也認(rèn)為，“保險(xiǎn)負(fù)債端改善趨勢(shì)確定疊加資產(chǎn)端影響可控下推動(dòng)估值修復(fù)。上半年保險(xiǎn)結(jié)構(gòu)改善帶動(dòng)價(jià)值率提升，預(yù)期下半年保障型保險(xiǎn)持續(xù)推進(jìn)下該趨勢(shì)可延續(xù)，疊加新單降幅進(jìn)一步收窄，看好全年NBV轉(zhuǎn)正；資產(chǎn)端波動(dòng)影響可控，準(zhǔn)備金釋放提振利潤(rùn)表現(xiàn)，預(yù)期全面業(yè)績(jī)表現(xiàn)可持續(xù)。當(dāng)前估值對(duì)應(yīng)2018年P(guān)EV為0.7-1.2倍，處于歷史低位，建議重點(diǎn)關(guān)注負(fù)債端超預(yù)期拐點(diǎn)標(biāo)的。”