邏輯策略：節(jié)后鋼鐵產(chǎn)業(yè)供求演變與行情驅(qū)動(dòng)（AK9月第四周邏輯）

摘要：

一、產(chǎn)業(yè)強(qiáng)弱結(jié)構(gòu)不同以往需注意，國(guó)慶長(zhǎng)假顧慮要防范

1、當(dāng)下產(chǎn)業(yè)是現(xiàn)貨強(qiáng)勢(shì)，期貨圍繞現(xiàn)貨震蕩；

2、短期貿(mào)易戰(zhàn)難降溫，防范國(guó)慶節(jié)期間的外圍市場(chǎng)偏空情緒

二、產(chǎn)業(yè)供求演變預(yù)示短期仍可炒作反彈，中期壓力看需求下滑節(jié)奏

1、現(xiàn)貨強(qiáng)勢(shì)題材：需求強(qiáng)勢(shì)走弱，若強(qiáng)勢(shì)需靠環(huán)保短期刺激；

2、期貨空頭顧慮短期環(huán)保，環(huán)保常態(tài)和排名是空頭發(fā)力重要參考；

3、基差修復(fù)短期需依賴期貨反彈，中期靠期貨再跌引發(fā)現(xiàn)貨補(bǔ)跌；

4、期貨短期繼續(xù)短周期操作，炒環(huán)保拉漲漲利于優(yōu)化套保時(shí)機(jī)；

三、產(chǎn)業(yè)鏈其他品種交易機(jī)會(huì);

1、礦石：區(qū)間內(nèi)震蕩機(jī)會(huì)偏短線，再次沖高會(huì)迎來(lái)做空契機(jī)；

2、焦炭：測(cè)試壓力到位等待方向確定后的交易機(jī)會(huì)；

3、焦煤：大氣環(huán)保是壓力，水污染環(huán)保是支撐，波段為宜；

一、產(chǎn)業(yè)強(qiáng)弱結(jié)構(gòu)不同以往需注意，國(guó)慶長(zhǎng)假顧慮要防范

1、當(dāng)下產(chǎn)業(yè)是現(xiàn)貨強(qiáng)勢(shì)，期貨圍繞現(xiàn)貨震蕩；

黑色從8月下旬沖高會(huì)落至今，維持高位弱震蕩；期貨欲深跌卻又顧忌環(huán)保無(wú)法持續(xù)發(fā)力，現(xiàn)貨價(jià)格受季節(jié)性需求和鋼廠定價(jià)權(quán)優(yōu)勢(shì)影響相對(duì)抗跌，期貨下跌也無(wú)法得到現(xiàn)貨配合，所以7月至今鋼材現(xiàn)貨強(qiáng)勢(shì)之后，基差驅(qū)動(dòng)由期貨漲跌主導(dǎo)；但節(jié)奏有變，7月之前是期貨強(qiáng)勢(shì)，8月上旬現(xiàn)貨補(bǔ)漲之后迎合需求進(jìn)入當(dāng)下抗跌狀態(tài)，所以節(jié)奏看，期貨目前的弱勢(shì)最終還會(huì)引導(dǎo)現(xiàn)貨進(jìn)入補(bǔ)跌環(huán)保，只是時(shí)間存在較大分歧；

造成分歧的原因一是現(xiàn)貨走弱必須要需求配合，時(shí)間點(diǎn)不合適；二是期貨雖然想跌，但是環(huán)保對(duì)供應(yīng)的擾動(dòng)依然明確，所以空頭不敢肆意妄為，價(jià)格下跌還需要時(shí)間和題材的演變發(fā)酵。

從時(shí)間上，中秋節(jié)后4個(gè)交易日又會(huì)迎來(lái)國(guó)慶長(zhǎng)假，這7天讓個(gè)人保持高度警惕，支撐現(xiàn)貨強(qiáng)勢(shì)的需求進(jìn)入無(wú)法再出增量的瓶頸，隨著時(shí)間推移會(huì)走弱；現(xiàn)貨價(jià)格強(qiáng)勢(shì)要靠環(huán)保發(fā)力，區(qū)域可以參考上篇文章分析邏輯策略：鋼鐵區(qū)域結(jié)構(gòu)解讀定位多空題材發(fā)力點(diǎn)（AK9月第三周邏輯）；整體連貫驅(qū)動(dòng)關(guān)注第二部分細(xì)致推敲；

2、短期貿(mào)易戰(zhàn)難降溫，防范國(guó)慶節(jié)期間的外圍市場(chǎng)偏空情緒

中美貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)弈再加劇，美國(guó)拋出的籌碼越發(fā)沉重，雖然我們沒(méi)有退路只能迎戰(zhàn)，力求“打得一拳開(kāi)，避免百拳來(lái)”，個(gè)人說(shuō)過(guò)很多次，中國(guó)供給側(cè)結(jié)構(gòu)下改革是中國(guó)制造2025的基礎(chǔ)，更是未來(lái)一帶一路和民族復(fù)興的前提條件，所以沒(méi)有退路；

但是貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)影響會(huì)提前出來(lái)，我們很多評(píng)論都說(shuō)美國(guó)離不開(kāi)中國(guó)制造，同樣中國(guó)也無(wú)法脫離美國(guó)；所以美國(guó)貿(mào)易戰(zhàn)并非空穴來(lái)風(fēng)，尤其是對(duì)中國(guó)制造業(yè)影響隨著時(shí)間推移在不斷加碼，不然7月底的經(jīng)濟(jì)論調(diào)不會(huì)提及文中有變，也不會(huì)簡(jiǎn)單的把穩(wěn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)為穩(wěn)就業(yè)，從個(gè)人角度看，美國(guó)和中國(guó)政策調(diào)控大方向邏輯如下圖：

雖然我們政策相對(duì)西方有自己的特點(diǎn)，但是評(píng)價(jià)經(jīng)濟(jì)的指標(biāo)都差不多，尤其是媒體已經(jīng)揭示經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)造假問(wèn)題，所以未來(lái)統(tǒng)計(jì)口徑有望再次朝著更規(guī)范 的方向轉(zhuǎn)變；

但就目前看，之前用大量基建刺激和供給側(cè)結(jié)構(gòu)下改革的雙合力維穩(wěn)經(jīng)濟(jì)，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)后，基建需求開(kāi)始走弱，企業(yè)去杠桿影響需求釋放；再隨著貿(mào)易戰(zhàn)開(kāi)始，制造業(yè)首當(dāng)其沖被壓制，穩(wěn)就業(yè)成為下一個(gè)政策調(diào)控的重點(diǎn)；貿(mào)易戰(zhàn)也帶來(lái)的國(guó)際收支平衡也會(huì)慢慢提前出來(lái)（靠人民幣貶值刺激出口也非長(zhǎng)久之計(jì)），所以壓力不斷增加，這就是不能忽視的一個(gè)現(xiàn)象；按季節(jié)變化，下半年是板材需求不斷好轉(zhuǎn)的季節(jié)，但受制于出口和制造業(yè)利潤(rùn)，所以板材價(jià)格上漲遇到需求認(rèn)可度的天花板。

問(wèn)題是，美國(guó)11月中期選舉之前，他們會(huì)想盡一切辦法施展強(qiáng)硬態(tài)度為了選票，所以個(gè)人比較擔(dān)心的隨著需求維持之后走弱預(yù)期，且下半年需求走弱很難有想象的空間，如果再次期間，貿(mào)易戰(zhàn)再次制造不可控的大跌，這次鋼材想獨(dú)善其身的阻力非常大，所以中秋節(jié)后，國(guó)慶節(jié)之前價(jià)格走勢(shì)需要高度警惕，若能夠沖高就是風(fēng)險(xiǎn)再次加速集聚。決定走勢(shì)還是看產(chǎn)業(yè)供求演變和價(jià)格驅(qū)動(dòng)題材。

所以國(guó)慶長(zhǎng)假期間，外圍市場(chǎng)是否會(huì)針對(duì)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)或大宗商品價(jià)格制造一個(gè)恐慌，也不好說(shuō)，至少金融方面，美國(guó)方面主導(dǎo)世界的趨勢(shì)沒(méi)有結(jié)束。所以，假期前行情走勢(shì)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)題材炒作狀態(tài)，對(duì)假期的風(fēng)險(xiǎn)控制策略影響比較關(guān)鍵（

除了周度產(chǎn)業(yè)邏輯，后面每天評(píng)論會(huì)在每周的邏輯中跟進(jìn)點(diǎn)評(píng)）

二、產(chǎn)業(yè)供求演變預(yù)示短期仍可炒作反彈，中期壓力看需求下滑節(jié)奏

9月第三周邏輯分別對(duì)區(qū)域產(chǎn)業(yè)供求演變進(jìn)行細(xì)致解讀，并且確定了各區(qū)域邏輯對(duì)行情的驅(qū)動(dòng)，整體上是價(jià)格有再次反彈的動(dòng)力，但也有無(wú)法避免的下跌的驅(qū)動(dòng)和空間，所以下面從價(jià)格與題材相互依存的關(guān)系進(jìn)行解讀：

如下圖產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)推導(dǎo)：

1、現(xiàn)貨強(qiáng)勢(shì)題材：需求強(qiáng)勢(shì)走弱，若強(qiáng)勢(shì)需靠環(huán)保短期刺激；

正如開(kāi)篇所述，現(xiàn)貨強(qiáng)勢(shì)是因?yàn)?月下旬和8月需求集中釋放，其中還包括出于采暖季對(duì)下游工程施工和原料采購(gòu)的影響，所以有一部分工期提前釋放，也就意味后面需求繼續(xù)釋放的空間有限，最理想的是10月再次迎來(lái)一次需求集中釋放，然后東北和西北需求走弱，尤其是東北因?yàn)樾枨髱?lái)的貨源南下壓力是左右價(jià)格的一個(gè)重點(diǎn)；目前是采購(gòu)量在節(jié)前集中釋放，所以庫(kù)存出現(xiàn)較大幅度下滑可以理解，但國(guó)慶之后會(huì)短期再次增加形成貨源壓力，然后會(huì)進(jìn)入漫長(zhǎng)的降庫(kù)存周期，先主動(dòng)降低庫(kù)存，然后被動(dòng)降低庫(kù)存（只是托盤資金今年提前啟動(dòng)會(huì)對(duì)沖被動(dòng)降庫(kù)存的壓力了，需要注意）。

供應(yīng)成為短期價(jià)格繼續(xù)維持強(qiáng)勢(shì)的核心，一是環(huán)保政策執(zhí)行初期，執(zhí)行力比去年要大，這就帶來(lái)需求下降速度比供應(yīng)下降慢短期錯(cuò)配，是價(jià)格一個(gè)支撐（這個(gè)題材期貨可以提前炒作），但是今年采暖季環(huán)保政策實(shí)施時(shí)間點(diǎn)不一致，這題材支撐強(qiáng)度不大，所以震蕩中釋放概率最大；

二是11月進(jìn)口博覽會(huì)的長(zhǎng)三角環(huán)保政策必然加碼，且力度和范圍都比較大，就像之前說(shuō)長(zhǎng)三角部分工程可以申請(qǐng)建設(shè)到10月下旬一樣，所以環(huán)保對(duì)供應(yīng)的約束不會(huì)放松，且季節(jié)性帶來(lái)的環(huán)保壓力增加，所以長(zhǎng)三角我認(rèn)為是期貨再次沖高的動(dòng)力，也是現(xiàn)貨價(jià)格刺激上漲的主要發(fā)力點(diǎn)。

但是該地區(qū)供應(yīng)被壓制之后，只要會(huì)議開(kāi)完，空氣質(zhì)量達(dá)標(biāo)供應(yīng)就會(huì)再次釋放，但是需求被壓制的在元旦前后的資金壓力和后面季節(jié)性影響，能否多少能夠復(fù)工仍存在變數(shù)，所以，一旦環(huán)保刺激價(jià)格強(qiáng)勢(shì)，導(dǎo)致東北貨源進(jìn)入江浙之時(shí)，就可以認(rèn)為該題材支撐消退之際。

2、期貨空頭顧慮短期環(huán)保，環(huán)保常態(tài)和排名是空頭發(fā)力重要參考；

造成空頭顧慮一是上面闡述的環(huán)保執(zhí)行帶來(lái)供應(yīng)和需求下降幅度不協(xié)調(diào)的刺激，二是長(zhǎng)三角；尤其是目前期貨價(jià)格維持弱勢(shì)震蕩，想跌不易，想漲也難，至少?gòu)漠a(chǎn)業(yè)演變看，這兩個(gè)題材支撐還是很大，所以對(duì)價(jià)格支撐不能忽視，至少可以刺激期貨價(jià)格再次反彈，若時(shí)間和題材形成聯(lián)動(dòng)（比如需求下滑較慢的情況下，供應(yīng)環(huán)保兩大題材同時(shí)發(fā)力），期貨仍有可能再次沖高，力求達(dá)到基差修復(fù)的結(jié)構(gòu)。

3、基差修復(fù)短期需依賴期貨反彈，中期靠期貨再跌引發(fā)現(xiàn)貨補(bǔ)跌；

當(dāng)下是現(xiàn)貨需求強(qiáng)勢(shì)和鋼廠定價(jià)權(quán)挺價(jià)主導(dǎo)現(xiàn)貨抗跌，后面會(huì)切換為環(huán)保限產(chǎn)下滑幅度大于需求降幅的提振；按照目前基差收縮—放大—收縮調(diào)整看全部是期貨主導(dǎo)；

目前期貨相對(duì)現(xiàn)貨更加弱勢(shì)，但是期貨想繼續(xù)深跌時(shí)機(jī)不佳，再加上題材，所以短期期貨仍存在反彈預(yù)期，差異在于反彈幅度；從期貨走勢(shì)看，價(jià)格震蕩下跌但短期圍繞多條均線重合價(jià)位震蕩，方向難抉擇，所以短期按照反彈結(jié)構(gòu)對(duì)待，若沒(méi)有宏觀的利空施壓，我認(rèn)為期貨節(jié)后仍有反彈的幾率和空間。

從節(jié)奏看，期貨快速反彈，現(xiàn)貨受制于采購(gòu)和成交上漲力度弱于期貨，這樣基差經(jīng)過(guò)一輪修復(fù)結(jié)構(gòu)，期貨炒作環(huán)保兩題材兌現(xiàn)上漲支撐后，在環(huán)保執(zhí)行強(qiáng)度常態(tài)化之后，當(dāng)需求下滑幅度和供應(yīng)匹配之后，開(kāi)始炒作淡季需求下滑邏輯，這個(gè)階段，期貨可以利用超市場(chǎng)預(yù)期的跌幅（下跌利于降低基建成本，需要注意時(shí)間周期），然后需求令現(xiàn)貨抗跌動(dòng)力不足的情況下兌現(xiàn)一輪補(bǔ)跌，讓基差進(jìn)入現(xiàn)貨補(bǔ)跌的修復(fù)結(jié)構(gòu)中（這是一個(gè)相對(duì)良性的演變路徑）；但是這個(gè)結(jié)構(gòu)中，期貨下跌流暢性會(huì)受到環(huán)保排名帶來(lái)的環(huán)保預(yù)期的影響（比如東北的環(huán)保排名帶來(lái)的供應(yīng)壓力減弱預(yù)期）。

4、期貨短期繼續(xù)短周期操作，炒環(huán)保拉漲漲利于優(yōu)化套保時(shí)機(jī)

處于對(duì)國(guó)慶節(jié)外圍市場(chǎng)漲跌擔(dān)憂和經(jīng)濟(jì)調(diào)控信息不確定性，所以中秋節(jié)之后國(guó)慶節(jié)前，如果期貨出現(xiàn)較大幅度拉漲，我認(rèn)為強(qiáng)勢(shì)拉漲就可以從基差邏輯上尋找現(xiàn)貨庫(kù)存的部分對(duì)鎖機(jī)會(huì)；

若本周的四個(gè)交易日價(jià)格繼續(xù)保持高位震蕩，則交易只能把握波段交易機(jī)會(huì)，選擇的交易周期還是建議小周期。

需要注意，短期卷板因?yàn)橄掠涡枨笳J(rèn)可度不同，所以卷板在目前上漲結(jié)構(gòu)下不具備強(qiáng)勢(shì)基礎(chǔ)，所以建材短期強(qiáng)于板材，所以就短期而言，卷板反彈之后做空要比螺紋更舒服；但是一旦行情處于下降結(jié)構(gòu)，由于下游訂單利潤(rùn)緩慢修復(fù)，采購(gòu)也會(huì)適量投放，這預(yù)示下跌結(jié)構(gòu)中卷板會(huì)相對(duì)建材抗跌一下，所以可以重點(diǎn)關(guān)注卷螺差的交易機(jī)會(huì)，甚至產(chǎn)業(yè)基差套保上也可以研究一下。

三、產(chǎn)業(yè)鏈其他品種交易機(jī)會(huì);

1、礦石：區(qū)間內(nèi)震蕩機(jī)會(huì)偏短線，再次沖高會(huì)迎來(lái)做空契機(jī)；

價(jià)格繼續(xù)保持在470—510內(nèi)的區(qū)間震蕩，交易區(qū)間內(nèi)維持短線操作；從節(jié)奏看，價(jià)格500站穩(wěn)沖高510之后回落再次測(cè)試500附近支撐，從小時(shí)周期看，支撐力度略強(qiáng)，所以一旦后面價(jià)格能夠企穩(wěn)再次發(fā)力突破510，則價(jià)格有望短期快速?zèng)_高525—535區(qū)間，這個(gè)區(qū)間內(nèi)就是較好的做空機(jī)會(huì)，至于礦石產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，邏輯沒(méi)有太大變化，產(chǎn)業(yè)邏輯驅(qū)動(dòng)可以繼續(xù)關(guān)注邏輯推導(dǎo)：礦石邏輯演變路徑與產(chǎn)業(yè)新焦點(diǎn)（Ak8月第二周邏輯）。

2、焦炭：測(cè)試壓力到位等待方向確定后的交易機(jī)會(huì)

最近一段時(shí)間，焦炭反彈壓力一直設(shè)定在2370—2380趨緊，放假前強(qiáng)勢(shì)增倉(cāng)突破，短期反彈力度略強(qiáng)，且技術(shù)上出現(xiàn)下跌終結(jié)信號(hào)，但價(jià)格要想開(kāi)始新一輪的上漲還需要一個(gè)確認(rèn)，要么確認(rèn)該區(qū)間支撐變強(qiáng)，后面思路需要調(diào)整；

要么價(jià)格沖高回落再次回到區(qū)間之下，則可以重點(diǎn)再次把握做空的交易機(jī)會(huì)，目標(biāo)暫定前面低點(diǎn)；

焦煤：大氣環(huán)保是壓力，水污染環(huán)保是支撐，波段為宜；

焦煤走勢(shì)從目前環(huán)保強(qiáng)度看，無(wú)論是顆粒物還是氮氧化物都會(huì)抑制焦煤需求，是絕對(duì)的利空，至少可以作為一個(gè)空頭配置的品種對(duì)待；但是遇到水污染治理就會(huì)影響洗煤和洗礦（支撐國(guó)內(nèi)礦石鐵精粉價(jià)格），這對(duì)焦煤是支撐，目前環(huán)保部水污染消息不斷增加，所以焦煤短期既有水污染的支撐，也有大氣污染的壓力，所以操作適合波段