本周橡膠期貨下跌后反彈。周初滬膠進(jìn)入最后交割日供給釋放，弱勢(shì)下跌后維持震蕩，周四老倉(cāng)單壓力暫緩，力合約受資金追捧影響主大幅拉漲，RU1901增倉(cāng)上漲近4%。本周主力合約RU1901收漲135元，漲幅1.1%，收?qǐng)?bào)12465元/噸，周成交量220.89萬(wàn)手，持倉(cāng)量33.8萬(wàn)手，持倉(cāng)量增加0.85萬(wàn)手。近月RU1809交割完成，RU1909合約掛牌價(jià)12760元。

價(jià)差方面，本周橡膠期貨合約波動(dòng)較大，現(xiàn)貨價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺，期現(xiàn)基差在周四迅速走擴(kuò)后小幅收窄，截至周五全乳-RU1901合約基差為-1536元/噸左右，20號(hào)混合膠與RU1901合約基差為-1515元/噸。從跨期價(jià)差來(lái)看，本周5-1合約價(jià)差小幅收窄，本周5-1周均價(jià)差312元,新合約RU1909掛牌仍然較高升水RU1905合約，本周9-5合約價(jià)差259元。

現(xiàn)貨方面，本周天然橡膠現(xiàn)貨價(jià)格在橫盤(pán)震蕩后反彈，人民幣膠成交重心繼續(xù)上移，現(xiàn)貨均價(jià)較上周大部分上漲100-300元/噸不等。原材料方面，泰國(guó)原料收購(gòu)價(jià)格與上周基本持平。膠水周均價(jià)40.7泰銖/公斤，杯膠價(jià)格周均價(jià)36.2泰銖/公斤國(guó)內(nèi)原料價(jià)格窄幅調(diào)整，云南膠水維持在9.3-9.8元/公斤，海南膠水在10.7元/公斤。

基本面方面，供給端天膠處于增產(chǎn)周期影響，天膠供給較為充裕。9月產(chǎn)膠國(guó)進(jìn)入旺產(chǎn)期，供給增加，但近期泰國(guó)原料持續(xù)下跌，原料價(jià)格已經(jīng)接近膠農(nóng)棄割的心理邊界，后續(xù)將持續(xù)關(guān)注主產(chǎn)區(qū)割膠情況，關(guān)注供給邊際變化情況。庫(kù)存方面，青島保稅區(qū)橡膠庫(kù)存由降轉(zhuǎn)增，庫(kù)存攀升6.5%至 21.79萬(wàn)噸，截止本周，天膠期貨庫(kù)存小計(jì)達(dá)到 56.56萬(wàn)噸。下游需求端，國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)平均開(kāi)工環(huán)比小幅提升，鋼胎開(kāi)工率為65.94%，環(huán)比上升2.68個(gè)百分點(diǎn)。全鋼胎開(kāi)工率73.08%，環(huán)比上升3.03個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)下周開(kāi)工仍會(huì)有所提升。

后市展望，本周滬膠受舊聞炒作和資金青睞，滬膠短線(xiàn)反彈。RU1809合約交割結(jié)束，交割邏輯暫時(shí)完成，老倉(cāng)單壓力后移到1811合約，行情上行窗口短期打開(kāi)，另外泰國(guó)原料長(zhǎng)期低位可能觸發(fā)膠農(nóng)棄割情緒，以及今年以來(lái)主產(chǎn)國(guó)受政策和自然災(zāi)害影響導(dǎo)致天膠供給的邊際改善，以及節(jié)前備貨導(dǎo)致下游需求提振，使得膠價(jià)下行的力量減弱，短期看多膠價(jià)，但巨量老倉(cāng)單仍是壓制膠價(jià)上漲的重要因素，操作上建議在12000-12500區(qū)間內(nèi)逢高多，逢低空。中長(zhǎng)期來(lái)看，橡膠基本面偏弱格局難改，重卡置換需求減少后下游疲軟，老倉(cāng)單注銷(xiāo)壓力將在10月、11月逐步釋放，預(yù)計(jì)會(huì)對(duì)膠價(jià)形成較大壓制。

風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)膠國(guó)極端天氣、宏觀環(huán)境偏弱

一、本周橡膠活躍合約最新報(bào)價(jià)

本周橡膠期貨下跌后反彈。周初滬膠進(jìn)入最后交割日供給釋放，弱勢(shì)下跌后維持震蕩，周四老倉(cāng)單壓力暫緩，力合約受資金追捧影響主大幅拉漲，RU1901增倉(cāng)上漲近4%。本周主力合約RU1901收漲135元，漲幅1.1%，收?qǐng)?bào)12465元/噸，周成交量220.89萬(wàn)手，持倉(cāng)量33.8萬(wàn)手，持倉(cāng)量增加0.85萬(wàn)手。近月RU1809交割完成，RU1909合約掛牌價(jià)12760元。

二、價(jià)差結(jié)構(gòu)

價(jià)差方面，本周橡膠期貨合約波動(dòng)較大，現(xiàn)貨價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺，期現(xiàn)基差在周四迅速走擴(kuò)后小幅收窄，截至周五全乳-RU1901合約基差為-1536元/噸左右，較上周基差走擴(kuò)23元，20號(hào)混合膠與RU1901合約基差為-1515元/噸，基差走強(qiáng)165元。

從跨期價(jià)差來(lái)看，本周5-1合約價(jià)差小幅收窄，本周5-1周均價(jià)差312元，較上周收窄30元,新合約RU1909掛牌仍然較高升水RU1905合約，本周9-5合約價(jià)差259元。

三、現(xiàn)貨市場(chǎng)情況

現(xiàn)貨方面，本周天然橡膠現(xiàn)貨價(jià)格在橫盤(pán)震蕩后反彈，天然橡膠長(zhǎng)時(shí)間處于低位震蕩態(tài)勢(shì)，而近期泰國(guó)和國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)受到天氣影響，原料較為短缺，人民幣膠成交重心繼續(xù)上移，現(xiàn)貨均價(jià)較上周大部分上漲100-300元/噸不等。上海市場(chǎng)云南國(guó)營(yíng)全乳膠周內(nèi)報(bào)價(jià)在10650-10950元/噸，周均價(jià)在10750元/噸，較上周上漲65元/噸，20號(hào)混合膠價(jià)格小幅上漲，周均價(jià)10705，較上周上漲125元。

原材料方面，泰國(guó)原料收購(gòu)價(jià)格與上周基本持平。泰國(guó)本周降水較多，供應(yīng)相對(duì)緊張，但工廠收購(gòu)價(jià)并未明顯上提。膠水周均價(jià)40.7泰銖/公斤，較上周小漲0.1泰銖，杯膠價(jià)格周均價(jià)36.2泰銖/公斤，較上周下跌0.1泰銖/公斤。國(guó)內(nèi)原料產(chǎn)區(qū)受臺(tái)風(fēng)山竹影響，價(jià)格窄幅調(diào)整，云南膠水維持在9.3-9.8元/公斤，海南膠水在10.7元/公斤。

四、基本面分析

供給端，產(chǎn)量方面，ANRPC地區(qū)前7個(gè)月產(chǎn)量645.66萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.9%，主產(chǎn)國(guó)進(jìn)入生產(chǎn)旺季，7月產(chǎn)量104.3萬(wàn)噸，環(huán)比增加9.2%。目前天膠處于增產(chǎn)周期影響，天膠供給較為充裕。國(guó)內(nèi)天膠供應(yīng)方面，國(guó)內(nèi)前個(gè)7月天然橡膠合計(jì)產(chǎn)量36.2萬(wàn)噸，前7月合計(jì)進(jìn)口298.2萬(wàn)噸同，同比增加3.7%。截止7月底，我國(guó)天膠供應(yīng)量（產(chǎn)量+進(jìn)口量-出口量）合計(jì)332.29萬(wàn)噸，累計(jì)同比增加4.4%，天膠需求量合計(jì)322.8萬(wàn)噸，供應(yīng)過(guò)剩9.5萬(wàn)噸，供需緊平衡。9月產(chǎn)膠國(guó)大多進(jìn)入旺產(chǎn)期，供給增加，但近期泰國(guó)原料持續(xù)下跌，原料價(jià)格已經(jīng)接近膠農(nóng)棄割的心理邊界，后續(xù)將持續(xù)關(guān)注主產(chǎn)區(qū)割膠情況，關(guān)注供給邊際變化情況。

本周合成橡膠報(bào)價(jià)漲跌互現(xiàn)，山東地區(qū)丁苯橡膠1502周均價(jià)12910元/噸，環(huán)比上周下跌10元/噸。順丁橡膠BR9000周均價(jià)14800元/噸，環(huán)比上周均價(jià)上漲14800元/噸。目前合成膠和全乳膠價(jià)格倒掛，本周全乳-丁苯膠價(jià)差收窄為-2160元/噸，全乳-順丁價(jià)差走擴(kuò)為-4050元/噸。

庫(kù)存方面，截至2018年8月31日，青島保稅區(qū)橡膠庫(kù)存大幅增長(zhǎng)，總庫(kù)存攀升6.5%至21.79萬(wàn)噸，其中，天然橡膠庫(kù)存暴增19.56%至9.23萬(wàn)噸；合成橡膠庫(kù)存小幅下滑1.46%至12.19萬(wàn)噸；復(fù)合橡膠庫(kù)存持穩(wěn)在0.37萬(wàn)噸。庫(kù)存增長(zhǎng)主要因天然膠庫(kù)存大幅增加。上期所期貨庫(kù)存持續(xù)增加，截止本周天膠期貨庫(kù)存小計(jì)達(dá)到56.56萬(wàn)噸。

下游需求端，國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)平均開(kāi)工環(huán)比小幅提升，主要原因在于部分廠家開(kāi)工于本周有所提升，基本恢復(fù)前期開(kāi)工水平。目前個(gè)別廠家開(kāi)工仍有提升的空間，預(yù)計(jì)下周開(kāi)工仍會(huì)有所提升。本周?chē)?guó)內(nèi)輪胎企業(yè)半鋼胎開(kāi)工率為65.94%，環(huán)比上升2.68個(gè)百分點(diǎn)，同比下滑0.31個(gè)百分點(diǎn)。全鋼胎開(kāi)工率73.08%，環(huán)比上升3.03個(gè)百分點(diǎn)，同比上升9.13個(gè)百分點(diǎn)。終端需求方面，8月重卡銷(xiāo)量7.2萬(wàn)輛，同比大幅下降23.1%，前8月累計(jì)銷(xiāo)量82.1萬(wàn)輛，銷(xiāo)量同比增加6.9%。

五、后市展望

本周滬膠受舊聞炒作和資金青睞，滬膠短線(xiàn)反彈。RU1809合約交割結(jié)束，交割邏輯暫時(shí)完成，老倉(cāng)單壓力后移到1811合約，行情上行窗口短期打開(kāi)，另外泰國(guó)原料長(zhǎng)期低位可能觸發(fā)膠農(nóng)棄割情緒，以及今年以來(lái)主產(chǎn)國(guó)受政策和自然災(zāi)害影響導(dǎo)致天膠供給的邊際改善，以及節(jié)前備貨導(dǎo)致下游需求提振，使得膠價(jià)下行的力量減弱，短期看多膠價(jià)，但巨量老倉(cāng)單仍是壓制膠價(jià)上漲的重要因素，操作上建議在12000-12500區(qū)間內(nèi)逢高多，逢低空。中長(zhǎng)期來(lái)看，橡膠基本面偏弱格局難改，重卡置換需求減少后下游疲軟，老倉(cāng)單注銷(xiāo)壓力將在10月、11月逐步釋放，預(yù)計(jì)會(huì)對(duì)膠價(jià)形成較大壓制。

風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)膠國(guó)極端天氣、宏觀環(huán)境偏弱