三季度甲醇呈現(xiàn)出振蕩走高的態(tài)勢，7月新增檢修較多，導(dǎo)致內(nèi)盤復(fù)產(chǎn)不及預(yù)期，8月先是焦化限產(chǎn)傳言，后是伊朗問題發(fā)酵，使得甲醇整個交易邏輯提前。而后市來看，雖然利好較多，但面對當(dāng)前的絕對價格高位，且后續(xù)利好并未兌現(xiàn)，我們對中期運(yùn)行暫持中性態(tài)度。

內(nèi)盤供應(yīng)來看，9月份來國內(nèi)甲醇供給逐步回升，甲醇開工率已由8月下旬的66.5%恢復(fù)至當(dāng)前的70%附近，開工已經(jīng)處于高位。存量裝置方面，上周新增檢修：新疆新業(yè)、和寧化學(xué)、內(nèi)蒙古國泰、神華西來峰、重慶卡貝樂等；上周新增復(fù)產(chǎn)：新疆新業(yè)、中美榆林、兗礦國宏等。總的來看，甲醇三季度的一波集中檢修已漸進(jìn)尾聲，后期計劃內(nèi)新增檢修力度一般，從當(dāng)前的檢修計劃來看，10月上旬后，開工有進(jìn)一步提升空間。取暖季對天然氣和焦?fàn)t氣的限產(chǎn)或在10月之后，具體時間和力度尚難確定。

外盤方面，因美元近期高位，加之美國和伊朗新裝置投產(chǎn)不順利以及前期伊朗ZPC、美國OCI、東南亞裝置開工不穩(wěn)等因素，導(dǎo)致外盤價格偏強(qiáng)運(yùn)行，甲醇外盤年內(nèi)長期倒掛，9月份來倒掛縮小。存量裝置方面，伊朗330萬噸ZPC八月底一套裝置停車現(xiàn)已重啟，目前整體開工七八成左右；印尼66萬噸KMI下個月有停車計劃；93萬噸OCI目前開工已恢復(fù)穩(wěn)定；特立尼達(dá)Methanex本月初停車；Tomsk本月中有計劃檢修；馬來Petronas二號170萬噸裝置計劃10月上旬重啟。新增裝置方面，伊朗Marjan165萬噸9月下旬產(chǎn)品或開始外運(yùn)，以及OCI Natgasolin 175萬噸后期逐漸拓開亞洲市場。外盤當(dāng)前供給較前期穩(wěn)中有升，而后期計劃內(nèi)新增檢修和復(fù)產(chǎn)體量相當(dāng)，加之近期新投放產(chǎn)能的沖擊，后期進(jìn)口量有進(jìn)一步增多預(yù)期。

需求方面，傳統(tǒng)下游甲醛、二甲醚、MTBE和醋酸上周開工率分別為30.64%、18.61%、59.80%和87.62%，除醋酸開工好于去年同期以外，其余表現(xiàn)一般。醋酸因近些年新增投產(chǎn)不多，利潤較好，9月份來華東地區(qū)利潤穩(wěn)定在1000元/噸以上，而甲醛、二甲醚等利潤基本在盈虧平衡點(diǎn)附近窄幅波動。烯烴方面，目前開工基本穩(wěn)定，僅有神華包頭、常州富德等少數(shù)MTO裝置處于檢修狀態(tài)，當(dāng)前利潤雖然一般，不過下游PP正處需求旺季，中秋、國慶補(bǔ)庫需求、開學(xué)季文具類制品需求以及BOPP成交的好轉(zhuǎn)使得甲醇下方短期內(nèi)獲得一定支撐，周內(nèi)庫存矛盾的減輕也印證了此前的推斷。甲醇燃料需求方面，鑒于其去年在甲醇需求占比的提升以及對市場的拉動作用，四季度迎來甲醇燃油需求旺季時，市場對其表現(xiàn)仍有期待。

短期來看，因外盤到港減少，庫存回歸中位后有望小幅去化，但隨著內(nèi)外盤一波裝置在9月中下旬的復(fù)產(chǎn)，我們對10月供需表示一定的擔(dān)憂，若秋季檢修和天然氣無法在10月逐步兌現(xiàn)，則后續(xù)隨著港口現(xiàn)貨的增多，我們認(rèn)為盤面的定價有望向內(nèi)地傾斜，即整個價格重心可能下移。短期在套利窗口關(guān)閉、內(nèi)地庫存無壓、港口庫存有效去化、臨近雙節(jié)補(bǔ)庫的情況下，甲醇預(yù)計表現(xiàn)略偏強(qiáng)，但在后續(xù)利好遲遲未有兌現(xiàn)跡象的情況下，我們對中期格局持中性態(tài)度，之后應(yīng)密切關(guān)注中伊貿(mào)易進(jìn)展以及藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)秋冬限產(chǎn)進(jìn)展等。