導(dǎo)言：新疆棉估計9月下旬開始大量采摘，但因新疆積溫較低，新棉馬值偏低，估計長度、強力會受影響。進口紗繼續(xù)降價拋貨，目前庫存略減少，內(nèi)外倒掛現(xiàn)象緩解。美對中國2000億商品征收額外關(guān)稅，估計涉及棉花消費量在8~10萬噸，影響有限。

一、平衡表 

1. 產(chǎn)量

中國棉花網(wǎng)/國家棉花監(jiān)測系統(tǒng)將2018/19年度全國棉花產(chǎn)量上調(diào)至628萬噸，同比增2.5%，較上月上調(diào)53萬噸。據(jù)悉，中國棉花網(wǎng)上調(diào)中國棉花產(chǎn)量主要由于截至8月低主產(chǎn)棉區(qū)天氣整體有利于棉花成鈴、吐絮。其中新疆棉花種植面積同比增2.2%，單產(chǎn)同比增2.2%，新疆棉花總產(chǎn)為524萬噸，同比增4.5%，較2017/18年增加44萬噸。

但據(jù)棉花企業(yè)以及投資機構(gòu)9月份的調(diào)研：由于新疆9月整體積溫偏低，新棉上市時間較去年推遲近兩周，預(yù)計9月下旬開始機采棉才開始大量采摘。另外，根據(jù)零星上市的新棉檢驗結(jié)果，新棉整體馬值偏低，成熟度較差、衣份偏高，估計籽棉單產(chǎn)同比略下降，部分質(zhì)量或受影響，調(diào)研后，參與調(diào)研的企業(yè)估計新疆新棉產(chǎn)量可能在500~520萬噸左右，略低于中國棉花網(wǎng)數(shù)據(jù)。

2. 消費

美國9月17日宣布從9月24日起，對來自中國的2000億商品加征額外關(guān)稅，9月24日起額外征稅10%，2019年1月1日起將額外關(guān)稅稅率提高至25%。2000億商品中涉及中國對美出口的棉紗、棉布及棉紡織品及服飾品，粗略估計涉及用棉消費量在8~10萬噸左右，對中國棉花消費影響有限。

3. 棉花進口

據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，8月份中國進口棉花16萬噸，同比增91%，環(huán)比增14%。2017/18年度（2017年9月~2018年8月）中國累計進口棉花133萬噸，同比增20%。

4. 棉紗進出口

據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，8月份中國進口棉紗約20萬噸，環(huán)比持平，同比增26%，出口棉紗3.24萬噸，同比減7%，環(huán)比減少4.9%。2017/18年度中國累計進口棉紗215萬噸，同比增10.8%，出口棉紗42萬噸，同比增12.7%。

二、價格及價差

1. 國內(nèi)棉價

國內(nèi)現(xiàn)貨穩(wěn)定、期貨遠月表現(xiàn)弱于近月，但遠月仍對近月升水，棉花基差走強。倉單數(shù)量較前一周有明顯減少，其中倉單減少405張，有效預(yù)報量減少增45張。鄭棉9-1價差以及5-9價差略走強。

2. 國際棉價

1） 國際棉價

國際棉價跌破80美分整數(shù)關(guān)口，ICE12月、3月、5月、7月繼續(xù)呈現(xiàn)遠月對近月升水結(jié)構(gòu)，且遠月對近月升水繼續(xù)擴大。

美國

截止9月24日，美棉吐絮率為58%，收獲率16%，整體進度快于去年同期。美棉生長中低于“正?！北壤缜椴缓眉胺浅２缓谜急龋┻_到29%，較前一周減少3個百分點。截止9月20日，2018/19年度新花分級檢驗量為18.63萬噸，其中達到ICE期棉交割標(biāo)準(zhǔn)的比例為60.6%，當(dāng)周檢驗量4.43萬噸，達到ICE交割標(biāo)準(zhǔn)的比例為70.2%，較前一周略上升3.6個百分點。

印度

截止9月19日，印度全國棉花播種面積為1206.41萬公頃，較去年同期減少10.78萬公頃，播種面積同比減少0.9%。

2. 進口棉利潤

遠期內(nèi)外棉價差分別在960和1541附近，但近期內(nèi)外棉價差在1380元/噸（1%關(guān)稅）和488元/噸（滑準(zhǔn)稅）附近。內(nèi)外價差略有擴大。

值得注意的是，目前把保稅區(qū)棉花庫存持續(xù)攀升，據(jù)當(dāng)?shù)刭Q(mào)易商估計庫存水平在23萬噸左右，處于近三年來最高水平，其中一半為美棉。多數(shù)進口棉成本在95~105美分/磅（約折1%關(guān)稅成本在16200~17900元/噸），與國內(nèi)棉花倒掛已成定局。部分貿(mào)易商在ICE期棉跌破80美分之后，又開始訂貨，試圖攤低成本。估計對ICE期棉形成短暫支撐，但對保稅區(qū)棉花持續(xù)形成壓力?？紤]美棉簽約進度從6月下旬開始節(jié)奏明顯減緩，關(guān)注后期美棉出口簽約是否出現(xiàn)大量取消現(xiàn)象。

市場預(yù)計80萬噸滑準(zhǔn)稅配額將于9月底之前發(fā)放，但目前仍未聽到或看見有配額發(fā)放的相關(guān)消息或通知出來。建議繼續(xù)耐心觀望。

3. 紗線及化纖價格

滌綸短纖價格下跌，粘膠短纖價格平穩(wěn)。

上周，進口棉紗貿(mào)易商繼續(xù)拋貨，進口棉紗人民幣報價普遍下調(diào)50~400元/噸，買方殺價兇，貿(mào)易商出貨報價持續(xù)下跌。國內(nèi)進口紗庫存水平繼續(xù)下降，但下游織廠接單不好，市場相對悲觀，貿(mào)易商觀望為主。

進口棉紗美金報價在上周也有0.-1~0.07美分/公斤下調(diào)。遠期船貨折人民幣成本略低于國內(nèi)現(xiàn)貨同規(guī)格產(chǎn)品，部分進口棉紗 “內(nèi)外倒掛”現(xiàn)象已經(jīng)消失。

三、儲備棉競賣

截至2018年9月21日，儲備棉累計計劃出庫411.6萬噸，累計出庫成交241.2萬噸，平均成交率為59%；其中新疆棉累計成交近148.8萬噸，新疆棉占比62%，地產(chǎn)棉累計成交92.4萬噸。

9月17日~9月21日一周，儲備棉成交率小幅回落，周度平均成交率53%，較前一周下降17個百分點，儲備棉平均質(zhì)量貼水在1506元/噸，較前一周增加35元/噸，成交均價在14757元/噸，較前一周下跌182元/噸，平均加價幅度在329元/噸，較前一周下跌約178元/噸。拋儲加價幅度較前一周繼續(xù)下降。

9月25~30日一周，拋儲底價為15697元/噸，較前一周繼續(xù)下跌237元/噸，預(yù)計對拋儲成交率影響偏正面。

四、美棉出口簽約情況及on-call情況 

截至2018年9月13日一周，美棉已簽約進口棉總計在208.7萬噸，占美棉出口目標(biāo)的61.1%，當(dāng)周美18/19年度陸地棉凈簽約量為2.22萬噸，較上一周增加0.36萬噸。中國累計簽約44.81萬噸，占美棉18/19總簽約量的21%。當(dāng)周中國沒有簽約美國18/19年度陸地棉。

截止9月14日，基于ICE12月、3月、5月、7月的on-call未點價銷售合約總計12.4萬手（折282.4萬噸）較前一周減少935手（折2.12萬噸），未點價合約數(shù)量占ICE 18/19年度合約持倉量（12月、3月、5月、7月）的54%。

五、 結(jié)論 

市場關(guān)注點：

1. 新棉上市、期現(xiàn)基差

近期2018/19年度新棉已有零星上市，預(yù)計十月份開始，新棉將大量上市。倉單巨大壓力、新棉上市期對資金的巨大需求以及國家可能發(fā)放滑準(zhǔn)稅配額等因素疊加，預(yù)計市場短期供應(yīng)較充足，基差或保持相對強勢，吸引倉單流入現(xiàn)貨市場。

風(fēng)險點：新疆棉氣溫偏低，影響收獲量及采摘及交售進度；

2. 5/9價差

下游消費不及預(yù)期，庫存預(yù)期增加，可嘗試5/9反套操作，目標(biāo)-520附近。

風(fēng)險點：國內(nèi)供應(yīng)減少或用棉消費高于預(yù)期導(dǎo)致庫存下降。

3. 內(nèi)外棉價差

國內(nèi)棉花供應(yīng)充足，保稅區(qū)棉花庫存較高，國內(nèi)對進口棉需求下降，對內(nèi)外價差暫不敏感，暫觀望。