周四上證50ETF上漲動能減弱，全天呈窄幅振蕩走勢，收盤于2.628，較上一交易日下跌0.38%。11月合約最新上市，流動性欠佳，期權(quán)市場成交縮量，總成交量1235912手，較前期減少1188435手，其中認(rèn)購成交628019手，較上一交易日減少857639手，認(rèn)沽成交607893手，減少330796手。從成交變化看，認(rèn)沽期權(quán)成交增速較快，成交量PCR由0.63大漲至0.97，國慶節(jié)前避險情緒不斷升溫。受10月合約到期影響，近期持倉量呈現(xiàn)下滑態(tài)勢，當(dāng)前總持倉量1329014手，其中認(rèn)購持倉641493手，低于認(rèn)沽持倉687521手，隨著新合約上市，持倉量有望上行。從持倉分布看，70%持倉集中在主力10月合約，以平值及淺虛值期權(quán)持倉最為密集，認(rèn)沽略高于認(rèn)購。

圖為主力合約成交量分布狀況

標(biāo)的資產(chǎn)弱勢振蕩，導(dǎo)致認(rèn)購全線走弱，跌幅0.49%—16.25%，認(rèn)沽期權(quán)則漲跌互現(xiàn)，最大漲幅僅為2.9%，最大跌幅則達(dá)到了33.33%。波動率方面，歷史波動率為22.2%，較前期略有回落，隱含波動率下跌幅度則較大，其中認(rèn)購綜合隱含波動率由27.05%下滑至20.81%，認(rèn)購由30%下滑至21.2%。從主力10月合約表現(xiàn)看，認(rèn)購隱含波動率位于20.55%—31.22%之間波動，均值為23.37%，而認(rèn)沽則略顯偏弱，均值僅為21.03%，波動限于18.38%—26.36%之間，受國慶假期影響，節(jié)后波動率上漲概率較大。偏度結(jié)構(gòu)方面，10月認(rèn)購認(rèn)沽均呈現(xiàn)較為明顯的右偏結(jié)構(gòu)，即執(zhí)行價格越高，隱含波動率越低，這表明在對沖標(biāo)的資產(chǎn)下跌方面，買入虛值認(rèn)沽成本相對較高。期限結(jié)構(gòu)方面，近月合約隱含波動率略高于遠(yuǎn)月，但相鄰月份間價差不大。

圖為主力合約隱含波動率

綜合來看，50ETF近期上漲勢頭明顯，短期料將維持偏強格局，上方壓力位于2.7—2.8區(qū)域。操作上，建議逢低買入認(rèn)購期權(quán)或賣出認(rèn)沽期權(quán)，考慮到假期臨近，激進投資者可考慮構(gòu)建買入跨式組合，博取節(jié)后可能發(fā)生的波動率上漲收益。