近期油價(jià)的持續(xù)攀升引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注。國(guó)慶節(jié)期間，國(guó)際油價(jià)“漲”字當(dāng)頭，ICE Brent原油最高升至86.74美元/桶，NYMEX WTI原油一度摸高至76.9美元/桶，雙雙創(chuàng)出四年新高。交易商押注年底油價(jià)將升至100美元/桶。節(jié)后首日，國(guó)內(nèi)原油期貨主力合約毫無(wú)懸念高開(kāi)大漲，周二更是加速上揚(yáng)，收盤(pán)漲幅超過(guò)4%，盤(pán)中最高觸及598元/桶，刷新上市以來(lái)最高位，受油價(jià)大漲帶動(dòng)，燃料油昨日強(qiáng)勢(shì)漲停，飆升5.98%，領(lǐng)漲國(guó)內(nèi)商品期貨。

供應(yīng)缺口究竟有多大？市場(chǎng)眾說(shuō)紛紜

油價(jià)緣何持續(xù)上漲？美國(guó)總統(tǒng)特朗普認(rèn)定是OPEC的不作為推升了油價(jià)。對(duì)此，沙特感到很委屈，沙特王儲(chǔ)認(rèn)為是加拿大、利比亞、委內(nèi)瑞拉等國(guó)家的供應(yīng)中斷所致，而事實(shí)上，推動(dòng)油價(jià)上漲的關(guān)鍵因素是美國(guó)制裁伊朗使油市出現(xiàn)了供應(yīng)缺口，市場(chǎng)對(duì)于沙特和俄羅斯是否有能力填補(bǔ)供應(yīng)缺口持懷疑態(tài)度?！疤乩势眨绻胝页鲇蛢r(jià)上漲的元兇，你應(yīng)該照照鏡子?！倍砹_斯總統(tǒng)普京在莫斯科能源周上一語(yǔ)道破了油價(jià)上漲的天機(jī)。

今年5月8日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普不顧各方反對(duì)，宣布退出伊朗核問(wèn)題全面協(xié)議并重啟對(duì)伊朗的制裁措施。8月6日，美國(guó)對(duì)伊朗金融、汽車等非能源領(lǐng)域的制裁生效。11月4日，對(duì)伊朗能源領(lǐng)域的制裁也將生效，新一輪制裁瞄準(zhǔn)了伊朗石油出口，這對(duì)于高度依賴石油出口收入的伊朗而言無(wú)疑是致命一擊。伊朗是OPEC中僅次于沙特和伊拉克的第三大產(chǎn)油國(guó)，石油儲(chǔ)量位居全球第四，去年每日出口原油250萬(wàn)桶，是重要的原油出口國(guó)。目前距離制裁生效還有不到一個(gè)月的時(shí)間，市場(chǎng)的擔(dān)憂情緒與日俱增。

美國(guó)要求其他國(guó)家在11月4日之前將進(jìn)口伊朗的原油數(shù)量降為零，否則將面臨被連帶制裁的風(fēng)險(xiǎn)。在美國(guó)的脅迫之下，伊朗原油買家紛紛削減從伊朗采購(gòu)原油，韓國(guó)甚至已經(jīng)完全停止進(jìn)口伊朗原油，目前市場(chǎng)對(duì)伊朗原油出口的降幅預(yù)估介于100-200萬(wàn)桶/日之間。

“伊朗原先每日有50萬(wàn)桶原油出口至歐洲，50萬(wàn)桶出口至日韓，另外50萬(wàn)桶出口至印度，70萬(wàn)桶出口中國(guó)。其中，歐洲和日韓態(tài)度相對(duì)明確，目前已見(jiàn)到減少?gòu)囊晾蔬M(jìn)口原油的跡象。印度態(tài)度搖擺不定，中國(guó)官方暫時(shí)未表態(tài)，后期也可能減少?gòu)囊晾什少?gòu)原油。制裁導(dǎo)致伊朗出口下滑150萬(wàn)桶/日是可期的?！被丈唐谪浤茉椿ぱ芯繂T李紅霞對(duì)期貨日?qǐng)?bào)記者說(shuō)。

東亞期貨原油分析師劉琛瑞認(rèn)為，從最新的9月數(shù)據(jù)來(lái)看，伊朗原油出口已經(jīng)降至159.8萬(wàn)桶/日，從今年高位已經(jīng)下滑了接近90萬(wàn)桶/日，后期可能會(huì)繼續(xù)下滑至100萬(wàn)桶/日以下，不確定性因素在于中國(guó)、印度之后的動(dòng)作。

美國(guó)是否對(duì)伊朗原油買家采取制裁豁免也使?jié)撛诘墓?yīng)缺口很難準(zhǔn)確衡量，美國(guó)一位政府官員上周五稱，特朗普政府正在積極考慮對(duì)減少?gòu)囊晾蔬M(jìn)口原油的國(guó)家給予制裁豁免，這是首次有美國(guó)官員表示政府正在考慮制裁豁免。

沙特和俄羅斯趁機(jī)“補(bǔ)缺”

面對(duì)美國(guó)制裁，有人歡喜有人愁。伊朗很憤怒，但更多的是無(wú)奈，伊朗損失的市場(chǎng)份額逐漸被沙特和俄羅斯瓜分，兩國(guó)早已笑的合不攏嘴。在9月份的阿爾及爾會(huì)議上，OPEC和非OPEC產(chǎn)油國(guó)表示不會(huì)立即增產(chǎn)，但事實(shí)上沙特和俄羅斯正在開(kāi)足馬力增加產(chǎn)量。根據(jù)外媒報(bào)道，沙特和俄羅斯9月私下同意增加原油產(chǎn)量，伊朗油長(zhǎng)批評(píng)沙特和俄羅斯破壞歐佩克協(xié)調(diào)、統(tǒng)一的石油政策，按照伊朗的說(shuō)法，沙特日均增產(chǎn)34.6萬(wàn)桶原油、俄羅斯日均增產(chǎn)25萬(wàn)桶原油。兩國(guó)產(chǎn)量均處于創(chuàng)歷史新高的軌道之上。

種種跡象顯示，沙特采取了漸進(jìn)式的增產(chǎn)策略。一方面，市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)制裁伊朗導(dǎo)致的供應(yīng)缺口究竟有多大存在很大分歧，沙特需要更多時(shí)間來(lái)進(jìn)一步觀察其影響，若用力過(guò)猛，油市可能重回供應(yīng)過(guò)剩的局面，油價(jià)將難以長(zhǎng)期維持高位，這是沙特最不愿意看到的，一邊觀察一邊行動(dòng)無(wú)疑是最為穩(wěn)妥的做法。另一方面，盡管沙特號(hào)稱其產(chǎn)量可以達(dá)到1200萬(wàn)桶/日，備用產(chǎn)能高達(dá)130萬(wàn)桶/日，但從未接受過(guò)檢驗(yàn)，市場(chǎng)懷疑沙特并沒(méi)有這么多的備用產(chǎn)能，而且滿負(fù)荷生產(chǎn)也需要一段時(shí)間。

“沙特原油產(chǎn)量峰值出現(xiàn)在2016年11月，當(dāng)時(shí)產(chǎn)量為1062.5萬(wàn)桶/日，8月其產(chǎn)量為1040.1萬(wàn)桶/日，距峰值僅20萬(wàn)桶/日左右。沙特目前所稱的閑置產(chǎn)能，大部分不在其控制范圍之內(nèi)，而是位于其與科威特交界的中立區(qū)，該部分閑置產(chǎn)能的重啟需要一定的時(shí)間，此外該地區(qū)產(chǎn)能僅50萬(wàn)桶/天左右。預(yù)計(jì)沙特能重啟的閑置產(chǎn)能大概在70萬(wàn)桶/天左右?！遍L(zhǎng)安期貨原油研究員劉聃說(shuō)。

除了沙特和俄羅斯以外，美國(guó)也具備大幅增產(chǎn)的能力，但受成本上升和管道運(yùn)輸瓶頸制約，美國(guó)原油產(chǎn)量短期難以快速釋放。另外，美國(guó)原油出口的主力油種是輕質(zhì)原油，而伊朗主要出口中質(zhì)原油，亞洲煉廠也更偏好使用中質(zhì)原油，美國(guó)制裁伊朗的供應(yīng)缺口主要要靠沙特和俄羅斯而非美國(guó)來(lái)填補(bǔ)。

基金對(duì)Brent原油情有獨(dú)鐘，Brent-WTI價(jià)差大幅擴(kuò)大

此輪油價(jià)上漲中，Brent原油一路領(lǐng)跑，Brent近端月差從貼水轉(zhuǎn)為升水，顯示市場(chǎng)供應(yīng)日漸緊俏，相比之下，WTI原油漲勢(shì)稍顯滯后，Brent-WTI近月價(jià)差10月初一度超過(guò)10美元，較7月中旬上升逾一倍。

劉琛瑞認(rèn)為，Brent-WTI價(jià)差擴(kuò)大實(shí)屬意料之中，伊朗問(wèn)題的不斷擴(kuò)大，導(dǎo)致非美地區(qū)供需緊張，Dubai和Oman對(duì)Brent的貼水收窄就可以體現(xiàn)此問(wèn)題，包括ESPO對(duì)Dubai近期升水?dāng)U大，表明亞洲購(gòu)買力非常強(qiáng)勁。而美國(guó)方面，頁(yè)巖油的堰塞湖一直在放大，明年隨著管道問(wèn)題解決，這個(gè)量就會(huì)放出來(lái)，長(zhǎng)期看美油的壓力肯定是存在的。中期看，四季度美油是一個(gè)傳統(tǒng)累庫(kù)周期，加之近期成品油尤其是汽油庫(kù)存處于歷史同期偏高位置，汽柴油裂解價(jià)差分化，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)煉廠降負(fù)預(yù)期的擔(dān)心。美國(guó)雖然庫(kù)存處于低位，但實(shí)際上是不缺油的。

洲際期貨交易所（ICE）公布的數(shù)據(jù)顯示，截止10月2日當(dāng)周，管理基金減持ICE布倫特原油期貨期權(quán)凈多頭頭寸14398手，至481945手，此前曾連續(xù)五周增持，從8月14日起的七周內(nèi)有五周錄得增持，累計(jì)增持145529手，增持幅度達(dá)43%。同期投機(jī)客卻在減持WTI原油凈多倉(cāng)，美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）公布的數(shù)據(jù)顯示，截止10月2日當(dāng)周，管理基金減持NYMEX原油期貨期權(quán)凈多頭頭寸12466手，至319677手，為連續(xù)第四周減持，凈多頭寸降至6月底以來(lái)最低位，最近七周僅有兩周增持，累計(jì)減持21719手，降幅超過(guò)6%。

“WTI基金持倉(cāng)相對(duì)生產(chǎn)商占比更大，但大多數(shù)以套利持倉(cāng)為主，確實(shí)近期基金在減持WTI多頭，可能還是對(duì)高油價(jià)的擔(dān)心，認(rèn)為有回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。而B(niǎo)rent市場(chǎng)生產(chǎn)商持倉(cāng)占比相對(duì)較大，從持倉(cāng)上看，套保盤(pán)有部分止損離場(chǎng)?；鸲囝^確實(shí)更看好Brent市場(chǎng)。”劉琛瑞說(shuō)。

對(duì)于后市，劉聃認(rèn)為，美國(guó)煉廠進(jìn)入傳統(tǒng)檢修季，原油庫(kù)存開(kāi)始積累，此外成品油需求進(jìn)入淡季，成品油庫(kù)存持續(xù)上升，均對(duì)美原油價(jià)格形成一定的壓力。近期加勒比海地區(qū)Michael颶風(fēng)已形成，預(yù)計(jì)其對(duì)墨西哥灣地區(qū)影響有限，近期難以出現(xiàn)像去年同期颶風(fēng)引起的油價(jià)大幅上漲的情況。李紅霞表示，美國(guó)制裁伊朗將在11月4日生效，投資者需要密切關(guān)注時(shí)間點(diǎn)，短期油價(jià)仍有上漲動(dòng)力，Brent原油有望上行至90美元/桶，但繼續(xù)上行空間有限，國(guó)內(nèi)原油期貨或?qū)⑸蠜_600元/桶高位。